周末系列发声是高层对过去几年金融事件的全角度回应

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为什么我认为这份官方声明会对市场产生巨大影响？

有许多持怀疑态度的观点。我认为这种态度的相关性和重要性是显而易见的。中短期来看，2018年将有很多人有机会吃饭，中长期来看，将会打下良好的内部政策基础。

我为什么这么说？我认为对我们来说，简单解释一下因果关系可能会有帮助。

让我们分析一下最近几年的市场发展，以澄清这次市场低迷(也叫股市崩盘)和2015年的区别。

2015年牛市的基础不是内外部环境改善和上市公司利润快速增长带来的廉价估值，而是在平均估值基础但货币宽松的前提下，以杠杆融资为引擎带来的牛市，所以有人称之为杠杆牛和水牛。

杠杆融资和股票投机的后续治理导致市场大幅下跌，进而危及更广泛的金融体系。为了避免资本市场波动带来的更大风险，有关部门出台了一系列救市计划，以遏制形势的进一步恶化。

问题在于，在市场反弹并稳定下来后，一些极端的救助政策并没有逐渐退出市场，而是让市场恢复了原来的面貌。相反，该政策逐渐被加码:如二级市场波动被人为压制得更加剧烈，上市公司的再融资行为大大提高了门槛，为取消机构投资者认购再融资股份的禁令设置了很高的障碍，损害了投资者的利益等

(大家都知道谁见过上述物品。我不会给出具体的例子。总之，我认为效果不好。

一句话:监管阉割了资本市场的正常功能。

在这种背景下，上市公司和资本市场参与者只能将融资手段转化为各种债权:公司债券、可转换债券、应付债券和股票质押融资。资本市场的一个重要功能是使企业能够通过股权融资降低资产负债比率。不幸的是，上述所有做法只是提高资产负债比率的手段，这在今天已经埋下了隐患。

今后，虽然在供给方改革中没有促进所谓“国家进步和民间撤退”的政策取向，但客观上是要淘汰中小企业，提高产业集中度。在这里，我们不能再深入讨论为什么私营企业需要增加这么多的杠杆，为什么在环境影响评价方面没有太多的投资。只有读者有不同的意见。

总之，民营经济的经营困境已经客观地显现出来。如果我们做一个问卷调查，恐怕大多数私营企业都同意我的想法。

在这种情况下，每个人都怀疑是否“进国家，退人民”就不足为奇了。在此期间，还不时出现各种“进国家，退人民”的口号，使得企业家的心态不稳定。

随后，以《新资产管理条例》为代表的杠杆率降低引发了单个少数股东的头寸爆炸和头寸爆炸，导致公司市值大幅下跌，进而引发了其他股东的一系列头寸爆炸，进而引发了更大范围的违约行为。这已经是一个恶性循环，不依靠外力是无法自行解决的。放手，后果将不堪设想。

中国的出口主要是民营企业，贸易战也是一系列多米诺骨牌加码的驱动力。也许美国更乐于看到它成功，也许美国希望在这种情况下迈出一步，使我们更加脆弱。总之，这是我们面临的糟糕局面。

我认为，周末的一系列演讲和倡议是对上述问题的全面回应:

从短期来看，领导人的讲话非常有针对性，旨在抑制股票质押引发头寸激增。它们既有窗口引导，又有开放资本渠道缓解质押问题的表现。这是一种急救药，我希望它能稳定我的位置。

中期而言，在降低杠杆率的背景下，我们强调相机抉择，而不是走自己的路，通过各种政策修正和优化，恢复资本市场服务企业的原有能力。我们预计这方面的优化才刚刚开始，后续阉割资本市场功能的政策应该不断修改，越快越好。

很长一段时间，总书记写信表示“任何否定或削弱民营经济的言论或做法都是错误的”，这一点比他上次访问辽宁企业时更加明确。其他领导人的讲话都集中在针对民营企业的措施上，甚至提到了不能随意“终身问责”的高度，这是稳定企业家信心的基石。如果我们能看到中央检查工作领导小组监督这一点，我们将更有信心。

与此同时，我们在征求意见稿中也看到了许多措施和诚意，即减税和恢复居民消费能力。当然，我们希望在企业税收政策层面也能采取同样果断而明确的方法。

因此，我认为主管当局今次的态度是要考虑目前的情况和标本，这比要求降低证券交易印花税更全面和深思熟虑，虽然我不反对降低印花税。

还有一个必须提到的非常重要的因素:推出这些政策的时机伴随着许多上市公司的合理甚至低估的估值，这是更有效的政策效果的先决条件之一。

当然，有些人会反驳仍然有许多股票具有高估值的观点，所以我不想回答更多的问题。我说很多公司都值得买，但是你说还有很多不值得买，所以你买不到全部，所以我们不在同一个逻辑通道上。

当然，有些朋友认为不注资是没有用的。我有一个稍微不同的观点:资本市场的魔力在于资本可以在一定程度上创造和毁灭自己。当市场价值上升时，它是钱，而当市场价值下降时，它是穷人。此外，波动方向会影响外部信息，这也将导致资本流动。

我还想提两句，即新政策对三板市场的直接影响有限，或者说通过三板市场改革来化解现有风险既不必要也不可行。

政策的直接影响是，未来上市公司收购的案例会更多，这可能会在相关公司中引起一些涟漪。a股二级市场估值的提高也可能提高三板ipo概念股的信心，但总体情况并不明显。新三板的发展还需要更多的改革措施和理念创新。