减持新规背后的政策导向：投机“老套路”不灵了

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虽然上海和深圳股市之间没有交易，但这个端午节假期并不影响市场对中国证监会新规的关注。在业内许多人看来，这种似乎针对当前市场问题的“升级版”机制，可能会带来重塑资本市场生态的机遇。

投机性的“老套路”赚快钱是行不通的

27日，中国证监会发布了《关于上市公司股东和董事减持股份的若干规定》，从七个方面对原有的减持规定进行了升级，以应对市场厌恶的减持混乱局面。

前海母公司基金创始合伙人金海涛表示，这是一系列有针对性的限制性措施，旨在遏制当前股市的“清仓减持”、“过桥减持”、“精准减持”和“恶意减持”，违反了证券市场“三公开”原则，损害了中小投资者和公众投资者的利益。

近年来，上市公司减少股东持股的方式多种多样。除了结婚、交学费、理财、还债等原因外，一些重要股东涉嫌操纵市场“清仓减持”，甚至“准确减持”，损害了中小投资者的权益，严重影响了市场信心。

一位负责私募股权基金的人士认为，从制度层面来看，新规定不会对风险投资产生太大影响，而目前市场上炙手可热的首次公开募股(ipo)前交易显然发出了降温的信号。

ipo前是指企业在上市前突然购买股票，并在解禁期后立即减持现金，从而产生高额回报。这些投资机构看重的不是企业的长期增长，而是在最短的时间内赚取利润和套现，这在短期内具有很高的投机性。

“在新规定下，由于减持期限的延长和减持比例的限制，将对ipo前和固定资产增加等投资产生深远影响。”上面提到的人说。

随着减持套现期的延长，相关机构在投资ipo前企业和参与固定增资时，需要更加关注企业的长远发展和内在价值，增强尽职调查能力。否则，如果公司业绩发生变化，股价下跌，它可能会陷入困境。

“降低新规有利于抑制投机套利投资行为，促使投资机构进一步强化长期投资理念，在投资项目时更加关注公司的内在价值，更加关注公司的成长。”金海涛评论道。

只有搞好企业，才能有广阔的投资天地

对于那些把股市当作“提款机”的投机者来说，新规定无异于一个开端；对于那些专注于做好企业的股东，那些致力于挖掘价值的投资者，以及那些在股市中相对弱势的中小投资者，新规的积极效应将逐渐显现。

记者了解到，新规主要是对解禁期结束后迫不及待大幅减持的行为进行限制，但对真正想做好企业工作的大股东影响不大。

作为天使投资人和母公司基金经理，CreditEase创始人兼首席执行官唐宁亲身经历了许多企业的发展历程。“减少企业创始人持股的主要目的是改善个人生活，而且减少的比例非常有限；一是优化个人资产配置。减持通常是一个有计划的多年过程。”

唐宁表示，从新规中可以清晰地感受到“长期投资和价值投资”的政策取向，每个人都应该对资本市场投资越来越有信心。

M&A一家固定收益基金的负责人认为，监管机构发布的新规旨在引导上市公司股东和董事规范、合理、有序减持，促进上市公司稳定运行，奖励中小股东，鼓励中长期价值投资，促进投资者回归价值投资。

在新规定下，上市公司的大股东董和将难以在短时间内变现，这反过来将迫使他们更加关注上市公司的发展，这有利于提高上市公司的整体素质。

值得注意的是，关于减持的新规定为风险投资基金做出了特殊安排。“中国证监会特别提到，为落实《国家风险投资十条》的相关要求，对风险投资基金的退出做出了专门的制度安排，并对以长期投资和价值投资为主的风险投资基金市场化退出给予了必要的政策支持。“长期投资和价值投资”是风险投资基金的本质。宋河资本的创始合伙人李伟说。

金海涛认为，证监会提出“建立风险投资项目投资寿命与上市后锁定期的反向联动机制”，有利于引导行业进一步加大前期项目投资，更有效地发挥风险投资行业在“大众创业与创新”中的支撑作用。

中国资本市场需要告别“野蛮增长”

减持的新规定能否成为重塑资本市场生态的契机，需要实践检验。然而，在许多从业者眼中，经过多年的发展，中国资本市场已经到了一个转折点，有必要从顶层设计上改变过去的“野蛮增长”。

“中国的资本市场已经发展了20多年，市场和产业结构需要改变。”中华全国工商联M&A协会创始会长王伟说，这体现在两个突破上。一是打破野蛮的增长和变化，遵守稳定的规则和底线；第二，打破短期机会主义，改变长期可持续发展的价值观。

如果说过去资本市场的成功是围绕着如何快速赚钱和赚更多的钱，那么近年来，已经有一些投资经理开始更多地思考社会成就、生态环境以及如何通过帮助客户成功来实现基金投资的成功，这是一种资本市场价值。

“证监会降低新规是确立市场规则和底线的重要举措，使市场能够回归公共利益和‘公平、公正、公开’的原则；这也是打破短期主义、遏制投机套利投资行为、引导和推动资产管理行业坚持资产管理基本逻辑、使坚持资产管理本质的“实物资产管理”产品成为市场主流的重要举措。”王伟说道。

价值投资向前，短期投机向后，这是行业从减持新规中解读的政策取向，也是行业对新规能使资本市场健康发展的预期。