海通解读2月PMI数据：地产驱动经济老路已行不通

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Pmi小幅反弹，制造业景气度保持高位——解读2017年2月全国pmi数据(海通宏观，蒋超，于波)

2月份，全国制造业pmi小幅升至51.6，连续5个月高于涨跌线，达到12年来同期新高。1-2月的平均值为51.45，也高于去年12月的平均值，这表明制造业的繁荣继续加快。1月和2月工业生产表现强劲，推动因素仍然是早期的房地产刺激。中央财经领导小组会议再次提到产能、房地产调控、金融监管和制造业振兴，意味着17年来房地产拉动经济的老路不再可行，产能过剩行业对经济的拖累将继续。只有通过改革、减税和创新来振兴制造业，才能提高经济增长的质量。

一、需求:内外需求均有所改善

新订单:新订单略微上升至53.0，并连续12个月处于繁荣和衰退的边缘。1月和2月的平均值为52.9，略低于去年12月，但仍处于上年同期的较高水平，表明国内需求持续改善。国内需求的持续改善主要是由于早期房地产的刺激。

出口订单:新出口订单继续上升至50.8，这是连续四个月的繁荣和下降。1月和2月的平均值为50.55，高于去年12月的平均值，也处于去年同期的较高水平，表明受海外经济需求改善的推动，外需持续复苏。

第二，生产:保持强劲

产量反弹至53.7，1-2月的平均值为53.4，高于去年12月的平均值，达到13年来同期的新高。这证实了六大发电集团的日平均煤耗从去年12月的8.3%上升到1-2月的13.8%，表明生产仍然旺盛。更好的需求和库存补充共同推高了生产强度。

第三，库存:继续弥补

原材料和成品库存分别升至48.6和47.6，1月和2月的平均值分别为48.3和46.3，高于去年12月。制造业作为一个整体仍处于积极补充库存的阶段，但需求下降和价格峰值意味着积极补充库存即将结束。

第四，价格:增长正在放缓

原材料购买价格继续回落至64.2，连续两个月下跌，证实国内生产资料价格上涨在2月份放缓。据预测，ppi增长率将在2月份回落至0.2%，但仍将同比上升至7.4%，或者是由于基数较低。

五.就业:略有改善

雇员人数已经上升到49.7人。尽管它已经连续57个月低于繁荣和衰退的界限，但它已经连续两个月上升，并自2013年4月以来达到新高。1月和2月的平均值为49.45，也处于上年同期的较高水平。生产继续回升，导致制造企业的就业需求略有改善。但我们能否重新上线还有待观察。