任泽平评5月进出口数据:欧美复苏外需向好 超预期

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正文:方正宏任泽平联系人:熊柴

事件:以美元计，5月份出口同比增长8.7%，预计为7.2%，之前的值为8%；进口同比增长14.8%，预计为8.3%，前一年为11.9%；贸易差额为408.1亿英镑，预期值为478亿英镑，先前值为380.5亿英镑。以人民币计算，5月份出口同比增长15.5%，预计为13.5%，上年同期为14.3%；进口同比增长22.1%，预计为16.1%，上年同期为18.6%；贸易差额为2816亿英镑，预计为3241亿英镑，之前为2623亿英镑。

评论:

1)核心观点:由于外部需求持续改善，国内需求保持强劲，5月份进出口均超出预期，贸易顺差连续三个月逐月增长。随着欧美经济的好转，预计出口将继续改善。5月份，中国外贸出口领先指数为41.1，比上个月上升0.4，保持良好势头，与我们强调的“17年出口绝对好于16年出口”相吻合。随着库存周期即将结束，房地产监管和金融去杠杆化导致融资成本上升，国内需求可能逐渐减弱，进口可能下降。

我们坚持这样的判断，即我们仍需等待需求的二次探底、供应的清理、股市的监管和稳定、一个集团向低估值和低业绩方向的持有，以及债券市场价值的下跌。

2)外部需求继续改善，国内需求保持强劲，5月进出口均超出预期。在出口方面:首先，外部需求继续改善。美国5月份制造业采购经理人指数为52.5%，连续第四个月下降；欧元区制造业pmi为57%，连续9个月上升；日本制造业采购经理人指数为52%，较4月份下降0.7个百分点。其次，人民币汇率同比贬值超过5%。5月份，人民币兑美元中间价较去年同期贬值5.4%，但贬值幅度比4月份小0.9个百分点。进口方面:首先，整体国内需求强劲。房地产和基础设施投资保持在较高水平。二是进口价格小幅上涨。5月份，crb指数环比增长4.0%，比4月份高出0.6个百分点。

3)对欧盟出口增速有所上升，但对日本和东盟出口增速有所下降，对美国出口增速保持稳定。5月份，对美国的出口增长率为11.7%，与上月持平。对欧盟、韩国和香港的出口增长率分别为9.7%、10.2%和-10.6%，分别比上个月上升5.6、9.5和4.7个百分点。对日本、东盟、台湾和印度的出口增长率分别为3.7%、3.8%、-2.7%和12.3%，分别比上个月下降9.6、1.5、3.8和12.8个百分点。对俄罗斯和巴西的出口增长率分别为20.5%和43.7%，分别增长1.7%和21.3个百分点。

4)铁矿石、石油、大豆等大宗商品的交易量有升有降。从数量上看，5月份铁矿石及其精矿进口9152万吨，同比增长5.5%，环比增长7.5个百分点；进口原油3720万吨，同比增长15.4%，增长9.8个百分点；进口成品油252万吨，同比下降16.3%，下降15.5个百分点；进口钢材111万吨，同比增长1.8%，增长3.7个百分点；大豆进口量创下959万吨的历史新高，同比增长25.2%，增幅达11.8个百分点。价格方面，5月份进口铁矿石、原油和大豆(美元)价格分别上涨27.1%、30.3%和7.6%，分别比上个月下降31.5、11.9和5.1个百分点；成品油和钢材价格同比分别上涨28.4%和13.0%，涨幅分别为5.8和1.1个百分点。

5)5月份，贸易顺差连续三个月环比增长，有利于支撑人民币汇率稳定，缓解流动性紧张。5月份，中国外汇储备余额为30，535.7亿美元，连续4个月增长。主要原因包括:欧元持续升值和美元走弱、估值效应的影响、对外贸易的改善、金融去杠杆化背景下的中美高利差以及资本外流压力的缓解。