艾派克会不会成为墨龙第二？

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然而山东墨龙一年到头

一家名为大纪元(002180，BUY)的公司第一季度亏损超过6亿元，实际上实现了8.5亿元至12.5亿元的前期亏损。此外，Apex去年前三季度的利润为2.57亿元。业绩报告出来时，全年只有4200万元，也就是说，第四季度亏损了2亿多元。

由于年报预测从600万元到1200万元，山东墨龙突然从-4.8亿元变成-6.3亿元(实际亏损6.12亿元)。此外，董事长和总经理非法减持股份，被中国证监会记录在案，并戴上了“st”的帽子。谁能想到，墨龙的变脸技术脱颖而出，山东墨龙全年亏损6亿多元，每股亏损0.77元；现在，作为一个中小板企业，有一个叫Apex的公司，今年第一季度实际亏损8.5亿元-12.5亿元，每股折算亏损应该在0.84-1.23元之间。此外，Apex去年前三季度的利润为2.57亿元。业绩报告出来时，全年只有4200万元，也就是说，第四季度一下子亏损了2亿多元。

这一切是怎么发生的？

对于2016年利润的大幅下降和2017年第一季度的巨额亏损，Apex解释说，一方面，2016年收购美国利盟产生了大量的M&A费用、融资费用和利息费用；另一方面，美国利盟公司合并后，净资产账面价值按照公允价值进行调整，折旧、摊销、存货核销等增加，导致利盟公司调整后的净利润出现较大损失。

总之，这一切都是由收购美国利盟造成的。

利盟1991年诞生于ibm，1995年在纽约证券交易所上市。它是世界上最大的打印机制造商之一，与惠普和三星同名。去年11月，总收入只有20亿元人民币的大纪元加入了两家风险投资公司，投资近40亿美元，以35.51亿美元(约合229.75亿元人民币)的收入收购了美国利盟，上演了一出“蛇吞象”的并购大戏。

问题是，这笔巨额收购来自哪里？经深圳证券交易所查询，Apex回复融资计划包括现金出资和银行贷款:现金出资23.2亿美元(约150.1亿元人民币)，其中上市公司出资11.9亿美元(约76.99亿元人民币)；银行贷款15.83亿美元(约102.42亿元人民币)。然而，上市公司可以使用的现金只有7亿元，所以他们不得不向大股东赛纳科技借款70亿元；至于大股东，据说他们利用当时a股的高估值，发行了可交换债券(也就是说，谁买了债券就可以换成大纪元的股票)，并把他们的股票质押了，最后把所有的资金都集中起来。

去年11月，在收购和交付完成后，利盟合并到上市公司的报告中，导致了两笔巨额支出:

一是融资费用。根据2016年度业绩报告，公司承担的费用(包括中介代理费和银行手续费)及利息合计4.47亿元，其中费用3.04亿元，贷款利息1.43亿元。

另一个是利盟的“根据公允价值调整账面价值”。这个怎么说？最初，收购利盟时，其账面价值为11.18亿美元(约72.33亿元人民币)，估值为31.56亿美元(约204.19亿元人民币)，实现增加值20.38亿美元(约131.86亿元人民币)，实现增加值率182.25%。这20.38亿美元的增加值是商誉！现在，利盟的利润达不到标准，它的商誉将会贬值！超过130亿元的溢价收购形成的商誉，即使贬值10年，也将在一年内减少13亿元。

更重要的是，当你购买雷克萨斯时，你不得不承担别人的债务。利盟仍有9.14亿美元的负债和4.3亿美元的类别负债需要支付。什么是“阶级债务”？仅员工养老金就超过3亿美元！这家中小板公司怎么能承受这一切？

因此，我们可以看到，如果不包括利盟业务，公司2016年的原始业务实现净利润5.27亿元，同比增长87.54%；合并后的利盟，以300亿元的巨额收购，只剩下4200万元！

我不明白的是，打印机的黄金时代早已过去。现在电子邮件变成了电子邮件，打印机有多有用？利盟的财务数据还显示，2014年和2015年的净利润分别只有8000万美元(约5.17亿元人民币)和-4000万美元(约-2.61亿元人民币)。

是的，虽然Apex的股价已经从去年被收购时的37元多降到了现在的28元多，市盈率也达到了700倍，但它仍然不时地拉正线，顽强地站着。答案是显而易见的:大股东质押的股份和其他人发行的可交换债券很难支持！