马全胜：外资不用担心通过MSCI进来会出不去

本篇文章2692字，读完约7分钟

只要互联机制存在，这种海外投资基金就不可能出去，而且这个渠道是畅通的。人民币国际化就是实现资金的有序流入和流出，而不是让通过互联渠道进入的资金无法流出。

【本期简介】经过4年的发展，a股终于取得了成功，并被纳入msci新兴市场指数，这是中国资本市场走向国际化的重要一步。按照5%的包含系数，222只a股大盘股被包含在内，将占摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的0.73%。这一举措将在短期内给a股带来多少资金？从长远来看，它将对中国资本市场建设产生什么影响？以亚洲新兴市场为例。韩国最初占20%，而台湾占50%。为什么a股只有5%？金融网站推出了一个特别计划来解释这一重大历史事件的影响。

[本期嘉宾]富国银行基金首席策略师、资产配置高级研究分析师马全生。6年基金行业工作经验。

[核心观点]

1.自2009年国际金融危机以来，a股市场的表现一直优于其他新兴市场国家。自2009年1月1日以来，沪深300指数的涨幅为95.1%，同期摩根士丹利资本国际的回报率为78.64%。因此，a股市场的长期回报实际上是非常可观的，这也是全球投资者想参与a股市场的最重要原因。

2.只要互联机制存在，这种海外投资基金就不可能出去，而且这个渠道是畅通的。在过去的两年里，资本控制得到了加强，特别是对于国内投资者来说。我个人判断这是阶段性的，最大的压力来自人民币贬值的压力。人民币国际化就是实现资金的有序进出，不会让通过互联渠道进入的资金无法流出。

3.虽然大盘股现在很热，但事实上，一些大盘股在估值上并不具有吸引力，这也是我所强调的。特别是，在222只股票中，一些股票已经在非常高的阶段上涨，一些股票最近创下历史新高。当然，它们肯定是国际投资者长期关注的目标，但从短期来看，这些股票应该谨慎。

金融:得知a股被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数，你感到惊讶吗？2016年，摩根士丹利资本国际(msci)没有将a股纳入其国际指数，包括qfii月度资本赎回配额、暂停和恢复交易系统，以及限制交易所对与a股相关的金融产品的预先批准。目前，第三个问题还没有从根本上解决，但a股已经包括在内。这反映了什么？

马全生:不是很意外。至于目前交易所对a股相关金融产品预审批的限制，还没有从根本上解决，不太可能完全没有限制，但涉及a股的金融产品预审批今后可能会放宽。

事实上，摩根士丹利资本国际也希望纳入a股。在全球资本市场上，a股占据了相对较大的权重，整体表现依然良好。自2009年国际金融危机以来，a股市场表现优于其他新兴市场国家。自2009年1月1日以来，沪深300指数上涨了95.1%，同期摩根士丹利资本国际的回报率为78.64%。因此，a股市场的长期回报实际上是非常可观的，这也是全球投资者想参与a股市场的最重要原因。

金融业:基于5%的包含系数，第一批包含的股票总数约占摩根士丹利资本国际新兴市场指数权重的0.73%。据你估计，这会带来多少钱？短期内会给a股带来哪些实质性的好处？

马全生:我认为摩根士丹利资本国际的估计是合理的，在170亿到180亿之间。现在，资金的数量不是核心。毕竟，a股是如此之大。

金融界:在亚洲新兴市场，韩国的初始比例是20%，台湾是50%，但a股是5%。为什么a股的比例这么小？

马全生:这仍然是由市场体系本身决定的。对于a股，北行资金主要通过沪港通和深港通的互联机制进入，这是一个很大的约束。如果北行基金的每日额度被释放，这一比例可能会慢慢上升。

金融界:我们能推测下一个重大的制度变革将是放松沪港通和深港通的资本限制吗？

马全生:我想是的，因为短期内中国资本不太可能开放，最有可能取消两地联网机制下一日资金北上的限制。

金融界:在亚洲市场，从开始到结束，韩国用了6年，台湾用了9年。a股的速度会加快吗？

马全生:这取决于中国资本市场的开放程度和速度，以及资本管制放松的程度。中国资本市场应该一个接一个地开放。从目前的发展速度来看，它实际上相当谨慎。

金融界:从长远来看，a股将对中国金融市场带来什么意义？

马全生:首先，它将深刻改变a股的交易行为和交易结构。在每个人的印象中，a股市场是短暂的，暴涨暴跌。根本原因是散户投资者在a股市场中所占比例相对较高。随着摩根士丹利资本国际(msci)逐步加大对a股的吸纳，国际投资者对a股的深度参与将在一定程度上影响投资者的投资行为和a股投资者的价值发现路径。

其次，就市场结构而言，机构投资者的比例将进一步增加，同时中国股市的波动性将会降低，使得市场波动性更加平缓。可以看出，摩根士丹利资本国际新兴市场指数的波动性远低于a股市场，但其长期收益率却不及a股市场。如果将a股市场包括在内，随着机构投资者的增加，市场的波动性会降低，这对居民的资产配置是一件好事。

金融界:事实上，市场上有一个担忧。在现行制度下，这些资金进来后，仍然要面对难以出去的局面。你如何解释它们？

马全生:我认为很多人说的是“走出去难”，这更多的是因为现在内地基金很难走出去。但是，只要有互联机制，这种海外投资基金就不可能不出去，这个渠道是畅通的。在过去两年里，资本管制得到了加强，尤其是对那些出去买房的国内投资者。我个人判断这是一个阶段，最大的压力来自人民币贬值的压力。人民币国际化就是实现资金的有序进出，不会让通过互联渠道进入的资金无法流出。

金融业:a股最初被纳入摩根士丹利资本国际计划，222股为大盘股。一些投资者开玩笑说，这将带来一个结局:漂亮的50只股票涨到漂亮的222只，剩下的3000只股票继续下跌。你觉得这个陈述怎么样？

马全生:从韩台经验来看，在市场短期表现之后，最终的决定性因素仍然取决于基本面、货币政策和国际投资者对其估值判断的综合影响。虽然大盘股现在很热，但事实上，一些大盘股在估值上并不具有吸引力，这也是我所强调的。特别是，在222只股票中，一些股票已经经历了阶段性的高增长，一些股票最近创下了历史新高。当然，它们肯定是国际投资者长期关注的目标，但从短期来看，这些股票应该谨慎。

与主板的历史市盈率相比，创业板股票的市盈率处于低点，但主板的市盈率仍处于中间水平。在市场流动性不受影响的情况下，空.创业板股票仍然上涨我认为下半年的市场形势与第二季度相比有了明显的改善。

金融界:你所说的修复市场在这段时间里仍像50股一样美丽是什么意思，还是中低股有机会？

马全生:有两种股票，第一，基本面还不错，但不久前大幅下跌；另一个是子行业的领导者，它将在持续的业绩过程中显示其股价。

采访结束