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人民币是受控货币,保持人民币币值稳定是中国的政策选择。在资本账户完全开放之前,汇率控制的有效性是有保证的。决定人民币汇率长期走势的关键因素仍然是经济基本面。自2015年底以来,人民币兑美元汇率已经下跌了一年多,在6.95线形成了重要的阶段性平衡;人民币汇率的稳定和恢复将是2017年的主要格局。

胡月晓:2017人民币汇率走稳回升将是大格局

本文作者是上海证券首席宏观分析师胡月晓

根据路透社近期对人民币兑美元汇率前景的预期,2017年人民币汇率的贬值趋势仍将持续,但各机构间存在巨大的方向性差异:汇率趋势预测两端的情况明显相反——据信2016年人民币兑美元汇率将继续保持快速贬值趋势,甚至加速贬值,年贬值率接近10%;另一方面,人民币汇率将在2017年企稳,年升值幅度将超过3%。

胡月晓:2017人民币汇率走稳回升将是大格局

2016年,人民币汇率从6.5贬值至6.95,幅度为7%;2017年底的预测中值为7.2,折旧率为3.6%,折旧率减半。这表明,尽管人民币汇率正在下降,但市场总体上仍预期人民币汇率将继续贬值。从路径的角度来看,市场整体认为年内贬值趋势相对均衡,不会出现跳台现象。从预测分布来看,1月底市场平均预测为6.95,预测分布为(6.8,7.2);3月底市场平均预测为7.0,预测分布为(6.7,7.3);6月底的平均市场预测为7.1,预测分布为(6.8,7.3)。12月底的平均市场预测为7.2,预测分布为(6.7,7.6)。可以看出,下半年的预测偏差大于上半年。

胡月晓:2017人民币汇率走稳回升将是大格局

然而,笔者与整体市场预期大相径庭,笔者处于预测分布端,认为人民币汇率将走向稳定、适度和向上的趋势。笔者认为,人民币是一种受控货币,保持人民币币值稳定是中国的政策选择。在资本账户完全开放之前,汇率控制的有效性是有保证的。最近,中国加强了对外汇流动的监管,这表明中国政府已经开始干预汇率走势。从经济基本面来看,尽管中国的gdp增长自2012年以来有所放缓,但这一表现在世界主要经济体中仍处于第一梯队;其次,供应方改革和“三比一、一减一补”等改革政策的稳步推进,为中国经济的转型升级开辟了巨大的空空间(Aiji、净值、信息);第三,在全球经济复苏仍不稳定的情况下,与大多数其他经济体相比,中国在产业政策和宏观调控方面具有明显的决策和制度优势。

胡月晓:2017人民币汇率走稳回升将是大格局

决定人民币汇率长期表现的关键因素仍然在于经济基本面。自2015年底以来,人民币兑美元汇率已经下跌了一年多,在6.95线形成了重要的阶段性平衡;未来人民币汇率的稳定和恢复将是2017年的主要格局。

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