3月财新制造业服务业PMI双双回落 经济转弱势头初现

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中国经济一季度继续保持积极态势，但根据最近发布的前瞻性数据，财新制造服务业pmi双双下降，二季度经济低迷已经开始出现。

3月份，财新中国制造业和服务业的采购经理人指数(pmi)双双下跌，比2月份分别低0.5和0.4个百分点，与官方pmi的趋势相反。3月份，制造业和服务业的官方pmi分别比2月份增长0.2和1个百分点，分别达到近5年来的新高和近3年来的新高。

财新智库Monita宏观研究主管钟认为，3月份经济继续扩张，但制造业和服务业的增速均有所下降，新订单和新业务量增速放缓令未来经济前景堪忧。投资者需要密切关注第二季度是否会出现拐点迹象。

对比官方和财新3月份的pmi数据，我们发现。两个制造业的pmi也表现出很大的差异:在财新中国的制造业pmi中，主要分项指标都有不同程度的放缓；在统计局的制造业pmi中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、就业指数和采购量指数均有所上升，其中就业指数近年来首次告别了收缩区间，跌入了繁荣与衰退的分界线。

同样，在两个制造业pmi中，产成品库存指数和原材料库存指数均处于收缩区间，这表明企业补充库存的意愿下降，原材料采购价格指数和出厂价格指数均处于较高水平。

两个服务业的pmi分项数据也存在明显差异。财新中国服务业pmi的新订单指数和就业指数双双下跌，而收费价格指数和投入价格指数则升至一年多来的新高。相反，统计局服务业pmi分项指数显示，新订单指数和就业指数均出现反弹，而两项价格指数均大幅下跌。

受财新制造业和服务业pmi下降的影响，财新中国综合产出指数从2月份下降0.5个百分点，至52.1，为6个月来的最低水平。该行业担心第二季度的疲软。

事实上，经济仍面临下行压力。例如，1月和2月，社会消费品零售总额达到57960亿元，同比名义增长9.5%，增速同比下降0.7个百分点。这是近10年来的最低水平。此外，1月和2月新开工项目计划总投资20130亿元，同比下降8.3%，明显低于去年的20.9%。这反映出未来缺乏投资动机。

海通证券(600837，BUY)首席经济学家蒋超发现，根据统计局最近发布的房地产、投资和消费数据研究，前两个月的经济反弹是不可持续的。他认为，前两个月的经济反弹主要归因于房地产和基础设施这两大驱动力，这两大驱动力仍由借贷和杠杆支撑。前两个月的社会融资信贷仍同比大幅增长，为基础设施和居民购房提供了动力。

“无论是2月份贸易逆差的出现，还是人民币贬值的压力，都提醒我们，中国制造业的竞争力存在问题，值得高度关注。”蒋超表示，今年，政府将坚决遏制房地产泡沫，促进金融去杠杆化，因此住宅抵押贷款和融资的过度增加是不可持续的。因此，基础设施和房地产推动的经济反弹是有疑问的，第一季度的经济增长率可能是全年最高的。

根据国泰君安(601211，BUY)的最新研究报告，当前经济仍处于库存增加周期，制造业投资增速正在加快。欧洲、美国和日本经济的整体改善有利于出口，预计2017年第一季度经济将保持稳定。然而，由于房地产和汽车的下行压力，经济下行的转折点预计在第二季度出现。