中金：4月新增人民币贷款或仍在1万亿左右

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工业增加值同比增速可能从3月份的7.6%放缓至4月份的7%，工业增加值从3月份的高水平“回归”主要是由于去年4月份的基数较第一季度明显增加。我们预计4月份工业生产环比增长率将保持在0.5~0.6%左右。机械制造、it设备和自动化行业预计将继续保持快速增长。同时，4月份发电量同比增速可能会从3月份的高点回落，但仍保持在6-7%左右的强劲水平，汽车产量同比增速可能会进一步下降。据估计，4月份城市固定资产投资名义增长率将为9%，与3月份的9.4%大致相当。1月至4月的隐含固定资产投资累计增长率可能在9.1%左右。诚然，自2015年以来，一些省份公布的名义fai数据已经“大幅下调”[1](今年，有三个省份效仿辽宁“修正”了fai数据)，因此统计局的月度fai增长率预测显然更加困难。我们的预测是基于这样的假设，即4月份实际投资增长率可能保持稳定，而生产者价格指数从上月开始回落。从行业角度来看，预计基础设施投资将继续保持较高的增长速度，房地产投资的增长速度将在库存补充的推动下继续上升，而制造业投资和私营部门投资的增长速度可能在工业企业利润明显回升的情况下保持上升趋势4月份出口同比增长率可能保持在12%左右，而进口同比增长率可能进一步升至22%，而3月份分别为12.3%和19.6%。全球需求的复苏和中国国内需求的强劲增长预计将继续推动贸易增长。4月份前20天，韩国出口同比增长率大幅上升至28.4%，反映出全球工业周期强劲和中国国内需求改善(中国约占韩国出口总额的一半)。根据我们对进出口的预测，我们预测4月份的贸易顺差可能在200亿美元左右，明显低于2016年的月平均水平。。4月份消费品名义零售总额同比增长率可能保持在11%左右，而3月份为10.9%。名义总消费增速回升，主要是由于4月份食品价格同比降幅略有收窄，实际消费增速可能保持稳定。

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我们预计4月份cpi同比增速将保持在1.0%的低水平，ppi同比增速将进一步回落至6.9%，而3月份分别为0.9%和7.6%。正如我们在最近的报告中所指出的，农业供给方面的改革将在短期内降低食品价格和cpi，而非食品价格将逐渐上升[3]。4月份，食品价格继续逐月下跌，但同比跌幅略有收窄。一方面，由于基数较高，另一方面，由于4月份原材料和中间产品价格逐月修正，4月份生产者价格指数的同比增长率可能继续下降至6.9%。我们观察到，包括钢铁、煤炭、化学纤维和其他产品在内的工业产品的价格在4月份大幅下降。

4月份，新增人民币贷款可能仍在1万亿元左右，新增社会融资总额可能略降至1.6万亿元，m2同比增速可能从3月份的10.6%小幅升至10.8%。尽管央行自4月份以来通过公开市场操作投资了2540亿元人民币，但季度纳税可能会增加财政存款，抑制整体货币和信贷增长率。考虑到季节性因素、央行的净投资以及近期银行间市场监管的加强，我们预计4月份新增贷款将保持在1万亿元左右，m2增速可能会适度回升。尽管金融监管的收紧可能会抑制表外融资的增速，但4月份信用债券发行和股权融资保持稳定增长，支持了社会融资的整体增长。综合考虑，我们估计4月份新增社会融资总量约为1.6万亿元。

[1]请参考2016年7月29日发布的中国宏观简评《辽宁固定资产投资“跌落悬崖”分析》，2016年8月9日发布的中国宏观专题报告《统计失真扰乱固定资产投资增长率》，以及中国宏观周报《月度固定资产投资变化是否仍有指数意义？》

[2]请参考我们2017年4月27日发布的《中国宏观评论》，“主营业务收入增长继续加快，下游利润率扩大|工业企业3月份财务数据详细说明”

[3]请参见我们2017年3月20日发布的《聚焦中国》报告，“为什么农业供给方面的改革会压低中国的cpi？》

[4]请参考2017年4月24日发布的中国宏观评论《资本外流缓慢| 2016年国际收支报告及近期趋势分析》