寂静的橡胶园：何日重返周期巅峰

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六月下旬，应该是海南和云南橡胶农迎接丰收的好时机。然而，2011年以来的橡胶熊市让橡胶农一次又一次地“放弃切割”，今年也不例外。天然橡胶的低价严重挫伤了橡胶农的积极性。业内人士表示，由于橡胶价格严重下跌，海南橡胶农“弃耕”现象十分普遍。

“500棵橡胶树，按每月割10次橡胶树计算，每月总收入只有1000多元。”云南西双版纳傣族自治州的一位橡胶农叹息道。在他的记忆中，他已经好几年没有遇到“好市场”了。今年1月，橡胶价格一度涨到每公斤20多元的高价，这让橡胶种植者感到惊讶和鼓舞。然而，5月份降息后的大幅下跌令人惊讶。

橡胶农又“放弃采伐”了一年

一棵橡胶树需要7-8年的时间来种植和砍伐大约18年。近年来，这种现象在中国云南和海南的许多橡胶园都有发生:大橡胶树在本应收获的季节还挂着橡胶杯，从树皮上可以看出它们已经很久没有被砍伐了。

“普通橡胶可以切割大约18年。我的橡胶园现在正处于割胶的高峰期，但价格太低，割胶很累人，割胶就赚不到钱。”海南的一位橡胶农说，由于橡胶价格低于成本价，他今年继续放弃开采。

在上述现象的背后，中国天然橡胶产区的橡胶农“弃割”、“弃管”现象越来越严重，罪魁祸首是天然橡胶价格的悲剧性下跌。

据《中国证券报》记者观察，天然橡胶价格在2011年开始了漫长的下跌之旅，从2011年4.2万元/吨的历史高位跌至目前的1.2万元/吨。虽然沪胶期货价格在2016年9月大幅反弹，但截至今年1月底，沪胶指数上涨了近90%。然而，美好的时光并没有持续很久。自2月15日以来，橡胶(期货)指数已经下跌超过40%，自去年9月以来上涨的一半已经被吐出来。

不仅在中国，而且在其他天然橡胶生产地区，如东南亚的泰国和印度尼西亚。据媒体报道，越南平福省的一个橡胶种植园主表示，由于出售橡胶的收入不足以支付劳动力和化肥成本，他们在2015年砍伐了所有橡胶树，并重新种植了木薯。泰国、印度尼西亚等天然橡胶主产区近年来大力支持天然橡胶价格，如采取收购和储存、限制出口等措施。，但结果微乎其微，橡胶价格也没有停止下跌。

橡胶工业在世界范围内忽冷忽热。老挝国家橡胶协会主席说，老挝的橡胶种植从2003年开始形成，并从2007年到2010年迅速扩大。2012年后，由于橡胶价格低廉，橡胶种植者对种植不太感兴趣。据林业部统计，2016年老挝橡胶种植面积为268，255公顷，其中国内企业投资17，977公顷，国外投资172，062公顷，人民自己种植78，216公顷。据泰国橡胶协会估计，2017年全球供应将增长2%，需求将增长3%。全球供需将在2019年达到平衡。

用周期理论解读橡胶价格

据报道，天然橡胶的价格每七年经历一个完整的周期。2001-2006-2008年间，橡胶价格经历了“见底-历史高点-再次见底”的过程。在此后的新一轮周期中，价格峰值出现在2011年，分析师预测，橡胶价格将在近几年完成触底过程。

去年，沪胶期货一度引领商品期货市场的表现，被一些投资者认为是“牛市即将来临”！即使今年的增长大幅逆转，这也只是对去年结构性牛市的一种修正。

“在价格下跌的过程中，上下游都在不断地去库存，但去库存的过程比预期的要慢，导致橡胶库存在产业链的中游积累，橡胶价格一直处于压力之下。”郑路期货能源和化工行业研究员鲁瑞表示，2017年，橡胶价格经历了大幅下跌，然后进入震荡期。主要原因是由于政策刺激，2016年下半年重型卡车轮胎需求快速增长，引发橡胶价格快速上涨。与此同时，在橡胶产业链的中下游也伴随着大量的补货行动。然而，对最终用途轮胎的需求只是好的，对替换轮胎的需求没有明显的跟进。投机性需求过大，实际需求跟不上，导致各环节库存积压

