中国证券报：辨证施治 疏通资金流动血脉

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国务院金融稳定发展委员会第二次会议强调，要进一步完善货币政策传导机制。此间观察家认为，有关部门应辨证施治，放松肌肉，促进血液循环，以利货币流通，为资本进入实体经济开辟一条畅通的渠道。

今年以来，货币政策在稳定增长、去杠杆化、重组和防范风险方面发挥了积极有效的作用。央行灵活运用反向回购、中期贷款(mlf)等货币政策工具，确保合理充裕的流动性，不仅“保护”了资本，也加强了对实体经济的支持。

随着市场流动性的明显改善和利率的降低，现在更重要的问题是促进流动性更有效地进入实体经济。根据央行数据，上半年人民币贷款增加9.03万亿元，同比增长1.06万亿元。然而，社会融资规模增加9.1万亿元，比去年同期减少2.03万亿元。这意味着货币政策的传导机制需要进一步疏通，实体经济的融资问题需要进一步解决。

在边际放松货币管制的情况下，如果基础货币投放后社会融资规模没有提高，那么基础货币只能在金融市场积累，而不能成为实体经济的融资增长点。因此，可能会形成流动性“堰塞湖”，导致金融市场流动性泛滥和金融资产价格泡沫。

因此，在流动性合理充裕的背景下，进一步疏通货币政策传导机制是提高货币政策有效性的关键，也是防止流动性“堰塞湖”形成的必要条件。

首先，要确保社会融资规模保持合理增长。为了缓解信贷需求对银行资产负债表的压力，今年银行信贷额度可以适当提高，宏观审慎评估(mpa)也可以相应放宽。支持银行通过资本扩张确保表外融资顺利回归表内。

二是继续灵活运用定向减RRR和多边基金，优化信贷结构，引导资金流向中小企业、扶贫、治污、振兴农村等重点领域和环节。支持银行投资信用债券也将有助于引导资金进入实体经济，缓解融资困难和昂贵的融资问题。

第三，推进货币政策从数量模式向价格模式的转变，有助于进一步疏通货币政策的传导机制。事实上，现行基准利率体系正在完善，价格调控机制建设不断推进。仍需不断探索利率走廊机制，增强利率调控能力，进一步疏通央行政策利率向金融市场和实体经济的传导。

此外，在风险补偿方面，银行可以获得适当的风险补偿，以提高其向中小微企业等关键领域放贷的意愿。

总之，各方要按照党中央、国务院的有关部署，牢牢把握国务院金融稳定发展委员会提出的重点，做好当前金融工作，进一步疏通货币政策传导机制，为实体经济发展提供新的动力。