宋清辉：股东增减持与股价的关系

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最近，许多白马股被减持的消息引起了投资者的关注。许多投资者认为，消费类股市场可能会终结。事实上，在资本市场上，股票价格上涨并减持是正常的，而股票价格下跌并增持是正常的。

股票价格的涨跌有很多因素。例如，一家上市公司的实力已经得到外界的认可，投资者认为该公司未来的业绩将继续增长；例如，一些人认为一些上市公司正在采取重大举措，大多数观众认为这将对公司当年的业绩产生重要推动作用；如果又有传言说有主要基金和银行家进入，该公司的股价将会突然上涨。

有许多因素导致股票价格下跌。例如，它受到监管机构的严厉处罚，导致退市，这使得资金疯狂外逃；例如，在激烈的市场竞争背景下，上市公司的市场份额越来越小，对未来业绩的预期越来越小；另一个例子是研究机构发布的报告《空 》,这使得投资者信心受挫；或者基金选择获利回吐，导致股票价格在离开市场时震荡等等。

但总的来说，公司股价上涨或下跌的大部分原因都是短期行为。很多事情看似重要，但对上市公司的发展来说却是微不足道的，这可能会对上市公司的短期股价产生影响，但不会持续很久。这包括上市公司股东的增减，这只会使公司的股价暂时上升或下降，总体趋势不会发生太大变化。

简单来说，无论业绩年年下滑的上市公司如何回购自己的股票，除非受到庄家的投机，否则股价也会长期低迷；然而，即使重要股东减持，业绩持续增长的企业的股价也不会受到影响。例如，马曾减持腾讯控股(港股00700)，该公司股价继续创出新高。也就是说，上市公司大股东的增减不会影响公司的业绩，对股票价格的影响也将微乎其微。

当然，一些投资者认为上市公司的股东和高管对自己了解得更多。正是因为他们知道公司的未来发展，所以他们才能够带头。这种担心没有错，也很合理，但投资者想得太多了。

在a股市场，大股东的增减确实会导致股价下跌，但这种情况并不多见。上市公司减少工业资本后，其相应的流通股也会增加。当市场资金的流入和流出趋于稳定时，流通股的增加会打破这种平衡，即会出现供过于求的现象，上市公司的股价也会受到一定程度的影响。

由此可以推断，在上市公司股价上涨的过程中，我们可以认为市场的买入需求大于卖出需求。在这种情况下，产业资本减少发行的流通股可能有三种情况:一是发行数量相对较少，市场整体的买卖力量仍然是买多卖少，股价将继续上涨；二是发行后，买入需求等于卖出需求，那么股价可以稳定；第三，释放量相对较大，买入需求大于卖出需求，因此其股价可能阶段性达到峰值。

那么，买卖需求来自哪里呢？事实上，这是由基金持有人对上市公司未来的预期来判断的。如果上市公司的未来发展和业绩继续保持强烈乐观，即使公司股东人数不到5%，投资者仍会热情地追捧。

从这个角度来看，消费类股的市场是否终结需要从多方面来判断，而不是从工业资本的减少来判断:首先，这取决于相关公司的估值是否已经达到峰值；第二，它取决于市场的整体表现；第三，它取决于机构从上市公司的研究中获得的信息；第四，这取决于他们表现的变化；第五，它取决于各个热点的资金轮换。但无论如何，一家真正好的公司的股价不会因为大股东的减少而终结市场；对于大股东减持后市场终止的上市公司而言，减持可能不会导致股价下跌。

(作者是著名的经济学家)