周浩：中间价“指导意义”增强会带来什么？

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央行在中间价上增加了“反向调整因素”，人民币经历了快速升值，但这次没有更多的血液流入这条河。几乎没有什么阻力，cnh很快突破了6.83线。不管是谁，他们似乎对人民币的未来走势不感兴趣。

本文作者是德国商业银行亚洲高级经济学家周浩

央行在中间价上增加了“反向调整因素”，人民币经历了快速升值，但这次没有更多的血液流入这条河。几乎没有什么阻力，cnh很快突破了6.83线。不管是谁，他们似乎对人民币的未来走势不感兴趣。

事实上，人民币中间价的“不确定性”现象始于4月中旬。当时，许多市场参与者似乎在特奥会后达成了一些中美之间的默契。毕竟，中国不希望人民币贬值，美国也不希望看到人民币过于疲软。因此，提高人民币汇率中间价似乎代表了中美两国的共同政治愿望。

只是人民币对美元的现货价格一直稳定在6.89左右，让人觉得有点奇怪。但有一点是肯定的，中间价格和即时价格之间的差价在很长一段时间内肯定不会存在，谁最终会占上风。历史上，它通常是中间价。毕竟，中间价代表了一个特定的位置。结果，“反向调整因素”正式宣布，中间价的指导意义开始再次加强。

对于市场，我们不能忽视两个现象。首先，人民币对美元的现货价格大致保持稳定，但最近人民币指数再次创出新低，这意味着人民币对美元的汇率正在走弱，这在一定程度上复制了去年同期的趋势，因此人民币是否会在今年下半年重蹈覆辙值得市场讨论。

图片:人民币指数最近创下新低

其次，重新获得中间价的主导地位并不意味着它总是会立即屈服，这将导致跨产品套利的重新出现。一个典型的例子是无交割远期市场(ndf)和交割远期市场(df)之间的套利。由于ndf以中间价为基准，df以现货价为基准，中间价(指导价)与现货价(市场价)的价差将导致套利机会。这种套利机会在人民币升值时很受欢迎，但如果市场结构再次扭曲，这种扭曲将不可避免地带来逐利者。

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