郭施亮：IPO激烈争论的背后 游戏规则是关键！

本篇文章1735字，读完约4分钟

相关话题，如首次公开发行的速度，首次公开发行是否停止，已经引起了市场的激烈辩论。事实上，按照目前一周的ipo发行节奏，这已经成为当前市场的正常现象。然而，在一轮市场分化之后，市场将股市疲软的根源归咎于ipo。那么，真相会是什么呢？

目前，a股市场尚未完全实现股票发行登记制度。但是，在审批制模式下，企业的发行和上市需要经过受理、预披露、反馈会、会议和预披露更新等环节。，在发行和审查会议可以召开之前，然后经过发行和审查委员会的严格审查，有望得到批准文件。然而，经过一轮过程，企业需要花费很长的周期。对于一些对周期有很强敏感性的企业来说，如果排队时间稍长，可能很难维持预期的利润水平，甚至会因为一些财务数据不符合标准而被拒绝。这也是对企业排长队的沉重打击。

需要注意的是，企业发行上市时，不仅需要经过上述复杂的环节，还需要考虑ipo停牌、黑箱操作等问题，每一步都足以影响企业发行上市的成功。那么，既然登陆a股市场会如此困难，为什么仍有庞大的ipo排队企业，为什么企业上市的热情仍在上升？甚至一些中国上市公司也逐渐回归a股市场，这确实值得我们深思。

从新股上市多年来看，基本上已经被市场所鼓动，而神话新股的财富也是恒久不变的。至于上市第一天的破股，它们所占的比例仍然很小，新股的破股往往需要相对较长的时间才能实现，而市值回归的过程是阶段性的。

事实上，以近年来的新股情况为例，在发行监管红线的影响下，新股在上市首日基本达到涨停上限，但在强大的盈利效应的影响下，即使股票本身已经被高度估值，仍然难以抵御股价不断上下波动的趋势。近年来，新股上市后的累计涨幅相当惊人。对于一级市场，甚至是新的赢家，他们已经有了良好的投资回报。至于原始股东，他们正享受着巨大的利润。

因此，在持有成本明显不同的背景下，二级市场的投资者通过更高的价格进行了接管。此时，价格已经严重透支了原有股票的合理价值操作中心，股价随后出现价值回归也是大势所趋。

值得一提的是，在a股市场上，股票，尤其是主体稀缺的上市公司，往往在估值和市值上具有一定优势。换句话说，对于一个稀缺的概念主题，即使是与互联网和高科技相关的主题股票，也很容易获得较高的估值水平。然而，在市场给予该股更高的估值和空的市场价值后，股价已经严重透支了操作中心的原始价值，甚至出现了业绩变化的现象。但是，对于一些上市公司的大股东和高管来说，他们可以借助灵活的变相减持渠道，轻松减持套现，原本做大做强行业的精神也可能因为巨大利益的诱惑而被削弱，从而间接加剧了市场中“脱离实际”的风险，而股市则演变成了普通投资者补贴富人的场所。

如今，虽然有了新的再融资政策和新的减持规定的“升级版”，但它们往往可以延缓连续ipo攻击风险的集中爆发，避免清仓减持和集中减持的风险，但它们并没有从根本上解决限售股减持的压力，而是逐渐将风险向后转移。受此影响，股票市场长期存在的ipo堰塞湖问题演变为限售股堰塞湖问题，不利于市场的健康发展。

可以看出，在相对不合理的a股市场游戏规则中，具有成本优势、信息优势甚至资本优势的大型资本机构往往可以借助市场游戏规则实现财富飙升和股票市值增加的目标。然而，随着新股发行步伐加快，减持限售股的潜在压力将逐渐加大。对于具有成本优势的基金而言，即使减持时间被推迟，套利空被减持，潜在回报率仍然巨大。

目前，新股在上市首日即触及涨停上限的现象并未发生实质性变化，随后股价出现一字涨停的趋势，这已成为市场的正常现象。事实上，这一系列现象强化了新股的神话效应，而发行监管红线、IPO首日交易规则等限制因素，仍影响着a股新股在神话发财的命运。

与此同时，上市公司质量参差不齐、业绩变化过快、欺诈上市的现象依然长期存在。然而，多年来，这一系列问题并没有得到实质性的解决，而证券市场违法行为的成本持续偏低，法律法规缺乏冲击，退市率持续偏低，投资者的索赔效率非常低。归根结底，股市游戏规则的制定仍然不够严谨和详细。

事实上，ipo本身并不可怕，但最可怕的是高速ipo背后隐藏的风险。对于成本和信息不对称的市场环境，普通投资者最渴望的是实现市场的“三公开”交易环境，更需要制定合理、合规、合法的交易规则和游戏规则，从本质上保护投资者的切身利益。