中信证券：继续看好四大景气主线

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阐述中间观点，追踪繁荣。行业中观数据是行业研究和总体研究之间的桥梁，是战略研究基本框架的重要组成部分。我们希望通过跟踪最新的行业中观数据(侧重于行业层面的“数量”和“价格”)，找出高景气度行业或边际改善度行业，为判断战略趋势和推荐专题提供依据。

核心结论:下游房地产超出预期，三大投资增速均有所回升。更重要的是，私人投资增长了6.7%，显示出明显的投资内生动机增强的迹象。1月和2月，外贸超出预期，尤其是进口，反映了工业产品“补充库存”和资本支出增加的周期。在强劲复苏后，中游行业开始分化。受库存积压、产能过剩等因素影响，钢铁、化工行业出现短期调整，建材、工程机械、电力、交通等行业继续繁荣。Bdi大幅上升。经过16年的行业洗牌，航运业进入了强劲的复苏周期。

下游需求:2月份房价继续上涨，二线和三线新增住房增速高于一线，但一线城市二手房价格增长迅速。春节期间，1月至2月销售面积下降，3月交易面积大幅增加，集中在三线城市，2月销售面积上升。从1月到2月，房地产开发投资和新开工面积逐月增加。1-2月，社会消费品零售总额达到5.80万亿元，同比名义增长9.5%，增速比上年同期下降0.7个百分点；从消费类型看，消费升级相关商品增速加快。得益于房地产交易的高峰，空家庭生产和销售量继续保持高水平增长，并且增长超出预期。2月份，汽车销售增长率回升。由于基础设施等中游周期需求的强劲复苏，商用车辆大幅增加。补贴政策调整后，新能源汽车(爱吉、净值、信息)由地方补贴支持。汽车和越野车仍保持正增长，新能源汽车中纯电动汽车销量回升，成为亮点。

消费价格:消费升级有助于白酒稳步上涨。国内乳制品行业供需状况有所改善，3月份牛奶价格如期回落。由于种植减少和天气波动，中药价格逐月上涨，但后续交易量较小或达到拐点。在环境保护的监督下，维生素C被停止了，供求关系变得紧张。制药材料作为一个整体承受着压力。春节后，农产品(000061，买入)和蔬菜的供求关系有所改善，价格普遍下降。

中游制造业:在强劲复苏后，中游产业开始分化。受库存积压、产能过剩等因素影响，钢铁、化工行业出现短期调整，建材、工程机械、电力、交通等行业继续繁荣。热轧、冷轧和铁矿石价格暴跌。在新建筑的旺季，产能下降和环境保护等因素叠加在一起，水泥价格停止下跌并出现反弹。基础设施和房地产的新建设与设备更新周期重叠，2月份工程机械和重型卡车的销售同比增长达到新高。第二产业用电量同比大幅增长，工业复苏强劲。乙烯、聚合mdi、tdi、纯碱、液氯、聚酯短纤维和pta均环比大幅下降8%以上，化工行业短期调整明显。Bdi、bpi和bci大幅上升。经过16年的行业洗牌，航运业进入了强劲的复苏周期。1月和2月进口转暖，主要港口货物吞吐量大幅增加。

上游资源:动力煤消费需求回升，价格上涨，炼焦煤价格暂时稳定。两会后，各地纷纷出台了淘汰落后产能的计划。4月份，煤炭产量预计将继续下降，进口量将继续逐月上升。钢厂和发电厂的库存被消化，整体港口继续略有下降。布伦特和wti原油在下跌后稳定并反弹。早期，美国原油产量增长率超出预期，但欧佩克原油产量在2月份继续下降，减产协议支撑了油价。1-2月，天然气产量同比持平，2月份液化天然气价格上涨。基本金属现货价格上涨，期货价格涨跌互现，铝、铅和锡价格上涨，铜、锌和镍价格下跌，其中镍价格大幅下跌。黄金和白银价格随美元指数波动，而“特朗普预期”降温导致风险偏好下降，这对黄金和其他表现有利。

风险警告:如果央行的货币政策收紧；基础设施的实施低于预期，整体经济转冷，国内生产总值增长停滞；债务风险上升和持续调整将对我们的投资方案产生影响。

投资建议:结合中型数据，我们继续看好繁荣的主线:在外贸复苏下，航运业见底；中游水泥和建筑机械(机械和上游资本支出的增加)，以及家用电器等部分生产后周期品种的大量消耗。