防范金融风险是货币政策主要任务之一

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上周末结束的中国人民银行2017年工作会议提出了今年的十大任务。三是“有效防范和化解金融风险”。据了解，去年，防范金融风险在十大任务中排在第五位，今年提前了。中央经济工作会议提出，要把防范和控制金融风险放在更加重要的位置。央行已经做出了回应。

与去年相比，前十项任务中的第四、第五和第六项任务改变了它们的排名。去年的命令是深化金融改革，促进金融市场发展和防范金融风险，而今年的命令是防范金融风险，促进金融改革和促进金融市场发展。在推动改革和创新之前，已经提到了风险防范。此外，在表达上也有一些差异。去年是“深化重点领域改革”，今年是“稳步推进重点领域和关键环节金融改革”；去年是“推进金融市场规范创新发展”，今年是“继续推进金融市场稳定健康发展”。“稳定”这个词在这两个任务中都突出了。这些任务的优先顺序和表述的变化反映了央行努力实现稳定的总体基调。

中央经济工作会议把争取稳定的总基调提高到治国的重要方针，货币政策和金融发展当然要以此为指导。通过央行工作会议，我们可以了解到，在金融发展中，“稳定”体现在防范风险、稳步推进改革、稳步健康推进金融市场发展上，三者的顺序是风险防范、改革和发展。其他金融监管机构也应将此作为2017年工作的基本理念。

近几年来，金融发展追求速度、创新和变革的趋势更加突出，而对“稳定”和“预防”的重视不够。在这种思路的指导下，金融工具和融资渠道越来越多，融资规模越来越大，但金融监管相对滞后，导致金融风险不断积累，近年来不断暴露。因此，中央经济工作会议明确指出，金融风险已经积累。

从宏观上看，金融风险的积累表明，2016年整个经济的杠杆率将上升而不是下降。就具体领域而言，2016年房地产市场和债券市场将出现相当程度的泡沫，互联网金融将出现许多混乱，今年可能会转化为风险。杠杆率上升和资产泡沫是宽松货币政策和金融快速发展的结果。例如，在房地产市场，宽松的货币政策导致抵押贷款大规模增加，而新的金融工具支持开发商以高价收购土地。流动性过剩导致的所谓“资产短缺”刺激了新金融工具的发展。因此，宽松的货币政策是金融风险积累的重要原因之一。金融监管滞后是金融风险积累的另一个重要原因。一方面，金融监管难以跟上金融发展的步伐；另一方面，追求速度、创新和变革的思维束缚了监督的手脚。

随着中央政府越来越重视金融风险的防范，追求稳定的原则将抑制追求速度、创新和变革的倾向。最近，监管当局加强了监管。今年应该继续下去，今年可能是全面、严格和深化监督的一年。这是有利于消除金融风险积累的一个重要原因。消除金融风险积累的另一个重要原因是，央行需要改变宽松的流动性状况。

中央经济工作会议为今年的货币政策定下了“稳定和中性”的基调。央行工作会议将“保持货币政策稳定和中性”作为首要任务。与去年的货币政策基调相比，今年增加了“中性”原则。所谓的“中性”应该包括两层含义。首先，在流动性方面，与去年的“合理充裕”相比，今年将改为“基本稳定”，这意味着流动性将不再像以前那样充裕；其次，就对经济增长的影响而言，中性意味着既不扩张也不收缩，这意味着今年的货币政策不是为了刺激经济增长。

因此，“保持稳定与中立”和“把防范和控制金融风险放在更加重要的位置”这两个原则，要求货币政策把防范金融风险作为今年的主要任务。因此，货币政策不会刺激经济增长，但流动性应该基本稳定。

流动性基本稳定意味着央行不会主动收紧流动性，暴露金融风险。当然，与之前的充裕状态相比，流动性将会收紧。如果某些领域的金融风险暴露出来，央行就不应该像中央政府要求的那样提供流动性援助，而应该下定决心应对一些风险点。央行需要及时引导市场预期。