翊飞看两会：隐藏在政府工作报告中的干货

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在房价和汇率之间，如果我们必须做出选择，很明显房价是第一位的。但问题是，不放弃其中一个可以保留另一个。当放弃一个目标时，另一个也会产生连锁反应，这是完全可能的。

本文作者是资深媒体人、金融评论家谭亦菲

政府工作报告一般分为两部分，一部分是对去年工作成果的总结，另一部分是对今年工作的规划。

至于总结去年的成绩，这篇文章对政治局会议的解释(请参考历史新闻《新动向》，这次政治局会议传达的信息是不寻常的》)已经分析得差不多了，所以在这里就不累赘了。

这篇文章关注的是2017年的政策方向，而这篇报告隐藏了许多政策方向。有许多解释，也有许多发音错误。在这里，我选择几个关键点进行分析。

1.什么是经济目标和就业目标？

大约6.5%的增长率既令人惊讶，也不令人惊讶。

出人意料的是，目前中国经济正处于小周期的稳定阶段(本官方网站之前有很多文章分析过，请查看历史新闻)，第一季度的增长率肯定会高于6.5%，甚至相当于去年(6.7%)或去年第四季度。如果我们这样看，6.5%的增长率是不是太低了？

关键的一点是，去年的增长率有一个底线，即在6.5-7之间，也就是说，6.5%基本上是底线。但今年，底线不见了，直接的“左右”意味着它可以调整到6.5%以下。

这是为什么？

政府工作报告解释说:“今年经济增长预期目标符合经济规律和客观实际，有利于引导和稳定预期，调整结构，也符合全面建设小康社会的要求。稳定增长的重要目的是确保就业和造福民生。今年的就业压力加大了。我们必须坚持就业优先战略，实施更加积极的就业政策。”

这句话的意思是，设定6.5%左右有几个原因。一是引导期望是有益的。不要在当地盲目投资，我们也不会盲目发展。每个人都会降低价格，即使第一季度的经济数据会非常好。其次，稳定增长本身没有意义，它基本上是为了保护就业。只要能保持就业，提高增长率不成问题。

在就业方面，今年的就业目标增加了100万至1100万人。这个数字实际上高于“十三五”总体目标的平均值，即5000万元，即每年1000万元。去年，它超过了1300万元。

这也表明政府对就业目标更有信心。去年，我在《求是》杂志上发表了一篇文章，那是他在就业论坛上的演讲。总的来说，《求是》高层领导发表的文章具有方法论意义，即某一领域的具体工作可以升华到一定的理论和方法层面。良好的就业形势和超额完成的目标鼓励了L这样做。

然而，很少提到的是，良好的就业状况与工作年龄人口的持续下降有关，即人口结构正在发生变化。我没看见你。许多餐馆现在都有叔叔服务员，他们过去是年轻女孩。

根据国家统计局发布的数据，2016年中国劳动年龄人口减少了349万，这是自2012年以来连续第五年下降。2012年减少了345万，2013年减少了244万，2014年减少了371万，2015年减少了487万。

这是一组惊人的数据！

在此基础上，再加上双创新和服务业比重的提高，就业形势有所改善。人们努力工作，但上帝帮助。

政府工作报告提到，今年的就业压力有所增加，这不应该意味着劳动年龄人口的变化，而是可能处置僵尸企业带来的压力。

2、财政和货币稳定:基础设施不会超出预期

在6.5%左右的总体目标下，尽管官方对财政和货币政策的表述仍然是:积极的财政政策和稳健的货币政策。

然而，笔者认为金融和货币都是稳定的。

不用说，在美元利率上调、国内金融和实体经济去杠杆化的背景下，宽松的货币政策很少(但由于基础货币释放渠道的问题，不排除货币政策可能下调)。今年的m2和社会融资增长率也下降到12%

