齐俊杰：社融明升暗降 危险 实体经济融资困局怎破？

本篇文章2038字，读完约5分钟

9月份，社会融资规模达到22100亿元，但市场预期只有15500亿元。造成这种差异的原因是统计发生了变化，地方政府特别债券被纳入了社会融资统计。

作者:齐，金融专栏作家、投资者

昨天，央行发布了重要的金融数据。9月末，广义货币(m2)余额为180.17万亿元，同比增长8.3%。增速比上月末高0.1个百分点，比去年同期低0.7个百分点；狭义货币(m1)余额53.86万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.1个百分点，比去年同期低10个百分点；m1和m2增速均高于市场预期0.1%，9月新增人民币贷款13，800亿元，略高于市场预期13，580亿元。关键的变化是社会融资总量。9月份社会融资规模达到22，100亿英镑，而市场预期仅为15，500亿英镑。造成这种差异的原因是统计数据发生了变化，地方政府发行了特殊债券。

央行表示，自8月份以来，地方政府特别债券的发行速度已经加快。根据财政部的数据，9月份，地方政府发行了7485亿元的特别债券。这对银行贷款和公司债券有明显的替代作用，因此已经形成了社会融资的性质。地方政府发行特别债券可以被视为一个积极的金融信号。也就是说，将来可能有必要在金融方面发挥更大的作用。

但是，需要注意的是，纳入地方政府专项债务只是一个统计变化，原有口径下的社会融资增速仍在快速下降。社会融资是指贷款人通过非传统银行贷款渠道筹集资金的活动。它通常被认为是经济活动的晴雨表，反映了金融体系对实体经济的金融支持。现在，原来标准下的社会融资增速大幅下降，同比增速下降到10%以下，再次呈现红色。去杠杆化确实有点太难了。

从金融数据和货币政策的角度来看，我们仍在执行去杠杆化的任务，而这一次，货币大门真的很紧。m2长期处于低水平，社会融资总量迅速下降。可以说，经济已经经历了资本短缺，企业贷款变得相当困难。在知识星球齐的粉丝群中，老齐总是说，目前我们面临着货币政策传导机制不畅、信贷扩张小、有效投资不足、外部需求不确定性大等多重困境。顶部是资产泡沫，底部是股市质押危机，左边是通胀警报，右边是企业贷款困难。空的货币政策实际上只有一点差距。现在真的没有出路了。以地方政府的特殊债务为例，将其加到社会融资总额中，这样这个数字就不难看到了。我希望金融可以更积极地解决实际的货币问题，但是金融可以代替企业融资吗？显然不是。积极的金融只能是止痛剂，而不是解药。止痛剂起初是有效的，可以减轻疼痛，但是如果使用得越多，就会产生副作用。

因此，现在你可以看到，如果房地产市场没有这么高，如果它没有消耗这么多居民的储蓄和增加这么多居民的杠杆，那么在2015年推动房地产市场去库存化和在2016年将棚户变成货币化安置的副作用可能会被平静地面对。如果房价仍在2015年，释放一点流动性并减缓经济增长应该没什么大问题。但现在它处于崩溃的边缘。我不敢给更多的流动性。当出口受到外部环境的阻碍，投资受到进口通胀的阻碍时，我们才记起消费是多么珍贵，但问题是，消费已经被房地产市场当作30年期贷款吃掉了。企业也在股市崩盘，越来越难以生存。在这种市场环境下，风险投资很快就会出现问题。所以现在让我们都为冬天做好准备。

当然，翻旧账没什么意思，说些讽刺的话也解决不了问题。但是，在这种情况下，真的很难。空的调整并不多，可能还有最后一个风险，那就是继续不放松对楼市的调控，坚决控制楼市贷款，尽可能停止二套房贷款，禁止所有企业购房，基本上停止货币化安置。房地产市场的高压力是争取释放流动性空为中央银行，以降低市场利率和降低融资成本的实体经济，使许多企业可以重新获得利润，然后去杠杆暂停，让企业松了一口气。积极的财政政策，首先是减税，然后是基础设施投资，减税不会推高通胀，基础设施将超过油价。不花钱、少花钱的政策必须给予更多，以恢复市场信心，比如停止发行新股、降低印花税，然后让国家队逐渐回来接管。在这个位置上，国家队将来可以赚很多钱，所以没有风险。只有支撑股市，融资功能才能恢复，企业质押危机才能解除，风险投资才能生存，创业环境才能再次改善。

然而，这是一个冒险的举动的原因是有两个风险点，一个是你是否能真正控制房地产市场，另一个是有政策和对策，这一直是我们的特点。如果流动性转向房地产市场，它将被完全摧毁，所以我们必须收紧房地产市场的围栏，并再次收紧。2.通货膨胀的影响，你不能解决进口通货膨胀，但此时释放流动性确实火上浇油。很难说它是否会进一步推高价格，所以我们必须密切关注食品价格，打击囤积居奇和租金价格，我们绝不能让资本的第二个地主在这个时候制造麻烦。

本文转载自齐的财经观。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！