国际金融报：见顶预兆频频 美国经济前景堪忧

本篇文章4142字，读完约10分钟

2018年被认为是美国经济强劲复苏的一年。

今年，美国的工资水平持续上升，失业率降至20世纪60年代末以来的最低水平，企业利润增加，美国股市的牛市在过去10年里不断创新高。

然而，在所有的繁荣背后，都有各种各样的担忧，如不确定的贸易政策、逐步收紧加息步伐、股市大幅回调后的泡沫理论、美国债券收益率上升所显示的危险信号，以及巨额财政赤字导致的债务水平上升。市场上越来越多的人担心美国经济。

10月17日，美联储宣布了9月25日至26日货币政策会议的纪要。根据会议纪要，大多数美联储成员认为，继续逐步加息是适当的，这表明他们相信美联储将继续坚定地加息。

全球最大的对冲基金布里奇沃特(Bridgewater)表示，尽管美联储收紧货币政策以抑制经济增长泡沫，但它也对金融市场施加了压力。随着减税政策带来的刺激效应逐渐消退，美国经济增长可能已经“见顶”。

根据美联储上月发布的季度经济预测，美国经济增长率预计将从今年的3.1%逐步降至2019年的2.5%和2020年的2%。根据美国商业经济协会发布的最新调查，大约三分之二的经济学家预计美国下一轮经济衰退将在2020年结束。

先知1:股票市场处于高位

股市是经济的晴雨表，2018年美国股市持续波动。

二月份，标准普尔500指数和道琼斯指数下跌了10%。道琼斯指数在一周内两次下跌超过1000点，市场急剧调整。这是两年来道琼斯指数首次下跌如此之多，也创造了单日最大跌幅。

今年8月，美国股市打破了历史上最长牛市的记录，苹果成为首个市值超过1万亿美元的上市公司。

10月，由于美国债券收益率上升，美国股市再次陷入恐慌，S&P 500指数连续6天下跌，创下近两年来最长时间的连续下跌纪录。

福拓中国市场分析师刘敏对《国际金融新闻》记者表示:“自2009年以来，美国股市已经连续9年上涨，尤其是进入2016年后，而且上涨速度加快。目前，它已经上升到前所未有的高度。不可避免的是，将会出现一个高度不冷的状态，挤出一些泡沫也是不可避免的。”

然而，摩根士丹利(Morgan Stanley)美国首席股票策略师迈克威尔逊(mike wilson)认为，目前全球所有风险资产都处于“滚动熊市”，即不同行业、行业或资产依次下跌，这是流动性枯竭和增长见顶造成的。他预测，目前美国股市的抛售将会加剧。

标准普尔全球评级公司的美国经济学家萨蒂扬·潘迪(Satyam panday)对《国际金融新闻》表示:“当前的股市前景取决于受薪资压力影响的企业利润。美国的高利率将对依赖贴现长期现金流的估值(如科技公司)造成压力。由于在当前的扩张时期，科技公司一直是金融市场的领导者，它们在估值方面遇到的阻力可能会给金融市场带来更大的压力。”

上周，美国股市第三季度财报季开始，但财务报告数据显示，发布负利润提示的企业数量有所增加。美国投资公司咤克斯预测，2018年美国公司的年收益将同比增长20.7%，但2019年的收益增长率预计仅增长9.8%。根据factset数据，美国企业的利润增长在第四季度仍将保持17.1%的两位数增长，但在2019年第一季度可能会骤降至7.2%。

香港中文大学刘佐德全球经济与金融研究所执行主任庄泰良在接受《国际金融新闻》采访时表示，从美国目前的薪资增长和失业率指标来看，美国经济尚未见顶。“但值得注意的是，目前美国股市的估值相对较高，我认为这是目前美国最大的风险。如果再次出现大幅下跌，投资者不会简单地将其视为技术性回调，股市崩盘的可能性更大。一旦美国股市泡沫破裂，财富效应将减弱，这肯定会影响美国经济增长。

上海一位私募股权基金经理告诉《国际金融新闻》记者:“索罗斯的反身性理论认为，实体经济的发展推动了金融市场，而金融市场反过来又可能影响实体经济。因此，一旦股市崩盘，企业融资和扩大生产的意愿将降低，产出将进一步下降，对经济的影响不可低估。”

预兆2:美国债务利差是颠倒的

美国经济前景不佳的迹象还包括美国债券收益率上升和美国债券息差变化。

今年2月，10年期美国国债收益率迅速逼近3%，美国股市拖累全球股市崩盘；

今年4月，美国国债收益率一度突破3，这随后引发了新兴市场股市的持续回调；

10月份，美国国债收益率再次突破3，创下2011年5月以来的新高。美国股市遭遇“黑色星期三”，波动率指数飙升44%。

美国国债一直被视为“无风险投资”，美国国债收益率一直是全球金融市场的“基准”。

庄泰良认为，美国债券收益率的上升对市场不利，但这取决于上升的程度。“如果美国长期债券收益率超过4%，美国短期债券收益率超过3%，将使投资者重新评估股票价值和投资收益，导致股票市场和其他风险资产的吸引力减弱，资金外流。”股票债券通常表现出相反的趋势，当股价下跌时，一些投资者会将股票换成债券。”庄说得太多了。

