朱邦凌：中弘一元退市是A股退市制度多元化的标志

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连续20个交易日，该股每日收盘价均低于该股面值，洪钟(000979，诊断股票)于10月19日停牌。深交所已启动终止洪钟股票上市的程序，并将在公司股票停牌后15个交易日内作出是否终止公司股票上市的决定。如果不出意外，洪钟将成为a股历史上首只跌破1元的退市股票。

洪钟股票退市对a股市场有多重含义，对其他上市公司也有许多警示。

首先，洪钟股票退市标志着a股多元化退市制度的开启。自今年年初以来，已有五家公司被摘牌。*圣吉恩和圣昆吉正面临除名，原因是多年来业绩不佳，甚至资不抵债；*st烯烃碳将很快成为第一只因会计师事务所出具“无法表达意见”而被终止上市的股票；金亚科技(300028，股票咨询)成为第二起a股欺诈发行强制退市案件；Yabate因涉嫌非法信息披露而面临退市。不难发现，今年以来，a股退市形势呈现出新的面貌，不仅数量有所增加，而且类型多样化。

2012年，上海和深圳证券交易所推出了“一元退市规则”，该规则已有六年没有真正使用，许多上市公司也将其作为装饰。事实上，“一元退市”在许多欧美国家是一种流行的做法。在纳斯达克(NASDAQ)上市的中国概念股中，有许多公司已被摘牌，因为它们触及了“一美元退市规则”。洪钟股票退市标志着a股退市制度的多元化，一元退市制度开始发挥作用。

其次，洪钟股票退市也标志着a股壳资源时代的结束，壳资源的价值正在消失。洪钟一美元退市是a股估值结构和市场生态重塑的结果。这一事件并非偶然，但有着清晰的市场逻辑。近年来，随着严格监管、依法治市、ipo常态化、外资入市和a股对外开放，a股估值结构发生了巨大变化，市场生态开始重塑。没有业绩支撑、依赖“讲故事”的中小股票开始被边缘化，几乎没有每日成交量。这些股票将越来越边缘化，甚至成为未来的“仙股”。

过去，a股壳资源很少，上市公司只需一个壳就能卖出数十亿至数十亿股。投机的根源在于断断续续的ipo，新股发行受到严格控制，使得企业难以上市。

正是因为st股有巨大的获利机会，许多嗅觉灵敏的投资者提前潜伏在停牌的股票中，投资者相信st具有独特的投资价值。垃圾股的复苏使其成为一场特殊的投资盛宴。

过去，a股的封闭状态、小盘股的稀缺性、新股的热卖、空壳游戏、热钱机构的不良投机等因素导致了大多数中小盘股的高估。近年来，在监管当局的强力治理下，a股市场的生态开始重塑，壳资源的价值开始崩溃。现在它正处于估值回归的过程中。

第三，洪钟股票的退市是对热衷于高交割的上市公司的一个警告。自2011年以来，洪钟已经踢了四次高转移，而在2015年，有一次成功的右补。公司的市场价值也在不断扩大，高交割和高转让的上市公司尝到了甜头，最终遭受了巨大的损失。正如投资者所言，洪钟股票热衷于高交割，现在糟糕的结果终于得到了反映。他们挖了一个大坑，把自己埋了。

本来，红股和资本公积转股本对公司股东权益和盈利能力没有实质性影响，也不能直接给投资者带来现金回报。但是为什么“高转移”总是吸引许多投资者的注意力呢？由于投资者通常认为“高交付与转移”向市场发出了公司未来业绩将保持高增长的积极信号，市场对“高交付与转移”这一主题更感兴趣。多数投资者认为“高交割和高转让”是重大利好消息，“高交割和高转让”也成为半年报和年报发布前炒作的对象。上市公司层面也热衷于以市值管理的名义进行高额交割和转让，期望其在推高股价方面发挥作用。一些公司以“高交割和高转让”为主题进行投机，夸大了自己的市场价值，甚至将公司股价定为100元。

洪钟股票的退市对热衷于高交割的上市公司是一个警告。特别是，如果缺乏业绩支撑的垃圾股继续玩“高交割、高转让”等资本游戏，很可能导致股票稀释退市后价格低于1元。到时候，聪明会被聪明逆转。

(作者是资本市场研究员)