曹中铭：地方国资驰援上市公司将产生多赢格局

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这一次，深圳的国有资产急于帮助民营上市公司是相当有趣的。在上市公司自助的基础上，按照市场化运作模式进行。它不是简单地急于求成，也不是简单地“拯救”相关的民营上市公司，而是要有一定的条件和标准。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

日前，深圳有关部门斥资数百亿元帮助上市公司的消息引起了市场的关注。据媒体报道，深圳市政府近期出台了一系列促进上市公司健康稳定发展的措施，安排数百亿专项资金从债权和股权两个方面构建风险分担机制，以降低深圳a股上市公司股权质押风险，提高上市公司流动性。

事实上，在此之前，深圳有关部门已经拿出了案例。例如，今年5月以来，益通(002183)、英飞凌(002528)和科陆电子(002121)都收到了深圳国资的增资。除深圳外，山东、福建、四川、河南等十多个省市的国有资产都已接管民营上市公司的股权，为其提供流动性支持。

至于国有资产接管民营上市公司股权的行为，舆论认为这是“国家进步，人民后退”。对此，国务院副秘书长、国有资产监督管理委员会发言人彭10月15日在中央企业前三季度经济运行情况新闻发布会上表示，有媒体报道称，国有资产“逢低吸纳”利用民间资本收购上市公司，这只是当前环境下国有企业和民营企业正常的市场化行为，是国有企业和民营企业互利共赢的市场选择。没有谁进谁出的问题，更不用说意识形态了。事实上，与今年沪深两市近160家上市公司的大股东签署股权转让协议的行为相比，只有22家民营上市公司通过国有资产接管了股权，而国有资产主要通过持股成为上市公司的股东，而没有争夺控股股东或实际控制人。因此，所谓的“民族进步和民间退却”是站不住脚的。

根据中国结算的最新数据，截至10月12日，3478家a股上市公司共办理了133500笔股权质押。其中，771项质押占30%以上，144项质押占50%以上，16项质押占70%以上。从数据可以看出，a股上市公司几乎已经到了“无质押无股份”的地步，一些上市公司的控股股东或实际控制人的质押率高达95%甚至100%。近年来，沪深股市持续下跌，这也导致进行股权质押的民营上市公司清算风险频发。一旦质押股票被迫平仓，不仅上市公司的控股股东或实际控制人会发生变化，其经营业绩也会受到很大影响，投资者的切身利益也会受到损害。

对于民营上市公司来说，由于其特殊的地位，很难从银行系统获得强有力的金融支持，这是民营上市公司的许多控股股东或实际控制人不得不质押其股份的根本原因。然而，股权质押也是一把“双刃剑”，在为民营上市公司提供流动性的同时，也必然面临股价爆炸的风险。

这一次，深圳的国有资产急于帮助民营上市公司是相当有趣的。在上市公司自助的基础上，按照市场化运作模式进行。它不是简单地急于求成，也不是简单地“拯救”相关的民营上市公司，而是要有一定的条件和标准。

无论是深圳的国有企业还是其他省市争相帮助民营上市公司，我个人认为都会有一个双赢的局面。例如，对于上市公司而言，一方面，通过收购民营上市公司实际控制人的股份，可以缓解股价下跌的风险，减轻股权质押带来的债务压力。另一方面，它可以为上市公司提供流动性支持。国有资产接管了民营上市公司实际控制人的股权，实际控制人在获得资金后对上市公司进行投资，以保证上市公司的正常经营。

就投资者而言，一旦民营上市公司实际控制人的质押股份接近爆仓风险，将严重损害其持股信心。如果发生强制清算，将导致股价下跌，进而损害投资者的利益。此外，如果质押股票存在空头风险，也可能导致投资者抛售股票规避风险，增加上市公司的抛售压力，从而对股价造成压力。投资者的抛售行为将进一步增加质押股权破裂的风险，从而形成恶性循环。然而，在国有资产帮助上市公司、实际控制人股权质押风险解除后，投资者持股信心将得到实质提升。深交所a股周一的优异表现，客观上与深交所国有资产帮助上市公司密切相关。

此外，地方国有资产也可以受益于市场化运作。例如，深圳国有资产通过过桥贷款、委托贷款、债权收购、股权收购等方式帮助上市公司。，相关管理机构通过利润收入和利润分享获取利润。特别是股权收购，由于目前股票市场处于较低水平，国有资产收购的股权成本相对较低。如果实际控制人回购股权，未来国有资产退出，国有资产也能从中受益，整体上不会承担太大风险。从这个意义上讲，帮助上市公司、上市公司、实际控制人、投资者和地方国有资产既是利益相关者又是受益者。

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