刘敏表示，短期债券收益率的上升意味着融资成本的增加，这不利于企业投资和薪酬的增加，这在一定程度上增加了经济增长的压力。

美联储本轮加息始于2015年12月，迄今已加息7次。目前，美国联邦基金利率在2%到2.25%之间。

根据芝加哥商品交易所10月17日的数据，美联储今年12月将利率上调25个基点至2.25%至2.5%区间的概率为77.3%。分析指出，随着美联储加息的加速，10年期美国债券的收益率可能会进一步上升。

美国债券收益率的持续攀升已经引起了市场参与者的警觉。对冲基金经理、亿万富翁利昂库珀曼(Leon cooperman)在接受cnbc采访时表示，他现在持有现金和股票。因为他认为债券市场有泡沫，但股票市场没有泡沫。他还建议投资者在泡沫时期应该远离美国债券。

工银国际首席经济学家石成表示:“短期而言，美国国债收益率将保持高位并出现波动。尽管不太可能继续突然上涨，但债券市场的长期压力格局和美国股市的调整将进一步延续。从长期来看，2018年11月的美国中期选举和2019年中期的美联储紧缩是美国债券市场的关键节点，这将逐渐决定美国债券收益率曲线的形态演变和风险影响。”

与股票债券跷跷板效应相比，美国国债息差的变化更令人担忧。中国社会科学院院士、国家金融与发展实验室主任李阳曾表示，从国债息差的变化来看，美国经济并不那么光明。“自1960年以来，在经济衰退之前，美国国债的息差首先是上下颠倒的。最近，根据息差的变化，美联储指出，明年美国经济衰退的可能性将升至12.5%，为金融海啸以来的最高水平。”李阳说道。

此外，值得注意的是，最近几个月，美国债务在全球市场被大量抛售。除了俄罗斯不断削减美国债务之外，日本的美国债务状况也创下新低。

据美国财政部10月16日公布的日本旅游业议会报告，日本今年8月份的出口额同比下降56亿美元，至1.0299万亿美元，创下7年来的新低。

最大的担忧是:高债务

美国经济中最令人担忧的是什么，几乎所有的经济学家都会说出美国背负的巨额债务。

特朗普总统上任后，大力推动减税和基础设施计划，以刺激经济。减税涉及1.5万亿美元，推动美国国内生产总值增长率超过4%。

庄泰良告诉《国际金融新闻》记者，减税的积极效应促进了美国的经济增长，但特朗普的减税红利显示出边际效应递减。与此同时，随着减税政策的推进，美国财政赤字也在增加。

美国财政部10月15日公布的最新数据显示，截至今年9月30日的2018财年，美国政府财政赤字总额为7790亿美元，比2017财年的6660亿美元增长17%，达到6年来的最高水平。财政赤字占美国国内生产总值的3.9%，比上一财年增长4个百分点。根据国会预算办公室(cbo)的预测，美国政府的财政赤字将在2019财年攀升至9730亿美元，并在2020财年超过1万亿美元的门槛。

潘迪对《国际金融新闻》记者说:“财政赤字增加的主要原因是支出增加和收入减少。我们必须从减税和增加未来预算支出的角度来看待这个问题。短期而言，当前的财政赤字将对美国经济产生积极影响。然而，我们也担心在2019年很难平衡通货膨胀和经济增长。美联储可能会通过提高利率来抵消一些增长效应。这些政策决定可能会对私人投资产生一些挤出效应。”

福拓中国市场分析师刘敏表示，除了减税造成的财政赤字外，更重要的是，美国的国防支出和军事支出大幅增加。目前，特朗普已经明确表示军费开支是必要的，因此其他部门需要想办法削减开支，比如政府支出和社会项目。尽管特朗普已经表示，他希望明年将每个政府部门的预算削减5%，但这一贡献是有限的，社会项目支出的减少将影响美国人民的福利生活。

哈佛大学经济学教授巴罗在接受《国际金融新闻》采访时表示，对美国财政赤字缺乏关注是目前的主要问题。辛普森·鲍尔斯委员会认为，美国应该在2010年进行全面的财政改革。改革应特别关注基本权利项目的削减，如社会保障、医疗保险和医疗补助。目前，该委员会的报告尚未实施，美国政府也无意实施这一政策。

随着美国财政赤字的上升，入不敷出的美国政府只能依靠借贷。目前，美国的债务总额已超过21万亿美元，占美国国内生产总值的110%。

这也引起了国际货币基金组织等国际组织的关注。国际货币基金组织指出，美国是唯一没有计划减少债务的发达国家。美国的减税政策将加剧美国债务的上升，债务与gdp的比率也在上升。

国际货币基金组织金融事务部主任加斯帕尔说，美国应该调整其财政政策，以确保政府债务与国内生产总值的比率下降。

李阳还表示，债务的持续激增将增加债务违约、信用危机和流动性危机的可能性。

美国债务仍在上升，这增强了峰值预期。

在本月初举行的20国集团财长和央行行长会议以及国际货币基金组织(imf)和世界央行年会上，许多国家的高级经济官员对全球经济下行风险的增加表示担忧。与会官员普遍认为，全球经济增长的预期可能会降温，美国经济在2019年后可能增长乏力。

10月9日，在最新的《全球经济展望》报告中，国际货币基金组织将美国2019年经济增长预测从2.7%下调至2.5%。

10月14日，侨水基金联合首席投资官鲍勃普林斯(Bob Prince)在英国《金融时报》发表的一篇文章中表示，最近的金融市场动荡是由于投资者认识到美国今年强劲的经济增长和企业利润“可能已经见顶”。