人民币单边贬值？别指望了 资本外逃恐收获一地鸡毛

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作者并没有赞扬通过地下银行非法规避外汇是多么的有远见，而是试图用这个案例来说明货币单边贬值的可怕。在没有明确的海外投资目标的情况下，除了向银行老板收取高额手续费之外，你可能会得到到处都是鸡毛。

“从国家长期战略目标来看，尽一切努力抑制单边贬值预期，抑制资金集中外流，减轻人民币贬值压力，是一个自然的政策选择。在没有明确的海外投资目标的情况下，除了向银行老板收取高额手续费之外，你可能还会到处碰壁。”

来源:微信公众账户将谈论市场

最近，国家外汇管理局报告了一系列典型的外汇违规案件。其中，武汉一家公司在国内个人非法转移资金案件中排名第一。案情如下:

2014年9月至2015年12月，武汉胭脂物业管理有限公司以境外投资的名义为境内个人非法转移境外资金。共向22名境内个人收取7192.49万元，然后公司以境外投资的名义向境外汇出6738.17万元购汇，帮助个人非法向境外转移资金。公司非法获利人民币4，543，200元。国家外汇局对该公司处以336.9万元的行政处罚。

本案中的几个人物引起了作者的注意。胭脂公司收到7192.49万元，但仅汇出6738.17万元外汇。差额454.32万元应为胭脂公司手续费。换句话说，胭脂公司为“客户”购买外汇的手续费率高达6.7%，已经超过了许多出口企业的利润率。在如此丰厚利润的诱惑下，一些企业冒险也就不足为奇了。

腐败官员和毒贩手中的黑钱在逃跑吗？因为这些资金是肮脏的，所以应该不惜任何代价转移。但看起来不像。因为67，381，700元的总规模确实不大，也是22人的资金总和，平均每人只有3，060，000元。

如果不是脏钱，上述资金很可能是因为担心人民币贬值而匆忙逃离。也许我只是想解决我的孩子在未来几年出国留学的学费和生活费。按照当时的汇率，300多万元人民币可以兑换47万到50万美元，刚好够欧美大学大多数专业四年的学费和生活费(艺术专业可能不够)。

如果像我猜测的那样，上述资本外逃的目的是为了避免人民币贬值的风险，那么这只能表明，从2014年下半年开始，中国的一些人对人民币贬值有着非常强烈的预期，因为他们不仅要为地下银行支付高额费用，还要放弃在中国较高的人民币存款(或理财)收入。

我记得2015年，国内大银行的人民币理财回报率可以达到4%左右，保本理财回报率也可以达到3%以上。然而，在个人投资者外汇兑换和汇款之后，如果海外资金管理的主要方式是银行存款，那么海外个人存款的收入与中国相比几乎可以忽略不计，因为中国的利率极低。因此，个人逃离地下银行的总成本远远高于银行手续费。

尽管似乎有一种绝望感，但如果我们回到2014年和2015年的客观环境，不难理解逃犯的心情。

从2014年9月到2015年底，人民币贬值加速。2014年人民币贬值2.3%，其中40%在9月份后完成，2015年进一步扩大到4.5%。当时，许多市场舆论认为，人民币将继续加速贬值，甚至许多学者预测，到2015年底，人民币将贬值20%以上。在这种舆论氛围下，放弃3-4%的人民币理财收入，支付地下银行6.5%的成本，似乎很划算。

假设家庭中有孩子想在美国上大学，按照四年计算，由于地下钱庄的手续费费用已经一次性支付，粗略计算后平均年成本只有1.6%。如果中国的人民币理财回报率保持稳定，即使未来四年人民币保本理财的平均收入能达到4%，那么只要未来四年人民币平均贬值能大于5.5%，借助地下钱庄提前出境也是有利可图的。

2015年，人民币对美元的年贬值率达到了4.5%，从2014年开始贬值后的情况来看，贬值确实出现了加速的迹象。此外，当时大量学者和机构研究报告频繁主张人民币应继续大幅贬值。如果你设身处地地想一想，不难理解为什么地下银行仍然在使用屠刀。

2016年的市场发展也表明，至少那些在2014年和2015年实现资本外逃的人获利了，因为2016年人民币对美元贬值了6.6%，远高于5.5%的水平。看到人民币在2016年的表现后，在2014年和2015年组织资本外逃的人心里一定会焕然一新，这很容易刺激更多的人加入非法资本外逃的行列。

作者并没有赞扬通过地下银行非法规避外汇是多么的有远见，而是试图用这个案例来说明货币单边贬值的可怕。长期而言，单边贬值不可避免地会引发单边贬值预期，单边贬值预期必然会加剧单边贬值压力。在贬值预期和贬值事实的长期互动中，很难看出贬值压力是来自宏观经济基本面的恶化，还是仅仅来自贬值预期的恶化。

当然，风险和收益总是密不可分的。回到上述案例，对于在2014年和2015年逃离的基金来说，如果他们只是因为害怕贬值而逃离，站在四年的时间跨度上，只要人民币对美元的年均贬值不到5.5%，亏损的结果几乎是肯定的。从目前的市场情况来看，人民币持续大幅贬值的可能性确实在降低。

事实上，如果我们从另一个角度来看个人基金，可能更容易发现它们的高风险。无论人民币在四年内对美元贬值20%左右，还是在短时间内迅速贬值20%左右，都将使人民币寻求国际货币地位的努力付诸东流。

原因很简单。当中国人不再相信人民币的时候，希望人民币被世界认可只是一个愚蠢的梦想。因此，从国家的长期战略目标来看，尽一切努力抑制单边贬值预期，抑制资金的集中流出，减轻人民币贬值压力，是一种自然的政策选择。然而，在资本项目尚未开放的情况下，实现上述目标并不像教科书上说的那样困难，银行结售汇逆差总体缩小的趋势是最明显的证据。

最后，我强调，笔者不反对从风险分散的角度合理配置外币资产，特别是对于高净值投资者来说，有必要配置一定规模的外币资产。然而，如果你只关心人民币对美元的贬值，请仔细计算你因为持有美元而必须放弃的人民币投资收益。在没有明确的海外投资目标的情况下，除了向银行老板收取高额手续费之外，你可能会得到到处都是鸡毛。