董登新：A股明年纳入MSCI指数有惊无喜

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昨晚，美国摩根士丹利资本国际公司宣布，从2018年6月起，中国a股将被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数和摩根士丹利资本国际acwi全球指数。作为全球第二大股市，a股市场在连续三次失败后，勉强通过了摩根士丹利资本国际(msci)第四次市场分类审查。这条新闻发布了什么样的信号，对a股市场有多大影响？我的回答是:惊喜而不快乐！将迫使a股改革加速！

首先，2018年6月以后，a股市场可以纳入msci指数。因此，过去一年不会对a股市场产生任何影响。

其次，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)中a股市场的初始权重仅为0.73%，这是一个浓缩版或贴现版。它只是象征性地将a股纳入摩根士丹利资本国际指数(msci Index)，该指数带有强烈的歧视味道。然而，有人说这只是一种过渡的做法。由于包含系数为5%，这些a股约占摩根士丹利资本国际新兴市场指数权重的0.73%。

从2018年6月开始，摩根士丹利资本国际计划初步纳入222只大盘股。摩根士丹利资本国际(msci)首席执行官亨利费尔南德斯(Henry fernandez)在周三举行的第一次新闻发布会上表示，摩根士丹利资本国际预测，流入a股的部分股票的初始价值将在170亿至180亿美元之间，约为“全重”的1/20。

事实上，目前通过沪港通和深港通机制向海外投资者开放的a股多达1475只，其中沪港通574只，深港通901只。然而，明年6月，只有222只a股将进入摩根士丹利资本国际指数，这不会给a股市场带来明显的增量资金。

事实上，目前a股市场是通过qfii、rqfii、沪港通和深港通开放的，外国投资者在a股市场的投资开放和自由已经超出了摩根士丹利资本国际的“重量级”范围。因此，明年6月a股纳入msci指数不会对a股市场产生明显的影响和作用。

第三，虽然摩根士丹利资本国际决定明年将a股纳入摩根士丹利资本国际指数，但摩根士丹利资本国际也对a股市场提出了迫切要求，包括建立经受住市场考验的互联互通机制，放宽沪港通和深交所的每日配额，继续完善停牌制度，进一步放宽推出指数挂钩投资产品的限制。这是一个非常礼貌的表达。

然而，作为世界第二大股市，中国股市却被msci指数“封杀”和排斥，这确实值得我们反思、反省和检讨。

客观地说，a股市场不仅是一个典型的“政策城市”，也是一个典型的“零售市场”，其市场化、法治化和国际化程度仍在空.大大提高尤其是登记制度改革阻力大、进展慢，一级市场“去行政化”的进程总是曲折而停滞，二级市场“去零售化”的道路艰难而任重道远。

众所周知，市场化和法制化是国际化的坚实基础和前提。没有坚实的市场化和法治，国际化是非常空虚拟和困难的。另一方面，国际化水平的提高是一个国家市场成熟和发展的基准。

因此，中国a股市场的改革必须坚定。首先，a股改革安排必须与股指的涨跌完全隔绝，改革进程不能被股指的涨跌所绑架和阻挡；第二，a股改革安排必须顶住市场利益集团的压力，增强改革的信心和决心，保持足够的实力，坚定不移地向前推进，不动摇不动摇。只有这样，a股市场才能走出恶性循环的泥潭和怪圈。

本文作者是武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新教授