皮海洲：两市一再创新低 A股拿什么来救市

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a股市场仍然是一个不成熟的市场，不同于世界上一些成熟的股票市场。市场有一个成熟的过程，不要把市场推入深渊，让它在泥潭中挣扎，好像它可以很快成熟。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

在美股暴跌的影响下，a股在10月11日再现了“1000股跌停板”的趋势。当天，上证综指暴跌142.38点，跌幅为5.22%，两市共有1100多只股票下跌。2016年初形成的“导火索底部”很容易被打破。当日2560.32点的低点达到了2014年11月26日以来的新低。但是这种下降并没有停止。截至10月16日，上海综合指数、深圳成份股指数和成长型企业市场指数均触及四年低点。其中，上证综指创下2536.44点的新低。10月17日，低点跌至2517.57点，救市问题成为a股市场需要直接面对的问题。 a股市场不得不面对纾困问题的原因是，目前的股指已跌至比2016年初“导火索底部”更低的位置。从2015年下半年到2016年初，a股市场暴跌，管理层实施了救市行动，不仅暂停了ipo，还促使证券公司入市救市。最后，刚刚启动的引信机制被紧急停止。今天的股指比那个时候低，所以市场自然会关注救市的问题。

不仅如此，a股还必须面对救市的问题，不仅因为股指低，还因为目前的股市确实有一定的投资价值。截至10月16日，上海股票公司的平均市盈率仅为12.70倍；深圳上市公司平均市盈率为19.71倍，其中深圳主板平均市盈率为13.89倍，中小板平均市盈率为22.71倍，创业板平均市盈率为30.45倍，明显处于较低估值水平。此外，股市崩盘严重损害了投资者的利益。例如，在11日的股灾中，a股市值蒸发超过2.6万亿元，给投资者带来了实实在在的投资损失。

当然，也有人不主张拯救市场。人们认为拯救市场是对市场的干预，是一种行政行为。尤其是在a股市场进一步开放的背景下，这是外国投资者的一个禁忌。因此，有人认为股票市场的兴衰是由股票市场本身决定的。一些投资者认为股市救不了，所以最好不要救它。例如，从2015年下半年到2016年初，股市暴跌。尽管管理层拯救了市场，但股市并没有真正得到拯救。两年后，股市创下新低。

应该说，这种不救市的说法并非完全不合理。但这种说法的问题在于缺乏对a股市场的理解和正确理解。由于a股市场仍是一个不成熟的市场，它不同于世界上一些成熟的股票市场。市场有一个成熟的过程，不要把市场推入深渊，让它在泥潭中挣扎，好像它可以很快成熟。因此，对于a股市场，在必要的时候，我们应该救市而不是让股市下跌。

关键是采取什么措施来拯救市场。这就是问题所在。如果你没有开出正确的药方，那么拯救市场是行不通的。这样，一些投资者认为“股市救不了”。因此，拯救市场的措施需要开出正确的药方。我认为我们可以从三个方面入手。

首先是“堵住漏洞”，避免股市资金流失。例如，ipo暂停，重要股东减持暂停。既然我们想救市，就必须首先避免股市资金的持续流失。如果允许股市中的资金继续流失，就很难挽救市场。

二是“补血”，向股市注资。这些措施包括国家队的资金入市救市、回购上市公司、增加大股东。在国家队救市问题上，有必要改变证券公司救市的方式，采取设立平准基金的方式救市。但是，上市公司回购和大股东增持不应该开远程检查，而应该在目前实施。

三是出台一些政策措施，激活市场。例如，降低股票交易印花税，取消股息税和实行t+0等。对t+0的实施不能有任何偏见。这一措施不仅可以激活市场，还可以帮助投资者及时纠正错误，因此也是保护投资者利益的一项举措。

当然，要解决“股市救不了”的问题，还有另一个非常重要的问题，那就是救市后该怎么办。毕竟，一些拯救市场的措施是暂时的，比如暂停ipo和减少重要股东的持股。救援结束后，ipo和股东减持将再次恢复。如果在纾困之后，ipo被简单地恢复，股东减持被恢复，那么股市将再次崩盘，出现“股市救不了”的局面。要避免这种情况，关键是在纾困后治理市场。就股票市场的健康发展而言，治理市场比拯救市场更重要。如果市场失灵，股市将永远处于"救市-救市-救市再救市"的循环中。

如何“治理城市”？以ipo为例，在纾困之后，ipo不可能只是简单的复苏。随着新股发行的恢复，新股发行制度需要完善。比如，要改善上市公司的股权结构，避免上市公司成为限制性股票的生产机器，规范限制性股票的现金减持政策，从而避免股票市场成为限制性股票股东的现金机器。同时，要加大对欺诈发行的处罚力度，不仅要让欺诈发行公司直接退出市场，还要赔偿投资者的损失，保护投资者的合法权益。这样的ipo制度是完美的，ipo制度可以告别圈钱制度。这样，当ipo继续时，ipo对股票市场的影响自然会减少，这是“市场主导”的结果。

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