新湖期货研究所能源与化工高级研究员刘建表示，天然橡胶的价格周期遵循库存周期，牛市主动补充库存，熊市被动减少库存。除了2016年中期牛市的供需超出预期之外，产业链所有环节的补货和非标准套利盘的现货供应也是原因之一。2017年2月中旬之后下跌45%是由三个因素造成的:终端负反馈、在泰国的密集倾销，以及价格下跌套利盘带来的期间的双重扼杀。

对于目前的多空游戏心理，刘健分析道:“目前的市场资本是逆行业而动的，保持着7年来的高点，与多空的差距巨大。看涨的逻辑在于绝对低价和虚拟与真实的高比率。现货下方有一个底部，持有或延展的损失是有限的。空的逻辑在于高显性库存和溢价的修复，以及丁二烯的长期替代消费投入天然橡胶和悬挂合成磁带。”

“如果你不突破，你在这个阶段跌得越深，如果你抑制供应，释放库存和溢价的压力，2018年的空.合约将越大”刘健说道。

相关股票投资等待阴霾消散

无论如何，目前沪胶价格笼罩的阴霾一目了然。

鲁瑞认为，橡胶市场的矛盾现在主要集中在如何消化显性库存上。保税区库存和前期库存均比上年同期处于高位，去库存化过程将影响未来市场的节奏。但是，目前市场对今年产量的预测好于去年，下游需求稳定，整体基本面依然疲软，去库存化进程将会缓慢，目前价格上行驱动不明显。“在库存明显消化之前，橡胶价格很难大幅反弹，整体疲软格局可能会持续到9月至11月，届时所有乳胶仓单都将被套利消化或被下游实际消费。然而，我们也必须看到，基本面出现了一些积极的变化。尽管保税区库存同比压力仍然较大，但链条增速放缓，橡胶价格估值一直处于低位。这些良好的变化可能会提供一些支持。继续下跌的空空间可能不大，但目前的上行驱动力并不明显，橡皮图章将维持不稳定局面。”

"当前橡胶市场的主要矛盾仍然是供需矛盾."邢正期货高级研究员石海认为，这主要体现在供应压力大、消费稳定，主要体现在国内外产区气候良好、新橡胶上市压力加大、青沪库存增加。然而，由于终端车销售疲软，轮胎企业的运营率保持稳定，消费受到抑制。

从股票投资的角度来看，沪胶期货对橡胶概念股的指导意义不容忽视。

安信期货化工分析师钱表示，总体而言，天然橡胶期货价格与海南橡胶走势呈高度正相关，上海橡胶期货价格与海南橡胶近几年的相关系数为0.924。与沪胶的期货价格类似，海南橡胶的股价也走出了“过山车”市场。对于中下游而言，由于影响因素众多，轮胎和汽车类股的走势与天然橡胶期货价格的走势不一致。例如，近年来沪胶期货价格与华谊集团的相关系数为-0.740，与赛伦金隅的相关系数为0.769，与中国重汽和福田汽车的相关系数约为0.87，与东风汽车的相关系数为-0.36。

刘建指出，天然胶期货价格的波动对产业链中的相关股票有很大影响。总体而言，橡胶价格受需求波动影响较大，这主要与反映投资需求的汽车货运繁荣相对应。相关股票如潍柴动力和福田汽车有很强的相关性。然而，海南橡胶、中化国际等国内领先天然橡胶生产和贸易企业的股价与天然橡胶价格走势的相关性略差。

另外，石海认为，橡胶期货与橡胶股票(海南橡胶)在一定程度上保持正相关，但考虑到橡胶期货双向交易和“t+0”方式，以及先买后卖和“t+1”方式的股票交易，期货波动比股票更剧烈。