周浩：特朗普新政 给我1万亿美元

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特朗普的举动是一个颠覆性的实验，充满了争议和挑战。对于外汇市场来说，美元似乎非常纠结，所以区间交易是最合理的选择。

本文作者是德国商业银行亚洲高级经济学家周浩

特朗普在美国国会的首次演讲使“再通胀”的预期再次大幅上升。特朗普在演讲中坚持了此前的政策立场，并推动了以下主要议题:

首先，特朗普要求美国国会批准1万亿美元的基础设施计划，与传言中的第一次财政刺激相比，该计划的规模似乎有所下降，与此同时，他没有提出明确的时间表。然而，总的来说，对美国来说，1万亿美元的基础设施计划可能更符合当前的经济形势。对美国经济而言，政府债务高企，私人投资占主导地位，政府的角色仍有待讨论。1万亿美元的基础设施计划约占国内生产总值的4.5%，但关注其规模可能不如关注其政策趋势好。特朗普在演讲中提到，美国每年在海外花费数千亿美元，但国内基础设施仍年久失修，这是不可接受的。事实上，许多发达国家都存在基础设施老化的问题，特朗普对这种情况的强调可能意味着发达国家未来总体政策取向的改变。

第二，美国将实施大规模的企业减税计划，同时增加对海外商品的税收。这是美国“再平衡”的一步。对美国经济而言，大规模财政赤字、经常账户赤字和巨额私人消费构成了其经济发展的基础，但特朗普想要扭转这种局面，这实际上意味着其整体政策变得更具颠覆性。当然，减税不会在一夜之间发生，减税后，联邦政府的收入也会下降。特朗普在强调“使用美国商品，雇佣美国人”的基础上，还指出政府将通过创造更多就业机会，减少社会福利支出，让美国人更独立地选择自己的福利计划，这也意味着奥巴马医改的相关调整也是标题中的应有之意。

第三，美国将重建其国防系统。特朗普提议大规模增加国防支出，但相关的增加是基于“不必要”支出的减少——包括国防部的大量非核心支出和海外军队的巨额无效支出。这种防御计划的细节仍需考虑，但这也意味着美国未来的防御体系将转向“自我中心”，即如果不触及美国的核心利益，美国就不愿意过多地参与其他地区的防御。

第四，减少监督。特朗普提议，如果要增加一项新的监管措施，就必须减少两项旧的监管措施。对于金融监管而言，这样的方向意味着金融机构将大大减少监管和合规方面的巨额支出。按照这一逻辑，金融机构的减负也将减轻整个社会的负担。

总的来说，特朗普的改革计划有其合理性，对世界而言，重新受到青睐的制造业已成为最清晰的政策信号。这也大大提高了当前的“再通胀”预期。然而，不可否认的是，特朗普的计划也意味着现有的国际金融体系正面临调整。如果美国为了确保美国企业的竞争力而减少其经常账户盈余，不允许美元过于强势，那么美国肯定需要提高对其他国家产品的税收。然而，这也意味着其他经济体可能会对美国采取同样的反制措施。同时，如何控制通胀预期，确保美联储不会被迫进入快速加息周期，也将是未来需要观察的问题。

总的来说，特朗普的举动是一次颠覆性的实验，充满了争议和挑战。对于外汇市场来说，美元似乎非常纠结，所以区间交易是最合理的选择。

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