宜谨慎应对美联储加息

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6月15日凌晨2点，美联储在6月例会上宣布上调25个基点，将基准联邦基金利率从0.75%-1%上调至1%-1.25%。这是美联储今年第二次加息，也是2008年金融危机后的第四次加息；联邦基金利率预计在2017年底达到1.4%，今年有可能再次加息。

美联储加息是许多国家的预期，中国行业专家学者也一致认为，美联储加息对中国经济和金融的影响有限。中国经济发展的现实确实支持这一观点。

首先，根据国家统计局最近发布的数据，5月份经济表现良好，所有数据都显示出升温趋势。其次，人民币近期走势呈现上升趋势，汇率升值达到历史高点，资金流动性趋于平缓，因此美联储加息对中国经济的影响有限。第三，从近期美元指数疲软来看，人民币汇率贬值的压力相对较小。此外，美联储加息不会对a股产生实质性影响。虽然a股已经开通了表面上已经国际化的沪港通和深港通，但整体形势仍处于“闭环”状态，趋势将呈现长期稳定趋势。从债券市场来看，美联储加息的影响也是有限的。截至北京时间6月13日18: 05，美国10年期国债收益率为2.218%，比3月第二周设定的2.630%的高点低0.412个百分点。中国方面，截至6月13日，二级市场10年期国债收益率为3.58%，比美国10年期国债收益率高出1.36个百分点。结合目前中美之间的高利差，美联储加息对债券市场的负面影响相对有限。此外，自3月份以来，中国央行的政策一直在全面引导美联储，而不是跟随它。随着去杠杆化和金融监管的不断加强，市场流动性大幅收紧，市场资金利率明显提高。与此同时，人民币汇率在现阶段大幅走强，这意味着中国的货币政策可以更加独立。

然而，作者认为，美联储加息可能带来的负面影响不应掉以轻心，而应谨慎处理。一方面，我们不能低估美联储加息的决心及其长期不利影响。另一方面，美联储不仅宣布加息，还宣布缩减资产负债表规模，这比加息本身对世界金融经济的影响要大得多。在美元长期收紧和走强的趋势下，许多发展中国家的货币政策节奏将被打乱，经济和金融可能会被拖累。中国的货币政策可能无法幸免。

此外，中国的m2仍处于较高水平，尽管m2增速在5月底放缓，余额同比增长9.6%，达到160.14万亿元。同时，5月末，商业银行本外币贷款余额118.66万亿元，同比增长12.8%。虽然不良贷款增速有所下降，不良贷款增速有所放缓，但由于经济增长趋势的不确定性，我行经营将面临巨大压力，不良贷款反弹的可能性仍然很大。因此，中国目前的金融形势不允许央行对美联储加息无动于衷。

当然，好消息是中国央行采取了预防措施，并对货币政策做出了回应:就在美联储加息前几个小时，中国央行将人民币兑美元中间价上调87个基点，至6.7852，为去年11月以来的最高水平；在保持公开市场利率不变的情况下，央行向公开市场投放了900亿元人民币，这实际上是对美联储加息的回应。就在美联储今年3月加息的几个小时后，央行将7天、14天和28天反向回购操作的中标利率提高了10个基点；与此同时，6个月期和1年期中期贷款中标利率(mlf)也分别上调了10个基点，这更巧妙地应对了美联储加息的负面影响。笔者认为，央行应等待时机，做好全面提高公开市场操作和多边基金利率的准备，适当增加中期货币政策操作工具，减少短期货币政策操作工具，确保货币政策在一段时间内相对稳定，以提高货币政策应对美联储加息冲击的主动性和灵活性，尽量避免美联储加息对中国经济和金融的影响。