分析财政政策很重要。为什么你说它不是积极的，而是松散的？

当然，这不能与紧缩时期的财政政策相比，但与去年相比，边际正空很小，基本上保持不变。

先看看赤字比率。与去年0.6%的赤字率增长不同，今年的赤字率保持在3%不变。仅仅因为总的扩张，今年3%的赤字将略有扩大。

今年3%的财政赤字为2.38万亿元，其中中央财政赤字1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。去年的数字是2.18万亿元，其中中央政府1.4万亿元，地方政府7800亿元。相比之下，增长幅度很小。

从投资角度看:铁路投资8000亿元，与去年持平。公路投资为1.8万亿元，仅比去年的1.65万亿元多1.5万亿元。水利工程开工，比去年20个的目标少了5个，今年只有15个。预算投资5076亿元，仅比去年增加76亿元。

从这些数据可以看出，基本建设不会超出预期。最近，由于挖掘机销售强劲，外界认为今年基础设施价格将继续上涨，但根据政府报告，不会。基础设施将逐渐衰退。

如果我们看一下地方替代债务，去年接近5万亿元，前年大约3万亿元，所以总数变成了8万亿元。如果在三年内替换15万亿元的目标实现了，那么明年就可以替换7万亿元，一个巨大的替换！但2017年是否真的会达到7万亿元取决于更多信息，比如即将召开的财政部新闻发布会。不过，置换主要是为了解决以前的债务问题，这不会影响今年的新投资。

从特殊债务来看，规模已经大大增加，从4000亿翻了一番，达到8000亿，而特殊债务预计会更受欢迎。这可能是2017年关注的焦点。

3.降低冷却能力，但需要关注新领域

“三比一、一减一补”是2017年的重点任务，而产能削减是去年影响中国经济的关键政策。

根据政府工作报告，煤炭和钢铁的目标是“双下降”。

报告称，“钢铁产能将减少约5000万吨，煤炭产能将减少1.5亿吨以上。”

与去年相比，可以看出，虽然钢的减容目标比去年的4500万吨提高了500万吨，但去年钢的实际减容是6500万吨，所以今年的目标实际上是降低了，降幅也不小，达到了1500万吨。

去年，房地产建设、基础设施建设和汽车制造业对钢材的需求非常强劲，总需求的扩大和供应的萎缩导致价格飙升。

这个目标今年会给市场带来什么影响？一些分析师认为，价格将继续上涨，因为目标是提高500万吨。但我不这么认为，因为市场规模将小于去年实际达到的目标，而且范围也不小。

在今年的减产中，带钢和中频炉的问题应该得到更多的关注，政府工作报告也直接提到了带钢。这是一场艰苦的战斗，但市场只估计带钢的规模，没有准确的数据，因此很难判断其影响。

降低煤炭生产能力和冷却的信号更加清晰。今年的目标是1.5亿吨，而去年的目标是2.5亿吨(去年实际上约为3亿吨)。显然，目标已经大大降低了。

你为什么要这么做？如果你还记得去年年底国家发展和改革委员会召开的大中型煤炭企业会议，你就会知道，起初，为了降低生产能力，276个工作日的制度受到限制，煤炭价格飙升，因此必须微调和放松，以增加煤炭供应。

将产能减少1亿吨是否科学？谁知道呢，这取决于如何与市场博弈，以及实施的力度和决心。

当前的目标数字会影响预期，但不要太当真。现在政策变得太快了，就像去年年初一样，产能削减非常缓慢，在年中加快了一次，并在年底再次增加。

市场反应将反过来影响政策。去年，有一个强大的需求-房地产，汽车和基础设施为基础，也有一个话题的投机在期货市场，但今年，这些巨大的需求并不都在那里。那么，期货市场的价格还会像狗一样飞吗？很难说。

