熊锦秋：股市改革要敢于顶住利益主体压力

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最近，市场走势相对较弱，一些股票波动较大，各利益相关者有不同的需求。笔者认为，监管当局应全面分析这些需求，合理采纳，不合理拒绝，顶住部分利益相关者的压力，坚持既定的改革方向，以促进市场健康发展为目标，不达目标决不撤军。

如果a股市场继续以前的游戏，它不能再玩了。对新股的需求不足。上市后，它被反复地炙手可热。经过投机，"规模限制"被取消和减少，它已成为一个市场定时炸弹；此外，概念股和高派息股的投机行为使得散户投资者经常持有亏损，并购交易引发短期股价波动，给市场留下了一根鸡毛。此类游戏通常受益于“规模限制”，庄家和内幕交易者，普通投资者处于弱势。

例如，每周10股新股的首次公开募股发行节奏已经导致一些投机者，甚至一些银行家赔钱。一些投资者反应激烈，建议停止发行新股。最近两周，新股发行节奏逐渐放缓。然而，不同的利益相关者对新股发行节奏有着不同的理解和要求。6月5日，工银(601398)(港股01398)等蓝筹股暴跌，而新股和主题股上涨，导致市场出现跷跷板效应。有些人认为这是由于分配已发行的股票来提取新的资金造成的。仅从这一结果来看，放缓ipo节奏可能不会给市场注入积极的能量。

新股暴跌、监管机构“绑架”投资者以放缓ipo步伐以及新股不败等核心问题仍未解决。或许，如果我们继续坚持每周发行10只新股的节奏，随着每天新股的涨停越来越少，甚至跌破发行价，新股不败的定律将被彻底打破。这要么迫使新发行公司降低发行价格，要么企业认为发行价格不经济，不愿发行上市。本来，我们可以通过市场获得减缓甚至暂停新股发行的结果，但这可能半途而废。

此前，监管部门也加强了对并购的监管。针对“假”重组、“后续”重组、虚假重组等。，证监会加大了打击力度，比如对安中股票(002667，诊断股)进行“造假”。重组相关责任人将在证券法规定的范围内受到处罚；2016年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》被称为历史上“最严格”的并购新规。

这些改革想法无疑是正确的。然而，最近有专家对此提出质疑，称“M&A在资本市场中是其最基本和核心的职能。”没有这个功能，资本市场就没有生命力，就没有存在的价值。”我只听说资本市场有资源配置等功能，但从未听说核心功能是并购

诚然，在美国这样的成熟资本市场，并购是上市公司做大做强的一种方式，这与它们相对健全的制度有关。但是，看看M&A的常规和a股市场的重组:以高价收购注水资产，收购目标为被收购资产提供了三年的巨额绩效薪酬承诺。毕竟，在现实中，一些被收购资产的盈利能力是有限的，而且业绩很难达到预期。为此，上市公司需要计提商誉减值准备，有些公司甚至陷入亏损，但收购方可以在未来高价减少套利。a股市场各方面的基本制度还不健全，过度和不规范的并购给市场带来了很大的危害，监管部门应继续加强对并购的监管。

谈到并购，我们不得不谈到借壳上市。最近，一家新的三板企业计划借上海股市一家上市公司的壳。目前，借壳上市的门槛与ipo基本相同，等待时间也比以前短了很多。在这种情况下，场外交易企业仍坚持借入空壳垃圾公司，背负沉重的上市负担，令人费解。监管部门应加强对借壳上市的监管审查。目前，ipo渠道相对顺畅，似乎没有必要继续借壳。借壳上市很容易滋生内幕交易。

股票市场中有多个利益相关者，他们基于本位主义，他们对监管政策的要求自然大相径庭。这对于某些主体来说是一项有利的政策，而对于另一个主体来说，这很可能构成利润空。监管当局引入监管政策或改革措施并不能惠及所有市场参与者。如果股市体系不完善，散户投资者将永远受到伤害。要完善股票市场体系，我们不仅要牺牲银行家和其他主体的利益，有时甚至要牺牲追随投机的散户投资者的利益。

因此，监管部门应敢于拒绝部分利益相关者的不合理要求，站在维护最广大投资者利益的角度，站在促进a股市场健康发展的高度，脚踏实地推进股市改革，努力构建财富内生机制，为投资者打造真正的投资天堂。

(作者是资本市场的专业评论员)