曹中铭：“兜底式”增持更像一场“秀”

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无论是“一体化”重组、启动资产重组，还是推出高转移方案，股价的变化都与投资价值无关，而是与市场投机有关。这是问题的本质。最近，a股频繁增持，这是市场羊群效应的表现，是上市公司跟进的结果，也是上市公司的一个“秀”，与投资价值的提升无关。

本文作者是曹中铭，一位著名的金融博主和高级市场评论员

自6月2日凯美特奇(002549)和芬达科技(002681)等上市公司发布董事长主动增持公告以来，截至7月7日，沪深两市已有21家上市公司加入这一阵营。虽然“抄底”不是什么新鲜事，但今天的“抄底”更像是各上市公司上演的一场“秀”。

所谓“一本通”增持，只不过是指员工增持自己的股票，利润归自己所有，亏损由发起倡议的上市公司的实际控制人或董事长支付。从表面上看，员工的利益得到了保障，但“一本通”增持的兴起不仅引起了市场的关注，也引起了越来越多的争议。

在2015年a股异常波动和去年熔断机制“水土不服”期间，由于上市公司股价的非理性下跌，许多上市公司的董事长兼实际控制人曾主动“捂底”增持。然而，事后来看，没有消息称一家上市公司的董事长“在最底层”。

这一a股重现了许多上市公司“自下而上”的增持，其中之一与今年市场新股疯狂发行和股指持续下跌有关。尤其是自4月中旬以来，上证综指已从3300点左右一口气跌至3000点左右，股指两次引发3000点的“防御战”，显示出市场的疲软。第二，近年来，a股经常被上市公司大股东作为质押股份出现。随着股价持续下跌，质押风险开始出现。如果股价不稳定在稍高的位置，一旦跌入警戒线甚至平仓线，维持股价稳定的难度将不可避免地增加，后果不堪设想。

从相关上市公司“自下而上”增持的效果来看，其股价基本上给出了积极的回应。例如，在凯美特宣布“底部式”增持后，其股价上涨了17%以上，这在当前低迷的市场中是值得称道的；另一个例子是芬达科技，其最大增幅超过16%。此外，几乎所有宣布“自下而上”增持的上市公司都显示了其股价，这也凸显了“自下而上”增持的魅力。

然而，“一体化”增持也引发了对市场操纵的质疑。由于凯美特燃气等上市公司股价上涨客观上与其宣布的“自下而上”增持密切相关，因此涉嫌“以其他方式操纵市场”，这是现行《证券法》禁止的行为。

虽然许多上市公司因为“自下而上”而增持股份，但显然不愿意增加上市公司的投资价值。即使上市公司的股价没有因为增持而下跌，这也是市场选择的结果，与投资价值的提高无关。上市公司的投资价值是由其业绩和增长决定的，而不是由“覆盖所有头寸”的举措决定或推动的。

事实上，提高a股上市公司股价的方法有很多。例如，当上市公司开始进行资产重组时，它们的股价往往会上涨，当股价再次下跌时，市场上经常会出现重组失败或终止的情况。如果之前的增加是为了提高投资价值，那么接下来的下降应该怎么解释呢？例如，当上市公司实现高周转率时，股价往往会有所反应。特别是，许多表现不佳的股票和亏损股票也实现了高周转率，这意味着它们的投资价值也有所增加。

笔者认为，无论是“一体化”重组，还是启动资产重组并推出高转移方案，股价都会发生变化，这与投资价值无关，而是与市场投机有关。这是问题的本质。最近，a股频繁增持，这是市场羊群效应的表现，是上市公司跟进的结果，也是上市公司的一个“秀”，与投资价值的提升无关。

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