曹中铭：外资大举进场 国内资金为何按兵不动？

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沪深股市近期反弹，但上证综指在前期创下2644点的新低。在股指创出新低的背后，基本上是市场基金疯狂逃离的结果。与放弃“A”并逃离的国内投资者不同，外资正大规模进入市场。这种偏差确实值得投资者反思。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

沪深股市近期反弹，但上证综指在前期创下2644点的新低。在股指创出新低的背后，基本上是市场基金疯狂逃离的结果。与放弃“A”并逃离的国内投资者不同，外资正大规模进入市场。这种偏差确实值得投资者反思。

据海通证券(600837)估计，截至今年7月底，外资持有a股流通市值的比例约为6%。然而，就在今年年初，这一比例仅为2%。可以看出，外资正在加速进入a股市场。事实上，最近关于外国资本加强其方法的新闻已经在市场上引起了审美疲劳。特别是在放宽北行资本限制、a股成功纳入摩根士丹利资本国际指数之后，外资进入市场的迹象更加明显。

外资持有的a股市值占6%，与日本和韩国的外资相比并不高。然而，如果我们注意到其持股比例在短短几个月内从2%上升到6%，应该会引起投资者的注意。例如，如果a股被纳入摩根士丹利资本国际指数(msci index)，相关指数基金有被动配置a股的要求，那么其他外资的进入在性质上是完全不同的。显然，外资已经看到了a股上市公司的投资价值。

自2015年a股异常波动以来，沪深股市已进入长期低迷。尤其是今年以来，在国内生产总值增速放缓、贸易战加剧的背景下，a股市场一直在下跌，上证综指今年以来屡创新低。然而，个股的大幅下跌客观上为外国投资者大规模扫货创造了机会。

一方面，国内投资者正在大举逃离，另一方面，外国投资者正在大举买入股票，这实际上凸显出国内投资者对a股严重缺乏信心。事实上，a股市场自诞生以来就表现出了“空头牛”和“多头熊”的特征。有制度建设、市场监管等原因，实际上也有投资者对股市缺乏信心的原因。正是由于对市场失去信心，我们可以看到，尽管股价下跌，国内投资者不得不逃离。

另一方面，这也与a股严重的投机氛围密切相关。事实上，当股指处于2700.1时，从沪深两市上市公司的市盈率水平来看，许多上市公司已经具备了一定的投资价值。此时，应该是投资者入市的时候，而不是抛售股票的时候。然而，股指不断创出新低，这不仅表明投资者对市场缺乏信心，也客观上反映了他们的投机习惯。

在a股市场上，常常有一种“外资逢低吸纳理论”。事实上，外资能否逢低吸纳背后有很多因素。退一步说，当外资在逢低吸纳时，国内投资者也可以效仿。但事实恰恰相反。与此同时，国内投资者正在逃离，这为外国投资者抄底创造了条件。

为了改变国内资本外逃和外资快速进入市场的局面，我认为需要从三个方面入手。首先，我们应该改变a股市场的错误定位，把股票市场建设成为一个兼具融资和投资功能的场所。去年，新股发行数量达到438股，这在a股历史上也是非常罕见的。如此密集的资金循环不仅导致市场不堪重负，也给市场资金带来巨大压力，严重损害了投资者的信心。今年以来，尽管股市一直处于低迷状态，但ipo的"正常化"依然如故，这是货币市场转圈的必然结果。

其次，进一步限制被禁限制性股票的套现行为。限售股的套现已经成为a股市场的一个障碍。此外，随着越来越多的新股上市，限制性股票也越来越多。限售股在市场上的压力不仅是财务上的，也是心理上的。此前，尽管中国证监会对限售股的套现行为进行了监管，但显然还远远不够。此外，要严厉打击市场违规行为，保护中小投资者的合法权益。

尽管上海综合指数在国庆假期前收于2800点以上，但重建投资者信心显然更为重要。否则，股指也不是不可能创出新低。从这个意义上说，更重要的是改变股市的错误定位，抑制限售股的套现行为，打击市场违规行为，保护投资者的利益。

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