为证券投资者“量体”需用好三把标尺

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□适当性系统不仅连接证券资产管理产品的发行端和销售端，还连接法律监管端和资产端，成为贯穿四大证券法规的中心系统。它的开创性和重要性是不言而喻的

□然而，市场上只有一把“尺子”，显然无法应对时间空的变化，无法满足跨市场的需求

10多天后，行业内第一个统一的适合性管理规定《证券期货投资者适合性管理办法》将实施。作为配套措施，中国资产管理协会近日发布了《募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》草案，率先创建了4亿人的投资规模。

客观地说，这一系列法规在行业中适用性广、水平高，遵循“向正确的投资者销售正确的产品”的主题，对产品和投资者进行了适当的分类，其潜在效果值得期待。有人认为，未来一系列问题，如“阿姨被迫在银行购买保险产品”和“不知情的人投资分级基金赔钱”，有望得到缓解。有人甚至说，统一后的新规几乎涵盖了所有理财产品，预计将通过整合每一个操作细节和“保姆式监管”来为投资者保驾护航，投资者几乎不用思考。

这把尺子真的能覆盖整个世界吗？要回答这个问题，我们必须首先分析市场是否需要一个投资者规模。投资者适宜性管理系统于2009年在a股创业板建立，至今已运行多年。然而，在理财产品分业监管模式下，银行理财、公共基金和保险资产管理的投资范围和风险评估方法有很大不同。证券业协会、新三板和公司债券对投资者有不同的分类，与投资者相对应，产品评级标准也不统一。例如，中国证券业协会将投资者分为专业投资者和非专业投资者，新三板和创业板将投资者分为机构投资者和自然人投资者，公司债券相关管理措施将投资者分为公众投资者和合格投资者...这些分类方法基于不同的产品和不同的市场，采用不同的方法。他们的一致性和适应性存在很大问题。

适当性管理制度作为目前证券业的一项基本制度，对解决“九龙治水”问题寄予厚望。适当性制度不仅连接证券资产管理产品的发行端和销售端，还连接法律监管端和资产端，成为执行四大证券法规各条线的中心制度，其开创性和重要性不言而喻。

然而，市场上只有一个“统治者”，这不能满足跨市场的要求。缺乏对独立监管和同行发展的理解可能导致跨市场、跨领域和跨行业的计划；“保姆式”监管要求每一个细节都“把投资者放进盒子里”，这最终可能无法实现；一旦规则的刚性和及时性太强，投资者可能会被不断变化的市场淘汰。

要为投资者“量体”，我们不仅要有这个尺度，还要有三个尺度。首先，风险评估的规模必须准确。否则，如果评估不准确，销售不当，不仅对投资者不利，还会危及金融机构和代销机构。这就要求规章制度在实施过程中要切实可行，第三方中介机构在“把关”过程中要勤勉尽责，投资者在评估过程中要认真诚信。二是要有一个发展的、动态的尺度。投资者自身的素质和资产是一个动态变化的过程，因此我们应该灵活掌握投资者的情况，并据此动态调整产品类别。这个监控过程不像填写转换表那么简单。第三，我们应该向同龄人学习。作为资产管理行业，投资者适宜性标准应尽可能统一，不应有矛盾。对于证券和期货行业以外的银行系统和保险系统，应及时更新和匹配新标准和新要求，以免被赶上。

此外，即使有统一的规模，也应该为市场发展预留空空间，为证券经营机构和投资者预留错位竞争和自律的空间，科学处理原则和细节，让投资者真正受益。(本文来源:经济日报作者:周林)