政治风云笼罩 如何布局全球投资？

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全球政治变化对市场的影响正在减弱。对于投资者来说，他们应该更加关注企业的盈利能力。花旗认为，2017年将迎来全球利润同步增长的一年，周期性资产的投资价值最高

2016年的两个“黑天鹅”:英国关于退出欧盟的公投和特朗普在美国总统选举中上台，开启了投资市场的新节奏，政治局势笼罩了整个世界。2017年，这一趋势没有停止，投资新闻和市场分析中的“政治风险”越来越多。从美国到欧洲，从发达国家到新兴市场，从北半球到南半球，现实主义政治剧和电视剧一样精彩，对投资市场的影响也越来越频繁。

政治对市场的长期影响已经减弱

在美国，特朗普继续占据头条。从5月9日起，特朗普突然解雇了联邦调查局局长科米，事件开始发酵。“俄罗斯门”和“漏水门”一遍又一遍。因此，金融市场经历了特朗普当选以来最剧烈的波动。这一事件曾导致美国政治风险的增加，刺激了市场风险规避。恐慌指数vix从11.53飙升至15.59。S&P 500指数单日暴跌1.8%。尽管事件的后续发展有曲折，但美元指数创下了过去一年来的最大单周跌幅，累计跌幅超过2%，达到特朗普当选以来的新低97.08点。与此同时，市场避险情绪升温，推高了美国国债、日元和黄金等避险资产。

在欧洲，今年是许多欧元区国家的选举年。在结果公布之前，投资者的谨慎情绪拖累了欧洲股市，然后亲欧洲的宏观经济学家的选举鼓励了市场的跳跃。接下来，英法两国将于6月初举行议会选举，德国将于9月举行大选，英国将举行英国退出欧盟谈判，意大利大选可能会提前举行。

新兴市场也不平静。5月下旬，巴西突然爆发了Termel总统的贿赂丑闻，巴西证券交易所迅速反映了这一事件，导致市场下跌。事件发生当天，巴西圣保罗证券交易所的指数下跌了8.8%，巴西货币雷亚尔也下跌了超过8%。

当然，总结这些政治事件引起的市场波动，我们可以发现，单个事件引起的动荡往往是严重的，但却是短暂的，市场往往反应和消化事件的速度非常快。这是否意味着，在中长期内，没有必要对如此激烈的政治事件过于担忧？

美国对外关系协会的研究表明，地缘政治事件通常只有在满足以下几点时才会对市场产生长期影响(注:

1.当政治事件的主导国家是一个主要的全球国家时，例如，当美国受到这一事件的极大影响:战争或任何可能改变国际格局的事件，或者当全球经济处于疲软状态时，当这一事件发生时，政治事件很容易成为继续或触发市场下跌的催化剂。

2.当事件发生后政策处理不成功时:央行降息或购买资产，政府增加支出，包括世界其他主要央行或国家的政策支持，这可能会让投资者在受到冲击后平静下来。也就是说，当市场下跌，政府或央行的政策未能及时做出反应时，很容易引发大规模或长期的市场危机。

3.当事件影响原油供应或价格时:过高的油价可能冲击市场。

根据以上三点来检查当前的市场环境，欧洲、美国乃至世界的经济增长趋势是好的，企业利润在微观层面的增长也是相对健康的；美联储加息的步伐尚未显示出加速的迹象，它已与市场充分沟通。其他主要央行仍保持相对宽松的货币政策；与此同时，美国原油供应的增加降低了其他地区政治事件导致油价大幅波动的风险。在这种情况下，如果政治事件本身没有改变增长趋势，调整布局的可能性就会增加。

投资仍然基于公司利润的增长

自年初以来，我们观察到全球市场出现了区域相关性下降的新趋势。一方面，政治事件往往对地区市场有相对较大的影响；另一方面，市场已经逐渐从全球流动性宽松转向由基本面决定未来的输赢。

从企业盈利能力的角度来看，2017年可能是自2010年以来全球范围内每股收益首次同步增长。目前，美国市场的每股收益增长了11%，英国市场的每股收益增长率为22%，欧洲(不包括英国)、日本和新兴市场的每股收益分别增长了19%、13%和23%。这种趋势在过去30年里只出现了7次。可以看出，与历史相比，近年来全球企业利润的增长速度确实很快。

花旗分析师表示，推动全球eps狂欢的宏观因素有两个:实际gdp的增长和油价的上涨。其中，国内生产总值的增长将促进企业的销售和利润。与此同时，对于对大宗商品价格变化敏感的英国和新兴市场来说，油价的涨跌对它们的重量级趋势非常重要。

参照历史上全球每股收益同步增长的七倍，什么样的资产最适合这种环境？

首先，股票优于债券，中小股票优于大盘股。自1990年以来，在七次每股收益同步增长的环境下，股票市场已经六次超越债券市场(分别为1999年、2003-2006年和2010年)，全球股票市场的平均收益率为16%，而债券市场的平均收益率仅为3%。中小股的平均收益率比大盘股高7%。

其次，大宗商品价格在每股收益同步增长的年份也出现了上涨:原油和工业金属价格平均上涨20%，而黄金价格平均上涨10%以上。

第三，周期性资产优于防御性资产:在行业投资策略中，花旗分析师对周期性资产(如大宗商品和工业)的配置较高，对防御性资产(如医疗保健和基本消费品)的配置较低。在前七个每股收益同步增长的环境中，平均周期资产增长了26%，而对于防御性资产，这一数字仅为14%。其中，2000年是一个特例，防御性资产的表现优于周期性资产。这是因为当时市场普遍认为，2001年强劲的经济发展势头将不复存在，每股收益也将下降，投资者将陆续增加防御性资产。

第四，相对而言，新兴市场也是“周期性资产”，因为当经济环境良好、市场风险偏好上升时，新兴市场往往成为投资者关注的对象。

尽管全球市场每股收益表现强劲，但风险依然存在。例如，市场会重蹈2000年的覆辙吗？花旗认为，2017年的情况更类似于六个健康的每股收益同步增长的环境。2018年，全球国内生产总值将继续增长，全球油价将继续上涨，这与2000年的特殊情况不同。因此，全球每股收益同步增长也将持续。

当然，在成长的过程中，风险事件不会缺席。一方面，由于政治事件、英国退出欧盟和贸易保护主义，全球经济增长可能放缓；另一方面，油价的波动也可能使英国和大宗商品国家面临重返衰退的阴影。然而，目前，这些因素和事件可能导致地区衰退，但不会导致全球市场崩溃。

最后，在上涨趋势不变但波动加剧的市场中，多样化的资产配置应该是投资者在穿越多头和空头时应该考虑的投资组合。选择适合自己情况的战略配置，调整适合市场情况的战术配置，将更容易在激烈的市场中获得更大的胜算。