郭施亮：减持新规出炉 会是当下股市的救命稻草吗？

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新股发行速度过快、再融资激烈、股市下跌是多年来抑制股市健康发展的主要问题。同时，减持新规进一步提高了上市公司的信用质量，完善了大股东、董事和监事在事件发生前、发生中和发生后的报告、备案和披露制度。

本文作者是财经评论员、财经网站专栏作家郭士亮

新股发行速度过快、再融资激烈、股市下跌是多年来抑制股市健康发展的主要问题。然而，端午节前后，股市发出了一些积极的信号，这对疲软的市场有一定的信心提振作用。

其中，如果最近一次ipo融资规模大幅下降，根据中国证监会在此期间发布的消息，仅发布了7次ipo审批，融资总额仅为23亿元，与之前平均每批560亿元的融资规模相比，是一个突然的下降。然而，仍有必要关注其后续的可持续性。此外，中国证监会近日发布了《关于上市公司和董事监事减持的若干规定》，上海证券交易所和深圳证券交易所也尽快发布了各自的实施细则。这也是自去年1月7日以来更有针对性、更完善的降价规定，对市场产生了很大影响。

具体来说，从以前的减持规则来看，很多减持空房表面上会被封杀，但实际上仍有很多可操作的空房，如保留大宗交易、协议转让等减持渠道，为大股东和董事变相减持提供了条件，但从这次新的减持规定来看，已经做出了更具体、更详细的规定，甚至更详细的减持数量和时间，以及转让方和受让方的具体行为也做出了明确的规定。

此外，这一新的股份减持规定的适用范围进一步扩大和完善。除大股东和董事外，特定股东也纳入监管范围，解禁固定增持也受到约束，有效缓解了解禁批量限售股的风险，集中减持和清仓减持受到明显抑制。

同时，减持新规进一步提高了上市公司的信用质量，完善了大股东、董事和监事在事件发生前、发生中和发生后的报告、备案和披露制度。

此外，新的减持规定以更有针对性的方式堵塞了减持的漏洞，如明确要求大股东及其一致行动者减持股份并共同计算，从而进一步阻断了变相减持的风险。其结果是，旨在通过大宗贸易和协议转让等方式变相减排的空遭到封锁，而通过联合行动更加隐蔽的空也遭到封锁，这对相关减排行为造成了全面打击。

那么，新的减持规定的出台会是当前股市的生命线吗？

不可否认，此次减持的新规内容将使上市公司的大股东、董事甚至特定股东更难变相减持，并大大降低股票市场集中抛售压力的风险。然而，另一方面，股票市场交易的流动性有限，股票市场的市场化程度仍然受到压力。但是，新的减持规定对特定的股东更加细化，这或多或少降低了上市公司或大型机构参与固定增持的积极性。然而，在锁定期结束后，详细的限制，规模和数量的股份减少将大幅减少，这将打击的热情，但减缓市场销售的压力。

从股市融资规模的突然下降到新的减持规定的进一步完善，这实际上是平衡股市投融资功能的具体体现。然而，这些政策是否可持续以及实施的难度还有待观察。但是，从股票市场的整体发展来看，市场违规的成本仍有待提高，一些上市公司仍需要进一步完善和补充减持规则，采用巧妙的避税手段或巧妙的变相减持手段，从而堵塞更多的减持漏洞空空间。

对于a股市场，根据新的ipo规定，提前支付认购机制已被取消，取而代之的是中标后的支付方式。事实上，这意味着ipo发行适度，这本身并不是最可怕的，但可怕的是上市后的一系列再融资和解禁限售股。但是，从多年的市场情况来看，IPO上市后不久，业绩变化现象频繁出现，随之而来的是一系列减持限售股的风险，一些高管为了规避解禁减持的约束，不惜提前辞职。这一系列行为恰恰反映出上市公司的大股东和高管们并没有关注提高企业竞争力、改善经营等核心问题，而是一直想通过资本市场实现一夜暴富的目标。然而，上市公司的上市动机是不纯的，往往注定他们不会真正回报投资者，而是利用资本市场来实现他们的财富飙升的目标，而股票市场只会成为这些上市公司的吸血机器。

笔者认为，从此次降价的新规定来看，初衷是为了进一步堵塞空变相降价的漏洞，减缓市场变得不真实的风险。然而，对于a股市场而言，减持密度高、多年减持预期强烈的上市公司往往不是理想的投资目标，这也反映出a股上市公司的质量参差不齐，有些公司仍以实现一夜暴富为目标。对于真正优秀的上市公司来说，大股东和高管增持的愿望远远大于减持的愿望。从格力电器(000651)和贵州茅台(600519)等优秀上市公司的案例来看，通过资本市场的持续增长和长期持股来增加资产是最有效的方式。

减持新规的进一步完善为市场释放了积极信号，减缓了股市的阶段性抛售风险。然而，a股市场仍有许多需要改进的地方，如提高企业上市质量、提高股票市场退市率、完善民事赔偿机制、提高股东索赔效率等，这些也是困扰a股市场健康发展的重要问题。如何完善规范并逐一解决，是股票市场健康发展和成熟的当务之急。

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