朱启兵：预计2月CPI同比增长2% 短期货币政策不变

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总体而言，尽管cpi保持温和，但ppi继续同比上升，这将推动第一季度gdp平减指数上升。考虑到服务价格相对刚性，商品价格仍处于较高水平，未来货币政策压力继续引发通胀风险，预计短期内货币政策中性紧缩态度不会改变。

总体判断:

2月份的宏观数据显示，经济基本面保持强劲复苏，通胀压力继续上升。工业生产和固定资产投资增速明显回升，消费增速保持稳定，对外贸易持续强劲；Cpi季节性下降，ppi大幅上升；M2的增长率保持稳定。总体而言，2016年下半年以来的复苏趋势仍在继续，一季度经济增长不会弱于四季度；与此同时，尽管cpi保持温和，但ppi的快速上升仍需关注，预计货币政策的中性和紧缩态度在短期内不会改变。

工业增加值:预计1月和2月工业增加值同比增长6.3%。

1月和2月，制造业pmi分别为51.3和51.6，连续7个月保持在扩张区间，均高于历史同期水平。分项生产指数分别为53.1和53.7，制造业生产继续扩大。从高频数据来看，1月和2月发电厂煤耗同比增长16.2%，比12月高出7.9个百分点。此外，2016年同期水平相对较低。综合考虑，1月和2月工业增加值预计同比增长6.3%。

固定资产投资:预计1月和2月固定资产投资同比增长9.0%。

一月份及二月份，建造业的业务活动指数分别为61.1及60.1。虽然受春节因素影响有所下降，但仍保持在较高水平，12月份平均值继续上升，基础设施投资没有下降；考虑到工业企业利润的恢复，企业投资回报已经稳定，预计制造业投资增长率将保持稳定；然而，2016年同期，房地产投资增速处于较低水平，房地产投资增速难以大幅回落。此外，ppi的上升趋势意味着固定资产投资价格指数明显上升。综合判断显示，1月和2月固定资产投资累计同比增速预计将升至9.0%。

社会消费品零售总额:预计1月和2月社会消费品零售总额同比增长10.9%。

1月和2月，零售商业活动指数分别为52和48.6，餐饮商业活动指数分别降至47.8和43.9，均低于2016年同期。然而，根据商务部发布的数据，2017年春节期间，全国零售餐饮企业销售额同比增长11.4%，同比增长0.2个百分点。综合判断，预计1-2月份社会消费品零售总额同比增速持平于10.9%。

对外贸易:据估计，2月份以美元计价的出口将增长8.6%，进口增长20.6%，以人民币计价的出口增长14.2%，进口增长26.9%。

2月份，中国制造业pmi中的新出口订单和进口分项分别为50.3和51.2，创下近年来的新高，并延续了加速扩张的趋势。

在外需方面，2月份美国ism制造业pmi继续上升至57.7，欧元区制造业pmi上升0.3至55.5，日本制造业pmi上升0.8至53.5，均为近期高点，外需改善趋势持续。

考虑到需求和基数的影响，预计2月份以美元计价的出口将增长8.6%，进口增长20.6%，以人民币计价的出口增长14.2%，进口增长26.9%。

价格:二月份消费物价指数预计增长2.0%，生产者价格指数增长7.9%。

2月份，农产品批发价格指数(000061，购买)环比下降1.6%，同比下降12.7%；同时，非制造业pmi价格指数继续上升至51.1，连续7个月高于50；综合判断，预计cpi同比增幅将收窄至2.0%。

2月份制造业pmi采购价格指数环比回落至64.2，并在第二个月回落，工业品价格上涨趋势有所缓解；华南工业产品指数环比上涨4.3%，同比涨幅小幅收窄至70.7%；Crb现货指数(工业原材料)环比上涨0.7%，同比收窄至20.1%。综合判断显示，2月份ppi增速有望环比收窄至0.6%，同比扩大至7.9%。

总体而言，尽管cpi保持温和，但ppi继续同比上升，这将推动第一季度gdp平减指数上升。考虑到服务价格相对刚性，商品价格仍处于较高水平，未来货币政策压力继续引发通胀风险，预计短期内货币政策中性紧缩态度不会改变。

货币信贷:预计2月份人民币贷款将增加9800亿元，m2同比增长11.4%。

1月份，实体经济中的人民币贷款增加了2.3万亿元。尽管央行在一定程度上控制了信贷扩张，但考虑到支持实体经济的政策取向和基础设施项目的信贷支持需求，我们认为，与2016年相比，很难大幅收紧信贷。预计2月份人民币贷款将增加9800亿元，全年新增贷款仍在12.5万亿元左右。

2月份，人民币对美元小幅升值，外汇储备下降趋势有望缓解；尽管央行在公开市场上返还了6300亿元人民币，但多边基金在公开市场上投资了1885亿元人民币。综合判断，2月份m2同比增长预计为11.4%。

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