刘柯：央行出手稳汇率 利好依旧“看不见”？

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上周末，中国央行开始干预人民币汇率，并宣布将外汇风险准备金率从0%上调至20%。央行此举旨在减缓人民币贬值，减轻资本外流的压力。政策一出台，人民币兑美元就上涨了400个基点，新加坡50指数也上涨了1%。

央行干预人民币汇率的深远意义是什么？

要分析这件事，我们必须首先认清本轮人民币贬值的背景。在人民币不能自由兑换的情况下，人民币汇率的升降不是一种纯粹的市场行为。本轮人民币贬值有着深刻的背景。它不是由国内经济形势恶化造成的，而是主要对冲了中美贸易战的影响。一旦人民币在可控条件下贬值10%左右，就能有效对冲中美贸易战的影响。如何理解它？例如，对一个出口企业来说，美国的增税将导致出口商品的终端价格上涨10%至25%，但如果人民币贬值10%，成本将下降10%，从而实现套期保值。此外，从中美贸易平衡的角度来看，人民币贬值与美元升值相对应，在国内结算价格不变的情况下，贸易逆差将会减少，尽管这个数额不是很大。

当然，人民币贬值的负面影响也很大，而最直接的表现就是心理上的冲击，即对资本外流的恐惧，而股市承受的压力首当其冲。从常识来看，人民币加速贬值，热钱会因为对冲而买入美元，卖出人民币。资本外流会降低股市的流动性，股市也会相应下跌。这就是东南亚金融危机的起因。本币贬值和股市暴跌形成了一个恶性循环。然而，这只是一个假设，因为a股市场上可以流出的资本并不多，而且很多都是不能流出的股票型基金，这与外资在东南亚股市占很大比重的实际情况完全不同。担心人民币贬值导致a股基金亏损完全是一种幻想。

然而，由于央行这次将外汇风险准备金率提高到了20%，它仍然可以减缓人民币的贬值。此外，实际行动表明,“随心所欲地下跌”和“随心所欲地空”是不可取的，这增强了市场信心。这可以从香港股市周一的表现中看出。虽然a股依然低迷，但港股依然相对强劲。此外，从现实的角度来看，中国的经济总量如此之大，市场如此之大，所以人民币没有必要在这个时候如此迅速地贬值。当然，人民币兑美元汇率的合适价位是一个意见问题，但这需要一个过程。中国仍然需要改革开放，仍然需要引进外资。恶性贬值不符合中国当前的利益。

话虽如此，关键是我们应该有信心，不要低估自己，这个信息必须通过强有力的措施来传达。当务之急是用实际行动扭转市场预期，阻止市场随意“下跌”和“做/做”，这将导致投资者信心崩溃和新的市场危机。