美元强势可能不止于此

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如果美联储在去年12月加息，这不是市场意料之外的举动，但17名美联储官员今年加息的预期中值从2次上调至3次，这让市场感到有点冷。美联储从鸽派到鹰派的转变再次帮助了美元。美元指数最近一度突破103点，创下近14年来的新高。

历史经验表明，新兴市场以往的所有危机通常都是由美元大幅升值引发的。因此，对于新兴市场国家来说，2017年美元走势将是决定其经济走势的重要参考之一。

回顾过去40年，我们发现大多数时候，美元都呈现贬值趋势。从历史经验来看，美联储加息可能不会导致美元走强，但可能会成为分阶段打破美元贬值趋势的条件。在过去的贬值周期中，美元分三个阶段反弹。第一阶段发生在20世纪80年代初，主要受美联储主席沃尔克(Volcker)为对抗长期通胀而使用的高利率的影响。第二阶段是在20世纪90年代末，当时克林顿总统的信息高速公路战略导致资本回流到美国，从而创造了为期六年的美元牛市。第三阶段，自2013年以来，在美联储退出宽松政策和美国经济基本面改善的支持下，美元大幅反弹，这种局面一直持续到现在。

现在，强势美元再次受到通胀主题的刺激。尽管美国当选总统特朗普尚未就职，但他的庞大基础设施计划推高了通胀预期，导致近期大宗商品价格上涨。此外，其反移民态度也提高了市场对工资收入的通胀预期。

从中长期来看，美元的强势可能不止于此，这也意味着新兴市场国家将面临更大的挑战。观察未来几年美元走势，我们不仅要关注特朗普上台后的基础设施计划，还要关注两项重要政策。

首先，特朗普在许多场合明确表示，美国跨国公司必须将海外资本返还中国，并可能考虑对将资本返还中国、参与基础设施投资的企业给予税收优惠。过去，许多新兴市场国家受益于美国大公司的资本流入。一旦美国公司将利润汇回中国，短期内将不可避免地出现美元吃紧的局面，这将导致汇率波动。

第二，在能源自给问题上，与奥巴马倡导发展清洁能源不同，特朗普更注重传统能源的开发和利用，如保护美国煤炭工业，加大石化能源的开发，解除奥巴马政府对石化能源产业的限制，支持美国石油出口。一旦美国实现能源独立，它可能会减少经常账户赤字，成为支撑强势美元的长期因素。

目前，特朗普的政策主张影响了美联储的判断，也将提振美元的强势。对于新兴市场经济体而言，跟随美联储加息可能是最直接的对冲手段，尤其是对马来西亚、印度尼西亚和其他国家而言。强势美元意味着过去两年降息周期的结束。至于其他亚洲国家未来是否也将进入加息周期，可能取决于美元流动性的波动。然而，货币政策的运用只是改变空与美国之间时间的一种做法，控制杠杆率和确保经济基本稳定增长是摆脱可能的美元风暴的终极武器。