盘和林：美国科技巨头暴跌 新一轮互联网科技泡沫？

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互联网聚集了资源，延长了经济周期，但经济周期的总体趋势不会完全改变。科技产业发展很大。然而，一旦人气和估值超过一定限度，它也将有助于泡沫的膨胀，其破坏力将是/。因此，防范泡沫风险和理性回报是一个必然的过程。

作者:潘鹤林，著名青年经济学家、著名金融评论员

脸书和推特一个接一个地暴跌，美国科技股达到顶峰了吗？华尔街吹价值投资，由脸书和推特的崩溃导致，美国科技股继续下跌。截至当地时间7月30日收盘，纳斯达克指数下跌了1.39%。脸书下跌2.19%，网飞下跌5.7%，亚马逊下跌2.09%，谷歌母公司alphabet下跌1.82%，微软下跌2.15%，推特下跌8.03%。上周的最后两个交易日，美国两家社交媒体公司facebook和twitter的股价暴跌，这引起了华尔街的极大关注。

我们还发现，美国的科技巨头们在玩了一段时间后都在下跌。最近，美国明星科技股方舟子(Facebook、亚马逊、网飞、谷歌)发布的第二季度财务报告显示，截至2018年6月30日，除亚马逊外，其他三大科技巨头第二季度的表现都不尽如人意，股价持续下跌，极大地拖累了美国科技股。在各公司的财务报告公布后，脸书的股价一度下跌超过24%；奈飞被认为是“强而不优”，并已被降级；由于引入欧盟反垄断条款，谷歌遭受了43.4亿欧元的天价罚款，其净利润减半。

很难想象不久前，这些明星科技股一直是疯狂追逐的对象，它们的股价一直在迅速上涨。三年来，亚马逊的股价上涨了三倍，而脸书的股价上涨了五倍。美国股市之所以能够持续上涨，很大程度上是因为科技股的信用。S&P新技术(603996，股票诊断)公司股票上涨贡献率一度超过80%。

如今，科技股迎来了黑暗的一周。笔者认为，信息服务环境的变化是直接原因。在移动互联网时代，信息传递日新月异，人们的投资行为也会随之改变。规则的总结和期待是不可能的，但实践将如期而至，政策和事件的变化将随时影响科技企业的发展。

任何行业的发展都有一个生命周期。自2008年金融危机以来，科技革命实现了跨越式发展。网络已经从1.0发展到2.0，然后发展到n.0，从b2b发展到b2c，再到o2o。十年来，方舟子的便利性已接近边际效应的最大值，而空的增量极小。

也就是说，美国科技巨头的衰退不是产能过剩，而是过度服务。一般来说，提供的“便利”已经超过了用户需要的“便利”。这意味着用户有更多的选择，可以随时接受或放弃任何互联网平台，这意味着更激烈的竞争和更严峻的生存环境，技术公司持续相对轻松增长的时代正在逐渐消失。

以推特为例。推特的股价已经下跌，它的用户损失惨重。除了关闭大量非法账户的影响之外，数据泄露丑闻更加难以逃脱。在过度服务状态下，用户会提高要求，更加注重隐私保护，欧盟也开始实施更严格的隐私保护法。

美国科技巨头经历了从超出市场预期到黑暗的一周的大幅增长，这真的引起了很多市场恐慌。明星科技股枯竭了吗？美国科技巨头的未来命运会是什么？

目前，整个科技股依然疯狂，但其内涵正在萎缩是不争的事实，这确实是泡沫危机的标志之一。

然而，如果我们理性地看待美国科技股的下跌，我们会发现，导致今天的结果的不是基本面被“打破”，也不是科技股公司在支持技术研发能力方面的重大失误，而是一些特殊因素和外部因素的突然聚合，而这些都只是暂时的。

让我们以推特为例。尽管各种因素导致推特股价一度下跌，用户优势不复存在，但华尔街分析师仍对其公司业绩持乐观态度，其广告业务和国际业务继续增长，其他脸书软件也运行良好。因此，这种股价下跌可能只是暂时现象。

俗话说，一朝被蛇咬，十年怕草绳。市场之所以对互联网技术企业的泡沫保持警惕，是为了吸取过去的教训，即互联网泡沫的破灭，使无数投资者在本世纪初失去了他们的钱。

然而，与本世纪初的互联网股票泡沫相比，当前科技股的飙升与it有着根本的区别。本世纪初，互联网泡沫基本上属于投机引发的泡沫，即投资银行过度投资于泡沫互联网股票，导致了互联网泡沫的出现。目前由美国科技股引领的股价飙升，主要是由于投资者疯狂购买一些大型机构的股票，导致整个市场动荡，但这是由业绩和强劲的基本面支撑的。

上世纪末，互联网用户少，业务单一，盈利模式简单，许多参与者获得了大量融资。互联网行业优胜劣汰的激烈竞争不可避免地导致了大多数企业的破产，估值的崩溃也是不可避免的。

如今，互联网用户众多，盈利模式丰富。互联网公司的规模更大，企业内部生态系统趋于完整和国际化。互联网市场正在不断扩大和细分，并朝着更加健康的市场发展。也就是说，某一类别的失败不太可能引起多米诺效应。

然而，这些明星科技股过热并被追捧，大量资金涌入这些大型科技股，导致股价持续上涨，引发高估值泡沫，必须引起足够的警惕。

投资者对新兴产业的热情不是无限的。当股价透支未来几年的增长前景时，谨慎的基调将慢慢上升。此外，从本世纪初的互联网泡沫中吸取教训后，市场情绪将进入降温过程。如果股价继续下跌，将导致投资方的巨额资产撤出，这将进一步导致方的股价暴跌。只有当企业能够发布良好的财务报告来确认高速增长的前景时，股价才会有积极的反应。

互联网聚集了资源，延长了经济周期，但经济周期的总体趋势不会完全改变。科技产业发展很大。然而，一旦人气和估值超过一定限度，它也将有助于泡沫的膨胀，其破坏力将是/。因此，防范泡沫风险和理性回报是一个必然的过程。(作者是中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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