如何让“铁公鸡”拔毛

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3月24日之后，中国证监会发言人肯定了中国神华(601088，BUY)的高水平，并表示“对于有能力但长期不分红的公司，将进一步加强监管约束；3月31日，证监会发言人再次表示:上市公司应切实回报投资者，证监会将研究制定铁公鸡处理办法，并对不按规定分红的公司采取行政监管措施。这是中国证监会第二次在新闻发布会上向“铁公鸡”开火。 加强对长期无股利公司的监管和约束确实是监管当局需要直接面对的现实问题。虽然中国神华、贵州茅台(600519，BUY)、中国工商银行(601398，BUY)等上市公司纷纷出现在上市公司当中，但更多的公司在现金分红问题上一直非常吝啬。长期以来，许多公司对投资者来说一贫如洗，一些上市公司自上市20多年以来一直给投资者“零股息”

上市公司长期不向投资者支付现金股利，这使得投资者的投资行为失去了投资的意义。此举不仅不利于保护投资者的正常权益，也不利于a股市场价值投资理念的形成和发展，更不利于a股市场的健康发展。因此，监管当局确实有必要加强对这些长期无股利或“微积分”上市公司的监管约束。那么，a股市场上的这些“铁公鸡”怎么能拔毛，甚至乐于拔毛呢？我认为这三项措施可供监管当局参考。

一是将上市公司的现金分红与上市公司的再融资结合起来。今年2月17日，管理层发布了新的再融资政策。为抑制上市公司过度融资，管理层规定非上市公司发行的股份数量不得超过发行前总股本的20%。这项规定对抑制上市公司过度融资产生了立竿见影的效果。一些公司在新的再融资条例出台后修改了再融资计划，这就是一个很好的证明。在此基础上，上市公司再融资金额可以与现金股利金额挂钩。例如，规定上市公司的再融资金额不得超过上市公司自前次融资以来向公众股东支付的现金股利的两倍。这样，那些“铁公鸡”公司很难再融资，这是对积极回报投资者的上市公司的肯定。因此，上市公司出于融资的需要，不得不偿还投资者。

其次，将上市公司的现金分红与限售股减持结合起来。例如，规定上市公司的年度现金分红比例不得低于净利润的30%。如果一年的股息达不到标准，其限制性股票的锁定期将延长一年；如果两年达不到标准，其限制性股票的锁定期将增加两年，以此类推。结果，长期不支付股息的上市公司的限制性股票被锁定，永远不会流通。有了这些规定，上市公司的董事们将不再袖手旁观，看着上市公司变红。

此外，对于连续三年以上未分红的上市公司，可以对其股票实施st处理，以提醒投资者投资风险。同时，此类st公司不得纳入融资融券目标、沪港通或深港通目标以及各大指数目标。这样，投资者就可以远离这种“铁公鸡”股票，从而起到引导投资者理性投资和保值的作用。因此，这种“铁公鸡”将受到来自市场和公司股东的巨大压力。即使这些上市公司脸皮厚，恐怕也很难长期不向投资者支付股息。