胡月晓：人民币汇率贬值预期已消退

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人民币是受控制的货币。在资本账户完全开放之前，汇率控制是有效的，人民币汇率走势基本上取决于中国政府的意图。2018年，中国对资本项目的控制是众所周知且严格的。在这种情况下，人民币汇率的走势基本上取决于政策意图。现在看来，政策意图是保持稳定。

作者:胡悦晓，上海证券首席宏观分析师

据路透社10月份对人民币兑美元汇率中短期预测的调查显示，人民币汇率的整体市场预期方向已经发生变化——前期相对较强的贬值预期已经消退，稳步适度上升趋势成为主流预期。

1月(10月底)、3月、6月和12月的期末汇率预测中值分别为6.90、6.90、6.88和6.80。看来，汇率趋于稳定是主流观点；每个人都认为在不久的将来不会有大的变化。随着时间的推移，机构间的差异将会增加，不确定性可能会增加。

笔者认为，中美贸易冲突加剧、美联储悄悄推进实质性收缩等反经济全球化和金融一体化行为对世界经济和国际金融秩序造成了很大危害。可以说，美国过去越来越放弃其作为全球经济增长“火车头”的责任，越来越愿意为了自身利益损害其政策的国际协调。国际经济和金融领域潜在冲突的压力正在上升，新兴市场货币贬值的压力也在增加，人民币曾在年中受到影响。

然而，我们始终认为人民币是一种受控货币，在资本账户完全开放之前，汇率控制是有效的，人民币汇率走势基本上取决于中国政府的意图。2018年，中国对资本项目的控制是众所周知且严格的。在这种情况下，人民币汇率的走势基本上取决于政策意图。现在看来，政策意图是保持稳定。

第二季度后，在市场预期汇率双向浮动的情况下，央行通过改变贸易冲突引发的市场预期，允许汇率适度贬值。第三季度后，当汇率预期呈现单边下降趋势时，央行的预期管理再次发挥作用，并在9月份重新实施反周期因素，表明政策意图是扭转汇率单边波动的预期，表明汇率贬值过程基本结束。我们坚持认为，根据人民币汇率的市场价值和历史价格，以及人民币国际化的发展方向，人民币汇率的未来走势是不可逆转的。

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