孙骁骥：散户抄底为啥总是抄在半山腰？

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那么，谁能在市场的悲观和乐观情绪中保持冷静呢？这是绝对理性的散户投资者，他们放弃所谓的价值投资和其他不适用的想法，专注于市场研究和形式交易。

本文作者是学者、财经作家、财经网站专栏作家孙

最近，上证综合指数已经达到3100点左右，这使得许多散户投资者开始讨论逢低买入的问题。许多a股指标显示，目前股市具有触底反弹的特征，散户投资者倾向于认为，当市场低迷时，是逢低买入的时候了。

然而，市场只是一个风向标，散户投资者仍需面对个股。最终结果往往是在逢低买入的号召下，散户投资者将资金投入市场，认为他们是在底部买入的，但后来发现他们实际上是在半山腰买入的。

有个笑话说，a股是一个18层的地狱，跌到18层的散户投资者认为底部已经到了。他们一买下它，就发现在地狱的底部有一个地下室。为什么散户投资者每次都想逢低买入，但最终却在半山腰上抄袭，这让他们很难骑虎难下？这实际上与散户投资者的投资策略有关。

有一次，一个在山脚下抄袭的散户投资者来抱怨，并问如果捡便宜不是反被子怎么办。他的讨价还价策略实际上是由一位股票培训老师在他讲课时告诉他的。

这就是传统股市操作中所谓的“平摊平均价格”策略。当平均股价下跌时，老师告诉他是时候成批购买了。因此，散户投资者听从了老师的指导，分批买入。谁知道他们买的越多，价格就越低。他们一买入，股价就立即下跌，底部之下有一个更深的底部。结果，这些资金在被解冻之前被卡住了很长时间。

为什么散户投资者采取“平摊平均价格”的策略？因为他的培训老师告诉他:相信巴菲特的价值投资哲学，也就是说，你买的是公司而不是股票。只要你对公司业绩乐观，请持有公司股票多年。即使你不买底部，从长远来看，只要公司的表现好，股东最终会赚钱。这个原则说服了他。

然而，毕竟，散户投资者只是散户投资者，集中投资终究不会奏效。当股票长时间涨到买入价时，他听了所谓的内幕消息告诉他，又买了一只股票，于是他赶紧卖掉原来的股票，开始了下一次被套之旅。

由此可见，“平抑均价”的逢低策略导致了散户投资者陷入困境的现象。原因也是原因，散户投资者不知道如何设置止损，也不设置合理的投资策略，盲目照搬别人的所谓策略，最终陷入困境。

金融作家克里斯托？潘恩曾经比较过普通股票市场散户投资者和美国股市高净值个人之间的业绩差异。她发现高净值个人不是“利益最大化的专家”，而是“风险最小化的专家”。相反，普通散户因患得患失，无法及时止损。

例如，如果一只股票有一天损失了500元，他们不会容忍它，直到损失被弥补，他们也不会计划“降低平均价格”。相反，他们会尽快停止亏损，然后再次寻找投资机会。因为对他们来说，弥补损失的时间是一种浪费。因为在他们看来，“花时间”实际上意味着“这段时间里隐藏的机会”消失了。

在高净值个人眼中，他们非常重视“现在”。因为我不知道下一刻会发生什么，这是一种“冒险”。因此，他们的风格是尽可能把握现在，消除不确定的风险。

相反，散户投资者处于股市信息链和资本链的末端。这一劣势使得散户投资者没有能力与机构投资者竞争，也没有强大的财务实力。一方面，散户资金不足，无力长期投资；第二，散户投资者市场信息的缺乏使得他们无法及时预测正确的买卖点。

其结果是，散户投资者在没有判断的情况下匆忙进行交易，未能及时停止交易。股价跌得越多，就越害怕止损。最后，他们开始用“价值投资”来安慰自己。这是投资中的“鸵鸟心态”。

许多人会举一个价值投资的例子——巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司。截至1980年12月底，巴菲特的公司报价为425美元，截至2016年4月底，其股价已达到219，000美元。根据计算，1980年美元的购买力约为2016年的2.9倍，现在股票的价值是36年前的178倍。因此，长期持有公司股票并进行价值投资是最佳选择。

然而，考虑到这种投资的跨度和巨大的投入成本，即使你一开始就能准确判断并购买这种股票，只要你活得足够长，赚来的钱也只能用于养老。

然而，散户投资者有能力做的往往不是长期养老金。他们的资本严重不足，这使得散户投资者无力承担长期投资，甚至无法达到价值投资的门槛。此外，即使价值投资的概念深入人心，散户投资者似乎也对中国上市公司感到不安，只想赚一美元。

今天，散户投资者的投机心理和投机动机早在100多年前就存在了。清末中国首次建立现代证券市场时，出现了第一批证券市场赌徒。1883年，《申报》记载了中国人的股票交易心态:“他们的心目前只希望股价上涨并获利。”或者卖掉这只股票，转而以低价买入其他股票，然后等待它上涨。”。100多年过去了，中国散户投资者的投资心理似乎没有改变。

因此，价值投资对散户投资者来说意义不大。然而，散户投资者很难做短线交易，成为投机者。因为你的对手是一个拥有一群专业团队和计算机程序的组织，并且能够及时收集市场信息和投资者情绪，所以他们以大数据为基础进行短期高频交易(hft)，这可以获得很大的利润。

这使得在每一个交易日，处于信息链顶端的机构都有比较优势，而处于信息链末端的散户投资者反映市场的速度总是很慢。因此，从长远来看，散户投资者永远是输家。

股票投资有两个基本点。一是玩资金，谁有大量资金谁就赢。另一种是玩弄信息，谁拥有更有效、更及时的信息，谁就赢了。散户投资者在这两点上失败了，听了一些不可靠的投资顾问和金融老师的“买底”，然后真的尽力去买。结果，他们没有买底，而是丢了内裤。

对于散户投资者来说，你的钱要么应该交给金融机构来管理，要么你应该脚踏实地地学习这种形式，建立自己的一套交易逻辑，通过学习和实践的结合，制定并严格遵守一套交易规则。只有在这个时候，散户投资者才能退出信息和资本的竞争，进入智力、战略和纪律的竞争。这场竞争仍然非常困难，但它仍然有一个比以前的资本和信息链的竞争稍大的获胜机会。

如果散户投资者在第一场比赛中的胜率是0，那么在第二场比赛中，散户投资者仍然有至少20%的胜率。这听起来很黯淡，但这是事实:时间越晚，专业机构的胜率越高，散户投资者的胜率越低。散户投资者扭转这种获胜趋势的方法之一是不断增强他们的投资专业精神。

因此，投资肯定是件苦差事，而且会持续一辈子。其中，学习能力、分析能力和纪律是三大基石。我记得格雷厄姆在《聪明的投资者》(Smart Investors)中说过，市场就像一个钟摆，总是在短暂的乐观(这让股票太贵)和不合理的悲观(这让股票太便宜)之间摇摆。聪明的投资者是现实主义者，他们向乐观者出售股票，从悲观者手中购买股票。

那么，谁能在市场的悲观和乐观情绪中保持冷静呢？这是绝对理性的散户投资者，他们放弃所谓的价值投资和其他不适用的想法，专注于市场研究和形式交易。在我看来，这才是真正的“聪明投资者”。

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