银行股具有长线投资价值

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从去年开始，作者一直建议你带着战略眼光投资银行股。自今年年初以来，上证综指没有涨也没有跌，许多股票已经下跌了50%以上。然而，中国建设银行(601939)(香港股票00939)已经上涨了近20%。节前，招商银行(600036)(港股03968)开始下大力气，不到一个月就涨了10%以上。

银行股上涨的思路很清晰，内部因素和外部因素协同共鸣，这种趋势还会继续。

内部因素是什么？低估值、高净资产收益率和稳定的长期投资。目前，所有a股银行股都是低价值品种。尽管很多人认为中国银行类股未来会出现不良贷款坏账、核心资本充足率补充风险等各种风险，但目前的估值处于历史底部，对此没有异议。根据2016年的结果，五大银行和股份制银行的市盈率基本上是5-6倍，而市盈率是0.8-1倍，相当低。美国银行股的基本市盈率超过15倍。海航集团拼命收购的德意志银行仍在亏损。全球主流资本市场可比银行股的市盈率基本上超过15倍。很多人会说，用pe或pb来衡量a股银行股是不合适的，因为这些银行股的增长率已经很低了，但净利润增长很少，这是事实，但这些银行净利润的绝对值仍然惊人，死骆驼比马大。

即使未来五年银行类上市股票的净利润增长率保持在个位数，会发生什么？让我们看看这些上市银行股票的净资产收益率，也就是净资产收益率，基本上在15-20%之间。中国有一个特殊的情况，那就是为了保持gdp的中高速增长，广义货币流通(m2)在任何情况下都不能降低。这些货币是在哪里发行的？从现有的社会融资结构来看，主要是进入银行，然后通过银行贷款进入整个社会。也就是说，中国的银行经营这一万亿平方米的业务。这么大的生意能马上停止吗？既然不能停止，银行的业务应该很好，至少目前，全社会的贷款需求仍然很旺盛。如果我们保持这个净资产收益率不变，银行的净利润将每年扣除股息后进入净资产，然后保持0.8-1倍的市盈率不变，那么银行股的股价将每年被净资产刚性推高15-20%，相当于净资产收益率。

投资银行股应该有“长期投资”的心态。我这么说不是因为最近招商银行的激增。中国建设银行今年增长了20%。如果我们看看每年的增长，已经超过30%，超出预期。就个人而言，投资年投资回报率为15%的银行股是合理的预期。这种投资回报率，对于许多喜欢追逐每日限额的投资者来说，根本吸引不了他们的目光。一年或三到五年的投资期太长了，所以他们只追涨杀跌，只买主题股。让我们计算一个账户。复合回报率在五年内为100%，一年内为15%。如果是长期投资，这个回报率不会太低。

外部因素是什么？这也很简单，全球的相似度很低。如果a股在6月份被纳入摩根士丹利资本国际，将带来直接的增量投资刺激。从全球来看，a股的净资产收益率最高，估值最低，并且处于相对封闭的市场环境中。一旦a股被纳入摩根士丹利资本国际，追踪摩根士丹利资本国际的全球基金将被动地构建a股。你会选择什么目标？银行股的可能性非常高。qfii在2003年的第一笔订单中购买了什么？宝钢(600019)、上海集装箱码头、中外运发展(600270)和中兴(000063)(香港股票00763)，为什么不买贵州茅台(600519)？外国投资的想法与我们不同。他们只购买能够理解的公司。上述四家公司是当时中国最好的，它们的基本面非常透明，属于出口导向型公司。中国的许多银行股，尤其是股份制银行，几乎都能看到外国股东，这是银行股可能被全球资本追逐的一个重要原因。他们了解银行股在经济中的地位和中国银行的经营状况(601988，诊断股)(港股03988)。

从悲观的角度来看，a股银行股按现行净资产收益率和静态市盈率估值，未来5年的年投资收益率不会低于15%；从乐观的角度来看，许多机构现在都在重新审视坏账率出现拐点的a股银行类股，有些机构已经喊出了“十次以上回归pe”的口号。无论从哪个角度来看，a股银行股都面临着良好的投资机会。我们的股票大王贵州茅台，pe已经超过30倍。如果购买被认为是价值投资，那么拥有5倍或6倍市盈率的银行会被排除在外吗？