因此，必须“观察和观察”容量下降。如果观察不清楚，可以注意官方数字的即时解释。

然而，今年的政府工作报告出人意料地增加了燃煤发电的目标，以减少生产能力，这是值得注意的。

去年，产能下降的主要问题是煤炭和钢铁。然而，政府工作报告提出了一个新的产能过剩领域:煤炭和电力。

事实上，电力过剩的问题已经出现。去年，全社会用电量增长了5%，但仅比上年增长了0.5%，比上年增长了3.8%。去年，第二产业的用电量仅增长了2.9%。

经济增长继续下滑是不可避免的，压力仍然很大(虽然短期内会稳定)，煤电过剩迫在眉睫。

作为衡量煤电剩余的一项指标，煤电利用小时正在减少。据中国电力委员会统计，火电设备平均使用小时数从2015年的4329小时下降到4165小时，为半个世纪以来的最低水平。

原因是前几年燃煤发电项目的大规模扩张。如果没有提到淘汰落后产能和高产能的目标，more/きだよよ0/new的燃煤发电项目将不会在未来几年获得批准。

燃煤电力使用时间的减少导致了极高的电费。前重庆市市长黄在重庆的一次讲话中，对燃煤发电行业进行了猛烈的批评(以下文字为简写，文字比较混乱)，60%的装机容量被停止，利用率仅为40%。使用70-80%的装机容量是合理的。在欧洲和美国，全部装机容量超过6500小时，90%以上的利用率对我们来说是巨大的。最初，当火力发电厂开放到90%时，它开放了6500小时。即使开放5000小时，电费也会降低。现在他4美分也赚不了多少钱。这种贬值和产能过剩在内部蔓延，这并没有反映在重钢钢铁厂的关闭上，而是反映在6000立方米已经开了3400立方米这一事实上，这是一个问题。

去年，全国批准的燃煤发电项目数量大幅下降，今年这一趋势还将继续。

除了煤电产能过剩之外，它还与环境保护有关。如果中国想在2020年实现一次能源中15%的非化石能源消耗，降低煤炭消耗比例势在必行。

4.人民币汇率目标:找到贬值的台阶

今天的政府工作报告对人民币汇率目标有了新的表述:“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”

然而，对于这个表达有一个完全不同的解释。今天，我看到了很多分析，这些分析表明，要保持人民币的强势，政策的首要目标是保持人民币汇率。

但在我看来，这恰恰是错误的理解。“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”正是为人民币贬值找到一个台阶。

最近，美元在3月份加息的可能性大幅上升。然而，无论3月份是否加息，今年两次加息的可能性都很大。美元的加息将导致世界上所有非美元货币的贬值，这种情况已经发生过多次。

因为中国仍然习惯于把人民币对美元的汇率作为参考，当人民币对美元贬值时，国内的担忧会增加。

这时，这位官员会说，如果我们看人民币贬值，我们不仅要看人民币对美元的汇率，还要看人民币对一篮子货币的汇率。事实上，与许多其他货币相比，尤其是主要新兴经济体的货币，当美元指数上升时，它们的跌幅将会更大，人民币相对稳定。

因此，要正确理解人民币在全球货币体系中的稳定地位，这并不是说人民币试图以强势货币为目标，而是表明人民币将在美元加息压力下适度贬值——但它仍将是全球货币体系中的稳定货币。

由此引申出，当美元加息预期不断增强时，人民币应该被降格或将被降格，永远不会无缘无故地坚持下去。此外，外汇储备的子弹被大量消耗，降到了3万亿美元以下。仅在几年内，外汇储备就下降了25%，这并不可怕。

尽管学术界对保护汇率还是保护储备基金存在激烈争论，但笔者认为，在低于3万亿美元的背景下，储备基金将变得更加重要。

此外，如果我们回到国内关于“房价保护”或“汇率保护”的辩论，两会期间传达的“稳定房地产市场，促进稳定，保持稳定”的理念仍然十分明显。

在房价和汇率之间，如果我们必须做出选择，我认为很明显房价是第一位的。但问题是，不放弃其中一个可以保留另一个。当放弃一个目标时，另一个也会产生连锁反应，这是完全可能的。

政府工作报告中干货太多，所以我们应该首先关注这些问题，以及房地产问题、减税和减费、去杠杆化、农业供给方改革等。，等我们有时间的时候再逐一分析。

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