叶檀：汇率不是什么大风险 处理不好这事准备过苦日子

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大部分出口企业和进口企业都感到物质上的困难，转型非常困难，人为环保的压力很大，印染、造纸和粗钢的价格都在上涨，高端制造业遥不可及。转型压力巨大，市场化之路无法改变。不要吹牛，要多做工作。

作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

有些人非常担心人民币汇率会失控，这是不必要的。人民币汇率的下降是可控的。

过去一个月，人民币汇率下跌了6%。7月30日，我从香港的一位市场人士那里听说，国内大银行在香港市场卖出人民币，买入美元。

许多人的第一反应是恐慌、崩溃，人民币被大幅抛售！

事实并非如此。人民币的涨跌在可控范围内。主要目标是对冲中美贸易战的出口劣势。人民币兑美元汇率与中美贸易战的进展密切相关。

今年，人民币汇率下降主要分为两个阶段:

在第一阶段，从4月中旬到6月14日，人民币对美元的中间价贬值了1.90%。原因是美国商务部对中兴通讯(000063)实施制裁，中美贸易摩擦升级。

第二阶段，从6月15日到7月25日，人民币对美元迅速贬值，中间贬值幅度为6.25%。

6月14日，美联储宣布将利率上调25个基点。中国需要对美联储加息做出回应。6月15日，美国对中国征收总额为500亿美元的关税。中国强劲反弹，中美贸易战升级。

人民币贬值可控的主要原因有三个:

首先，人民币对美元汇率上下波动，波动幅度很大，以至于人民币空头像不被利用。

2018年初，在一个多月的时间里，人民币兑美元汇率迅速从6.5升至6.3，升值幅度接近4%。

自4月份以来，人民币已进入贬值通道，到7月底，跌幅高达8%。6月14日，十字星关闭，人民币兑美元汇率下跌，7月3日大幅波动。自7月10日以来，它迅速下降，对你来说反应太快了。7月20日之后，它进入了一个震荡下跌的时期。

人民币迅速下跌，但对冲基金很难从空人民币中获利。

其次，为了保持除美国以外的进出口稳定，人民币汇率指数cfets保持稳定。

6月15日，cfets指数为97.88，去年7月31日为92.75，今年7月27日为92.75。过去一年，人民币汇率上下波动，人民币汇率指数总体保持稳定。

cfets指数是指cfets的一篮子货币，包括24种货币，包括中国主要贸易伙伴的货币，包括欧元、日元、韩元、沙特里亚尔等。，并采用考虑转口贸易因素的贸易加权法计算。

稳定的人民币自由贸易区指数意味着人民币对大多数货币保持稳定。如果进出口使用欧元、日元或本国货币代替美元，对贸易不会有太大影响。这可以对应于中美贸易战和中国加强与其他国家的贸易关系。

考虑到国际贸易以美元为主，人民币对美元的贬值对整体出口是有利的。

实体经济中有些人快乐，有些人悲伤。

出口企业很高兴。两天前在桐乡，一个纺织品出口商兴高采烈。由于人民币汇率的原因，他每个月为同样的商品多赚了200万元。

进口商很担心。对于那些从国外进口食品的人来说，进口量正在下降。有一个悲伤的人出国旅行。由于人民币疲软，出国旅游的人数大幅下降。

第三，在香港离岸人民币市场，人民币最重要的隔夜拆借利率和三个月期拆借利率一直保持稳定，没有飙升，这表明我们对人民币兑美元的下行趋势持乐观态度。

根据香港财资公司的数据，7月31日，人民币隔夜拆借利率为2.08567，三个月拆借利率为3.253。这是一个较低的利率。

6月29日，人民币隔夜拆借利率为2.17767，三个月期拆借利率为4.492。5月30日，人民币隔夜拆借利率为3.18038，三个月期拆借利率为4.63233。有什么变化吗？没有。央行没有因为人民币汇率下跌而恐慌，而是采取了可怕的高利率措施。从利率的角度来看，人民币汇率的下跌是平静的。

与2016年1月12日相比，为了打击人民币空头，香港的人民币贷款利率一夜之间高达66.815%，一周和两周内高达33.79%。28.34%，均为2013年报价以来的最高纪录。

人民币贬值仍然是为了保护外汇储备。

让人民币贬值还是保护外汇储备？毫无疑问，外汇储备更重要。一个经济效率高、外汇储备大的国家即使在贸易战中也是战无不胜的。为了表面上光明的汇率而消耗外汇储备是愚蠢的。

2016年12月，金融专家余永定表示:“人民币汇率何时突破7，对我来说没有任何意义或意义。”重要的是，外汇储备不能再像过去那样枯竭。应该停止对外汇市场的持续和单向干预。只有这样，汇率才能基本稳定，才能在合理均衡的水平上双向波动。如果我们必须在四个选项中选择三个:汇率稳定、外汇储备、货币政策独立和国家信用，我们只能放弃汇率稳定。我非常赞成央行加强资本管制。”

“在汇率稳定、外汇储备和国家信用中，汇率是最不值得保护的。不要以很高的价格保护最不值得保护的东西。”

汇率下跌，尤其是在美联储加息周期的影响下，全球新兴市场货币下跌。

今年7月，印度卢比连续第六个月贬值，这是印度16年来最长的跌幅。印度卢比在亚洲同行中表现最差，贬值超过7%。7月20日，印度卢比甚至跌至69.1263卢比的历史低点。

巴西、阿根廷、土耳其和巴基斯坦的货币也好不到哪里去。

巴基斯坦的外汇储备跌至三年半以来的最低点，每年贬值近20%，并可能向国际货币基金组织(imf)寻求120亿美元的援助。

根据第一次金融统计，截至7月30日18: 00，阿根廷比索首次下跌，跌幅为31.854%；土耳其里拉排名第二，下跌22.205%；巴西雷亚尔下跌了10.75%。

此后，俄罗斯卢布下跌10.75%，印度卢比下跌6.951%，菲律宾比索下跌6.285%，匈牙利福林下跌6.192%，南非兰特下跌6.118%，印度尼西亚卢比下跌5.955%，韩元下跌4.725%，人民币下跌4.627%。当人民币汇率下跌时，没什么好大惊小怪的。

贸易摩擦也是有益的，因为中国加快了对外开放，引进的外资也在增加。

有一段时间，我们吃蜜蜂粪便，我们的邻居不和。现在，我们不诅咒日本首都和韩国首都。青岛和其他城市正准备大规模引进德国资本和日本资本。

6月，贸发会议发布了《2018年世界投资报告》。2017年，全球外国直接投资为1.43万亿美元，同比下降23%，这是连续两年罕见的下降。

中国大规模利用外资，数据很好:2017年，中国吸引外商直接投资1360亿美元，创历史新高。2018年上半年，实际利用外资4462.9亿元，继续保持高速增长。

为了对冲贸易，中国加大了引进外资的力度。例如，宝马和长城汽车(601633)联手，石油巨头如英国石油公司在中国增加了1000个加油站。

最大的问题在于资源错配和民营企业信心不足。

无论是出口企业还是进口企业，大部分都很难做成实体，转型非常困难，人为环保的压力很大，印染、造纸、粗钢的价格都在上涨，高端制造业遥不可及。

转型压力巨大，市场化之路无法改变。不要吹牛，要多做工作。

本文摘自《叶檀财经》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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