傅克友：违规成本太低是山东墨龙们“不懂规则”根源

本篇文章1486字，读完约4分钟

有些话是真是假很容易分辨，例如，山东(002490，BUY)(港股00568)董事长荣这两天道歉了。

该上市公司负责人表示，他在“不熟悉相关规定”的情况下，过度减持了山东墨龙的股份。同时，公司2016年度业绩也遭受重大损失，并修改了业绩预测，给投资者和社会各界带来了巨大的负面影响，对此他表示诚挚的歉意。

为什么上市公司的董事长不懂规则？如果张说的是真的，怎么解释公司的业绩预测，从扭亏为盈的600万元到1200万元，再到亏损的4.8亿元到6.3亿元，短短四个月，最大缺口超过6亿元？你怎么解释他疯狂减持，甚至忘了宣布5%以上，但这发生在业绩预测和业绩修正之间，而且是在股价飙升之后？像这样写童话是很尴尬的。

也许我不知道规则，但我非常了解它们，我正在使用它们并挑战它们。一个合乎逻辑的逻辑是，由于知道如何纠正业绩预测的信息披露程序是允许的，规则被用来投机股票价格，然后借此机会降低股票价格，但并不认为这种降低是过度的，这引起了中国证监会的注意。

市场经济是法治经济，即刚性规则，特别是在资本市场。即使张恩荣真的“不懂规矩”，他也必须为违反规矩付出代价。如果你道歉，你就能结束。你需要规则做什么？

问题是违反规则的成本可能太低。根据《证券法》第193条的相关规定，即使大股东和上市公司受到处罚，最高处罚也只有60万元。与打破规则的成本和收益相比，这只是九根牛一毛。这可能是一些人敢于“不懂规则”的真正原因。

由于这一根源，在资本市场使用和挑战规则并不罕见。人们越了解规则，就越有可能践踏它们。例如，几天前，他被监管机构处罚。

他不会说他不知道规则，因为他是资本市场的“老滑头”。例如，他在争夺邱慧科技控制权的过程中的表现，是他对规则理解的产物，尤其是他炮制了1001个绝妙的提案，阻止收购方提议召开股东大会。在“我是个无赖，我害怕谁”的背后，实际上是通过玩弄规则来“获得答案”。

因为与上市公司的控制权相比，几十万元罚款的非法成本太低了。事实上，2013年11月、2015年7月和2016年3月，仙岩及其全资子公司香港多伦因“未及时披露实际控制人变更情况”、“未及时披露持股减少情况”、“未及时披露重大对外担保和诉讼情况”被中国证监会给予70万元的行政处罚。对于贤彦来说，很难说违规的代价是惩罚还是变相的鼓励。

幸运的是，这次不同。中国证监会拟对涉嫌信息披露违规的一系列案件(600696，BUY)处以570万元罚款；涉嫌信息披露违规和操纵股价被处以34.7亿元罚款；邱慧科技因一系列信息披露违规案件被罚款943万元。与此同时，包括仙岩在内的11家公司将被终身禁止进入证券市场。

显然，真正令市场震惊的是34.7亿元的罚款和终身市场禁令。可以想象，如果没有1001张精彩的钞票，如果没有对形势的误判，如果监管者被迫一步一步弄清事情的真相，他可能还会在资本市场上窜下跳。

从张到张贤炎，一个自称“不懂规矩”，另一个显然明白规矩，但他们是同一枚硬币的两面。用中国证监会主席刘的话说，这些行为打着合法性的幌子，利用资本市场，粗暴地侵犯了投资者的权益。

然而，在资本市场中，不了解规则并不是挑战规则的盾牌，而了解规则并不是挑战规则的护身符。规则是严格的。不管你是否认识他们，你都应该尊重和害怕他们。资本市场的规则刚性与监管力度成正比。只有放开监管，每个市场主体才能尊重和敬畏规则，从而保持规则的刚性。

如果监管不积极，很容易被视为病猫。没有相关制度的支持，监管的权力将大大降低。因此，修改相关法律，完善制度，增加违法违规成本，为监管提供足够的火力，是一项更为根本和紧迫的任务。