郭施亮：房市资金会不会流入股市？难！

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推动房地产基金进入股市肯定会带来巨大的推动作用，但在现阶段是不可行的。一个原因是房地产的吸金效应仍然很强；另一个原因是中国宽松的货币环境并没有被大大收紧。与房地产市场相比，股票市场更加被动，因此不容易恢复投资信心。

国内房地产市场经历了多年的黄金发展期，现在已经逐渐进入全民炒房时代。这与持续宽松的金融和货币环境密切相关。换句话说，只要国内宽松的金融和货币环境没有发生实质性变化，支撑国内高房价的基础仍然存在。一旦国内宽松的货币环境发生实质性变化，作为一个货币敏感度高、利率敏感度强的房地产市场，价格走势将不可避免地发生变化。

从正常的思维分析，不会有永远上升的投资渠道，也不会有永远下降的投资渠道。然而，确定某一渠道的最终价格拐点仍然相当复杂。然而，市场有它自己的自我调节功能。尽管有许多人为因素，但仍然难以逃脱价值回归的过程。

然而，有趣的是，在过去的几年里，在宽松的货币环境下，对国内房地产市场的刺激作用非常明显，为国内房地产市场十多年的发展创造了一个黄金时期；然而，相比之下，对资本和利率政策同样敏感的股市并未走出大幅上涨的趋势，仍难以摆脱多头和空头连续多年的局面。

在持续宽松的金融货币环境下，股市应该会有所表现，但最终还是令人失望，并没有走出长期牛市的运行模式。

事实上，在多年来持续宽松的金融和货币环境下，国内股市和房地产市场的价格表现没有理由完全不同。从实质原因来看，一方面，国内股市注重融资定位；另一方面，它在于国内房地产市场明显的吸金效应，甚至上市公司都愿意将大量闲置资金和自有资金投入房地产市场。

值得一提的是，据统计，目前近一半的a股上市公司持有投资性房地产，总市值近1万亿元。当然，这只属于上市公司的投资行为。如果我们计算剩余的未上市企业，甚至是在新三板上市的企业和大量的中小企业，可能持有的房地产规模超过一万亿。

上市公司的大量闲置资金和自有资金投资于房地产，许多大股东的高级管理人员积极套现，然后将其资金投资于房地产等渠道。在这一系列现象的背后，股票市场上股票资金的分流速度实际上是在加快。只要国内房地产市场的吸金效应没有根本改变，股市的流动性和资本就很难得到实质性的改善。

在持续宽松的金融货币环境下，国内房地产市场无疑是最有利的投资渠道之一，而股市原本受益于宽松的货币政策。遗憾的是，由于股市本身的定位和国内房地产市场的强吸金效应，国内股市的经济晴雨表功能近年来已经失效，在宽松的货币环境下，仍然存在资本外逃的压力。

然而，在宽松的货币环境下，国内股市的表现依然如故。一旦宽松的货币环境被大幅收紧或扭转，股市将不可避免地受到负面影响，甚至比国内房地产市场的影响更为明显。或许，这也是a股投资者难以在市场上赚钱的一个重要原因。

如果房地产基金被推向股市，肯定会给股市带来巨大的推动。然而，在现阶段将房地产基金推向股市似乎是不可行的。一个原因是房地产吸纳黄金的效果仍然很强，赚钱的效果仍然明显，这往往是营利资本难以撤出；另一个原因是中国宽松的货币环境没有得到很大的收紧，近年来m2增速明显放缓，但这是基于一个相对较高的基础背景。即使宽松的货币环境出现逆转并大幅收紧，我担心流动性更强、资本政策更为敏感的股市也将更加脆弱。此外，它还依赖于金融去杠杆化压力。相对而言，房地产市场的人为支撑因素相对较高。一旦政策阻断流动性，维持紧张的土地供应，甚至形成饥饿营销模式，房地产价格很难大幅下跌。相比之下，股市对金融去杠杆化更为敏感。从之前的强力去杠杆化到最近股权质押清算风险的集中释放，股市很容易出现大幅波动的趋势。与国内房地产市场相比，国内股市的表现更加被动。对于缺乏投资保障的股市来说，恢复投资信心并不容易。