杜坤维：新股政策能否给投资者带来财富增加

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中国证监会不是谁服从谁听的问题，而是市场科学发展的问题，谁的意见有利于绝大多数投资者的财富增长，如果有利于中国股市的健康运行，谁会听。

金融网站专栏作家杜

最近，经济学家和市场评论员就中国股市的ipo发生了争吵，越来越多的人加入了这场战争。从简单的理论争论到人身攻击如谩骂，中国证监会成为敌人和我攻击的共同目标是非常奇怪的。那些支持ipo暂停或放缓的人指责证监会滥发新股，导致市场无休止地下跌。然而，那些反对暂停ipo的人认为，ipo不是市场下跌的罪魁祸首，证监会违背承诺是一场反市场改革

东方。com发表了署名评论，指出毕竟证监会主席应该听取市场意见，而不是受到外界的干扰和噪音。

然而，这里有一个问题。也是市场声音支持暂停ipo。你不能说这是干扰和噪音。毕竟，它代表了绝大多数投资者的愿望。这也是反对ipo停牌的市场声音，提出资本市场定位问题是合理的，这代表了中国最大限度支持实体经济的意愿，更不用说干预和噪音了。面对激烈的市场情绪，经济学家开始责骂他们的妻子。中国证监会不能无动于衷。

那么，市场理性和科学的声音在哪里？

笔者认为，科学地发展资本市场，倾听投资者的需求，找到一个平衡融资者和投资者利益的ipo节奏融资规模，使各方都能接受，而不是在此时耗尽和捞取融资，使市场走上了融资不归路，在离开市场之前引起投资者的巨大疑虑。没有大多数投资者的参与，市场如何健康发展？只有少数高举市场化改革旗帜的专业资本市场才能顺利发展，这不是幻想。

毕竟，ipo融资需要由拥有真实资金的市场来承担，而不是由专家的空.来承担这要求投资者愿意掏钱购买股票。尽管得益于新股发行制度和交易制度，新股的盈利效应正在迸发。不管市场上发行了多少新股，似乎对新股的需求都很旺盛，但这并不是市场的真实反应，而是一种虚拟的火。你得到了虚拟火的证书，你不仅没有调和和减少火，反而给了你一大补充鹿茸。我不认为这个人会支持它太久，它肯定会被虚拟火摧毁。股市也是如此。中国证监会不寻求市场理由来减少新股的虚假需求。相反，它增加了新股的供应，以满足虚拟火的需求。这是掉进岩石里的方法。打板子的是葫芦和尚。市场如何才能健康运行，很快原形就会显露其本质

如果市场趋势本身很弱，而且已经处于危险之中，管理层必须从底层掏钱，加强各种监管，比如金融去杠杆化，抽走各种资金，迫使各种资金离开市场，股市只会让事情变得更糟。评论指出，4月份之后，股市屡创新低，这是新股正常化和监管共鸣的结果。“在监管严格的情况下，如果你能用你的头脑稍微控制一下新股发行的节奏，特别是在监管政策出台的初期，不要发行新股太难，监管的效果会好得多，而且你想拿新股。那些大惊小怪的人不能指责证监会滥发新股。”

因此，在本轮下跌中，中国证监会应该承担一定的责任。根据市场声音调整政策是中国证监会的应有之义，是对过去错误政策的纠正。ipo节奏无法固定，熊市也疯狂地发行新股，牛市也疯狂地发行新股。相反，它应该适当考虑市场的交易活动、投资者情绪和对新股节奏的合理监管。也就是说，在美国实施新股发行完全登记制度并不是有意为之的，而且经常会有a/き だ.这不是反市场化的行为，而是一个负责任的人的态度。这是一个科学的发展观。它不能让错误的政策继续下去，股市会跌得面目全非。投资者只会失去裤子，但市场上的许多绅士就是不明白，无视市场暴跌，无视投资者的巨大损失，高举伪市场改革，并推动政策调整。事实上，这是政府的一种市场原教旨主义的基本工作。

中国证监会官员一直被市场称赞为坐在火山口上的高级官员。挨骂是正常的，但挨骂是不正常的。这是一个真实的写照，人们不在里面，也不在外面，因为在中国目前的环境中很难定位自己，他们经常承担不应由自己承担的责任。在以市场为导向的国际改革的幌子下，在新股发行的压力下，在一些专业人士的舆论压力下，很难有科学发展的弦，很容易走上“大跃进”式的扩张而不归。结果，股市持续下跌，投资者遭受重大损失，这常常引起极大的兴奋。在公众舆论的攻击下，他们走极端，暂停新股发行，这遭到了市场导向型改革者的谴责。

无论如何，在资本市场上，增量资金在短期内是有底线的，不能无限扩张。因此，对新股的需求是有限度的，不可能无限期地增加。历史上，9次停牌和9次重启都与新股短期扩张有关，这加速了投资者的抱怨。近年来，在三年的市场化改革中，市场也走上了“三高不回”的道路，导致了三年的熊市，而股市崩盘则发生在15年的杠杆牛市转折中。这也与批量发行的不断增加有着千丝万缕的联系，而董事长刘任职期间的股市崩盘4.0版与ipo正常化下每周10只新股有着一定的关系。华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林在一篇公开署名的文章中说:“在商品市场和金融市场中，最本质的关系是供求关系。当供大于求时，价格就会上涨；当供应超过需求时，价格就会下降。以新股的快速发行为例，每周10股，每月40股，每年500股，占整个股市的六分之一，明显超过了正常的扩张速度。”

据说股票市场对新股的扩张缺乏规划，缺乏科学合理的安排是中国资本(香港股市00170)市场的最大缺陷之一。中国股票市场在几十年里完成了美国几百年的发展进程，见证了资本市场。扩张的速度在世界上是罕见的。价格是股票市场长期以来都是短命的，投资者已经损失了七个、两个水平和一个利润。然而，中国实行审批制度，新股发行的步伐受到行政控制。中国证监会有义务做到必要，而不是听一些市场辩护者的花言巧语，无视市场的宽容，走上大跃进发展的道路。

笔者始终认为，他不反对ipo，但坚决反对不合理的大跃进ipo。作者非常同意曹中铭的观点，他不建议暂停新股发行。新股发行还必须考虑市场的承受能力和投资者的感受。尤其重要的是，新股发行不能进入滥发的混乱局面。中国经济一直高速发展，积累了过多的过剩产能，因此有必要实施供给侧改革，化解过剩产能。资本市场的首次公开募股并非如此。长期的超速度发行已经淹没了市场，必须实施供给侧改革，消除超额新股发行能力，实现跨越式科学发展。

因此，中国证监会不是谁会服从它，谁会听它的问题，而是市场科学发展的问题。谁的意见有利于大多数投资者的财富增长，谁的意见有利于中国股票市场的健康运行，谁就听谁的。

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