徐阳：社会投资和消费的需求或开始好转

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作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

1.9月份，社会融资规模为2.21万亿元，其中专项债务约7000亿元

根据央行发布的数据，9月份中国社会融资规模为2.21万亿元，超过了此前的1.52万亿元和预期的15535亿元。然而，据央行称，自2018年9月以来，中国人民银行已将“地方政府特别债券”纳入社会融资规模。由于9月份社会融资中新增地方专项债券7389亿元，据测算，9月份社会融资仅1.47万亿元左右，并未超出预期和前期值。

其中，9月份人民币贷款增加1.38万亿元，高于预期的1.358万亿元和此前的1.28万亿元。发放给实体经济的人民币贷款余额为131.81万亿元；发放给实体经济的外币贷款余额相当于2.45万亿元；委托贷款余额为12.81万亿元；信托贷款余额为8.08万亿元；未贴现银行承兑汇票余额3.76万亿元；公司债券余额为19.45万亿元；地方政府专项债券余额为7.18万亿元；非金融企业国内存量余额为6.96万亿元。从结构上看，除新增人民币贷款增加外，其他表外融资和直接融资均有所下降，这可能是由于“梗阻”政策的逐步落地，逐步加强了市场从宽货币向宽信贷的传导。

2.今年前三季度，新增人民币贷款出现反弹

9月末，本外币贷款余额138.9万亿元，同比增长12.8%。月末，人民币贷款余额为133.27万亿元，同比增长13.2%。增速与上月末持平，比去年同期高0.1个百分点。

据统计，前三季度人民币贷款增加13.14万亿元，同比增长1.98万亿元。分行业看，家庭贷款增加5.69万亿元，其中短期贷款增加1.85万亿元，中长期贷款增加3.83万亿元；非金融企业和政府机构贷款增加7.11万亿元，其中短期贷款增加7046亿元，中长期贷款增加4.93万亿元，票据融资增加1.21万亿元；非银行金融机构贷款增加2874亿元。9月份，人民币贷款增加1.38万亿元，同比增长1119亿元。

3.M 1和m2之间的剪刀差有所缓解，存款已经正常化或放缓

根据中国央行发布的数据，中国9月份的m2同比增长8.3%，预期值为8.2%，此前值为8.2%。中国9月份的m1货币供应量同比增长4%，预计为3.9%，而之前的数值为3.9%。据统计，今年3月以来，m2增速已经超过m1，存款也逐渐趋于正常。然而，9月份的数据显示，m1和m2之间的剪刀差开始缓解，这可能意味着随着政策的发展，社会投资和消费需求开始改善。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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