马光远:对当前经济形势、宏观政策及房地产走势的判断

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目前，中国经济在心理层面上仍然受到贸易战的极大影响，贸易战是目前中国经济的最大变量，也是影响中国经济一段时间的重要因素。但是，投资和消费等一些重要指标有明显的下降趋势。可以说，稳定增长的任务比以往任何时候都更加严峻。

作者:著名经济学家马光远

7月31日政治局会议研究当前经济工作，被普遍认为是下半年宏观政策的风向标，因此备受关注。尤其是在今年，当经济运行发生许多变化时，如何调整和改变政策就显得尤为重要。

根据会议的草案和我对中国当前经济和宏观政策的观察，我有以下判断:

首先，经济形势发生了一些明显变化，“六个稳定”成为下半年的核心目标。

会议指出，“当前经济运行平稳变化，面临一些新问题、新挑战，外部环境发生重大变化。”外部环境的变化主要是指中美贸易战对中国经济的挑战。

实际上，中国经济在心理层面上仍然受到贸易战的很大影响，贸易战是目前中国经济的最大变量，也是影响中国经济一段时间的重要因素。但是，投资和消费等一些重要指标有明显的下降趋势。可以说，稳定增长的任务比以往任何时候都更加严峻。

会议指出，“要抓住主要矛盾，有针对性地采取措施加以解决。”我们必须做好“稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期”的工作这种“六个稳定”将成为下半年宏观政策的命令和核心目标，这意味着稳定经济的任务很重。还将出台有针对性的措施，如“保护在华外资企业的合法权益”。

其次，对财政和货币政策进行了“微调”。

所谓的“微调”，从字面上来说，意味着财政和货币政策几乎都是稳定的，但每个了解中国宏观政策的人都知道，财政和货币政策的任何微小变化都不会在政策层面产生小的影响和影响。

虽然会议强调“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，但重点应放在“改进前瞻性、灵活性和有效性的政策。”“财政政策应在扩大内需和结构调整中发挥更大作用。有必要向总门提供资金，并保持合理和充足的流动性。”

这意味着在经历了“养马”与“蔡爸爸”的相互干扰后，财政政策可能会更加“积极”，侧重于“扩大内需，调整结构”。我的感觉是，财政支出和减税应该是政策的应有之意。

至于货币政策，它实际上早在政治局会议之前就已经改变了，从保持合理的“稳定”变成了“合理的充裕”。过度去杠杆化导致的“资金短缺”有望得到缓解，但很明显，管理层不愿意再次打开水龙头。毕竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。

三是加大“基本建设”和“农村振兴”方面的投入。

会议特别提到，必须“加紧努力弥补基础设施领域的不足”。今年上半年，投资增长率为6%，是近20年来的最低增长率。主要原因是基本建设投资大幅下降。上半年基础设施投资增速仅为7.2%，明显低于过去20年超过20%的年均增速。除了清除ppp的影响，铁路投资下降了10.3%，这也是主要原因。

今年下半年，“铁公鸡”很有可能再次出现，成为稳定增长的重要力量。此外，应该有一些振兴农村的基准项目。

第四，尽管“去杠杆化”是坚定的，但它强调“力量和节奏”。

站在中国当前的经济周期中，去杠杆化的大方向无疑是正确的，但我一直认为去杠杆化:

第一，我们不能搞运动战，三年作战的提法是有问题的。

其次，我们应该深刻理解“去杠杆化”的复杂性。去杠杆化可以说是经济领域最技术性的政策。如果我们不能很好地把握节奏，“去杠杆化”的后果可能比杠杆化本身更可怕，所以我们在去杠杆化时应该有耐心。

“协调各种政策的时机”的提法无疑是去杠杆化政策的一个补丁。但是去杠杆化的总方向不会改变。

5.改革开放会有新举措。

会议建议“继续研究和推出一系列有效的重大改革措施。”改革开放不仅是中国经济长期的内在需要，也是应对复杂的国际环境和贸易战的需要。

作者预测，中国将主要在金融开放、进口扩张和“一带一路”战略方面发挥实力。

第六，房地产政策没有“创新”。

会议对房地产政策用了非常严格的字眼，主要体现在两点:一是提出“下决心解决房地产市场问题”，二是提出“坚决遏制房价上涨”。

过去，政策目标是抑制房价“过度上涨”，但这次是“抑制房价上涨”，这意味着房价不能再涨了。

事实上，根据我的判断，即使会议没有出台任何关于房地产的政策，短期内房价的压力将是下行而不是上行。这是房地产的真正基础。

自2015年以来，经过近三年的上升周期，一线城市到八线城市的房地产需求已经完全释放。除少数城市外，一线城市到八线城市的房价在短期内基本处于高位，市场自然下跌的概率远大于上涨的概率。下一轮房价上涨周期的到来需要时间，它需要政策和市场环境。

特别是，随着去库存化政策和住房改革货币化政策的逐步退出，房价上涨的主要驱动力正在释放出来。此时阻止房价“上涨”实际上是可能的。

我个人认为，在各种预期的变化下，房价实际上已经进入了一个微妙的调整周期。至于各地“抢屋”的闹剧，我们现在都知道发生了什么。难道没有人发现市场突然进入了“静默期”？很有趣。

这篇文章摘自《从远处看经济》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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