曹中铭：分众跌逾9% 投资者为何怕减持

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新规发布后最大的裁员计划以“高调”的方式发布。根据分众传媒(002027)6月16日晚发布的公告，其第二大股东明星力量(香港)和五大股东区域2(香港)计划自公告之日起3个交易日后6个月内减持不超过6.48亿股分众传媒股份和5.91亿股分众传媒股份，即不超过分众传媒总股本的7.41%和6.77%。根据当天的收盘价，此次减持的市值接近180亿元。

此前，上市公司的重要股东(包括控股股东、持股5%以上的股东、董)频频上演清仓减持、悬崖减持、过桥减持等闹剧，受到投资者的强烈质疑和批评。5月28日，中国证监会发布了《关于上市公司股东和董减持股份的若干规定》(以下简称《若干规定》)，深交所也发布了配套的《实施细则》。

如果分众传媒的第二大股东和第五大股东分别减持6.48亿股和5.91亿股，这意味着两大股东都实现了减持。显然，从这个角度来看，新的减持规定不能从根本上起到“规范”重要股东减持的作用。尽管如此，两大股东都可以通过经营避免非法减持。

根据《若干规定》和《实施细则》，两大股东均可在3个月内完成清仓减持，而不是6个月内，通过协议转让5%，在集合竞价中兑现不超过1%，在大宗交易中兑现不超过2%。由于公告称6个月内股份减持分别不超过7.41%和6.77%，因此也可以在6个月内分别以通知拍卖套现2%和大宗交易套现4%的形式进行减持。在分别减持6%的股份后，其余股份将通过电话拍卖缓慢减持。

无论两大股东采取上述哪种方式最大限度地减持股份，减持的股份数量都不是小数目，套现金额也是如此。毕竟，在一家上市公司，两大股东在6个月内套现占总股本14.18%的情况非常罕见，即便是在清仓减持盛行的前一段时间。

分众传媒宣布大幅减持两大股东股份，这立即在二级市场产生了“化学反应”。周一，分众传媒以跌停板价格开盘，该交易还公布了上市后的天数，显示许多投资者因恐慌和大幅减持而逃离低位。该股尾盘下跌9.81%，与当天中小板指数上涨0.30%形成鲜明对比。

减持是上市公司股东的一项基本权利。监管部门已经出台了规范股东减持的规章制度，这表明这一权利不能被滥用。此外，上市公司的股票价格保持在一定的价格，二级市场的投资者有很大贡献。上市公司的相关股东减持股份，最终的继承者是二级市场投资者。因此，上市公司相关股东的减持行为既要关注自身利益，又要忽视其他投资者的利益，更不能将自身利益建立在其他投资者的损失和陷阱之上。

就分众传媒而言，两大股东宣布大幅减持导致股价大幅下跌，前期高位买入的投资者损失不言而喻。此外，如果该股继续下跌，将进一步加大投资者的风险。因此，分众传媒看到两大股东套现，二级市场的投资者买单，但这显然是不公平的。

笔者认为，作为上市公司的股东，尤其是像分众传媒这样持股超过5%的公司，即使他们有减持的权利，也不应该在减持时忘记自己的社会责任，否则可能会给其他投资者造成损失。事实上，这两个大股东可以花很长时间分多批、小批减持，这不仅可以完成减持，还可以防止对股价产生较大影响，损害其他投资者的利益。对于上市公司控股股东的减持，他们不能忘记自己的社会责任，同时也不能启动自己的受托责任。如果上市公司大股东的减持能够将他们的责任放在重要位置，投资者还会害怕减持吗？

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