鲁政委：如何看待需求回落下的食品涨价

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作者:兴业银行、华富证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛鲁正伟主任。

作者简介:郭，陆政委(陆政委为兴业银行(601166，咨询股)，华富证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛主任)

摘要:

食品价格的上涨导致9月份cpi同比上涨至2.5%。本轮食品价格上涨是在国内外需求下降的背景下发生的。与受天气、流行病和其他因素影响的食品价格不同，非食品价格更多地与劳动力成本相关。因此，在需求下降的背景下，非食品类cpi缺乏上涨的基础，食品价格上涨很难引起消费领域整体价格上涨，cpi总体上仍是可控的。

受油价上涨的影响，9月份ppi的涨幅超过了前一个月，但高基数使ppi继续同比下降。

展望第四季度，猪肉价格可能会分阶段回落，减轻食品价格上涨的压力。在原油供需缺口不断扩大的背景下，油价上行风险依然存在，但高基数将使ppi继续逐年下降。

关键词:cpi，ppi

事件:2018年9月，cpi同比增长2.5%，之前的值为2.3%，市场预期为2.5%，我们的预测值为2.6%。Ppi同比增长3.6%，之前的值为4.1%，市场预期为3.6%，我们的预测值为3.4%。

评论:

1.随着需求下降，你如何看待食品价格上涨

2018年9月，cpi同比上涨2.5%，较上月上涨0.2个百分点。其中，食品、烟草和酒类cpi同比增长3.0%，导致cpi同比增长0.3个百分点，这是9月cpi同比回升的主要原因。

最近食品价格的上涨推高了cpi，引发了市场对通胀上升的担忧。然而，在食品价格上涨的同时，国内外需求显示出回落的迹象。在需求放缓的背景下，价格复苏能否持续？在需求缓慢的情况下，我们应该如何看待食品价格的上涨？

值得注意的是，尽管自2017年以来，食品类cpi同比有所波动和反弹，但非食品类cpi总体上同比保持稳定，略有波动。

与易受天气、疫情和农业周期影响的食品价格不同，非食品价格与劳动力成本更相关。数据显示，非食品类cpi同比趋势接近企业劳动力成本前瞻性指数趋势。自2017年以来，企业人工成本趋势相对稳定，这使得非食品类cpi同比相对稳定。然而，制造业员工的pmi和企业的就业前景指数最近显示出下降的迹象，这可能意味着非食品类cpi缺乏同比上升的基础。

从食品价格来看，受生猪疫情影响，9月份猪肉价格环比上涨3.7%，比8月份低2.8个百分点。考虑到近年来猪肉价格在10月和11月有回落的趋势，预计猪肉价格上涨的压力将在第四季度逐渐缓解。

综上所述，在需求放缓的背景下，非食品类cpi缺乏同比上涨的基础。即使食品价格反弹，也很难带动消费价格全面上涨，cpi总体涨幅仍可控。展望第四季度，食品价格上涨可能分阶段回落。

2.油价上涨并没有改变生产者价格指数的下降趋势

9月份，生产者价格指数同比上升3.6%，比8月份下降0.5个百分点。然而，由于油价上涨的影响，9月份生产者价格指数环比上涨0.6%，比上个月高出0.2个百分点。

受国际原油价格上涨影响，9月份国内成品油价格涨幅扩大，带动石油加工业ppi环比上涨4.0个百分点。展望2018年第四季度，美国对伊朗的制裁可能会在11月正式生效。据eia估计，第四季度全球液体燃料供需缺口可能进一步扩大，油价上涨风险依然存在。然而，在高基数的影响下，第四季度生产者价格指数有望继续其逐年下降的趋势。

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