央行去美元化并非是保汇率？

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去年12月29日，中国外汇交易中心自2015年底公布cfets货币篮子以来首次调整了人民币指数。根据公告，11种新的货币被添加到cfets货币篮子中，货币篮子中的货币数量从13种变为24种。这一调整将于今年1月1日生效，市场普遍预期这一举措将提振人民币汇率。

新增货币包括南非兰特、韩元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、匈牙利福林、波兰兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、土耳其里拉和墨西哥比索，基本覆盖了中国主要贸易伙伴的货币，累计权重为21.09%。此外，美元的权重已经从0.2640调整到0.2240，下调15%，这已经成为大家关注的焦点。

受特朗普强势美元政策的影响。自2016年11月8日美国大选以来，人民币兑美元汇率已下跌2.4%，2016年累计跌幅超过7%。当中国人民银行宣布调整人民币指数时，这一消息确实被认为对人民币有利。在央行宣布这一消息的当天(12月29日)，人民币对美元的中间价提高了127点，突破了6.94的关口。

对此，业内专家表示，央行调整人民币指数是为了稀释强势货币在人民币篮子中的比重，增加新的货币，以获得空方面对人民币汇率的更大操纵，从而防止人民币过快贬值。在我看来，“美元贬值是为了防止人民币贬值”的解释被人为夸大了。

一方面，中国外汇交易中心货币篮子中的货币数量从13种变为24种。如果我们计算所有13种已经下调的货币，平均下调率为21.11%，高于美元，而卢布、新西兰元和港元的权重更大，分别为39.68%、32.31%和34.66%，目前美元的权重仍然最大。

值得注意的是，港元权重的下调幅度位居第二，约为34%。由于美元最近一直飙升，而港元也非常强劲，这主要是由于港元与美元的联系汇率制度，港元的升值幅度大致与美元相等，因此港元的权重已大幅调整，远超美元指数。

另一方面，我们现在看到的人民币汇率的贬值只是相对于美元指数的贬值，与其他非美元货币相比，人民币汇率有更强的趋势。上个月，中国央行副行长易纲表示，就人民币一篮子货币的表现而言，人民币兑美元的贬值主要是由美元走强推动的，而非人民币自身的贬值。与此同时，cfets货币篮子的权重每年都要重新评估，通常在年底进行调整。

目前的情况是，中国管理层面临着双重困境，一是经济增长放缓，二是本币贬值压力。虽然人民币贬值可以提高国内商品在国际市场上的竞争力，增加出口规模，但它恐怕会破坏人民币在国际市场上的信誉，加剧资金外流，因此它就像一把双刃剑。那么，中国央行真正想要通过降低美元在cfets货币篮子中的权重来暗示什么呢？

首先，调整后的人民币货币篮子实际上更加全面，能够更好地反映中国当前的贸易关系。我们可以看到，cfets货币篮子中有11种新货币，这也意味着中国已经开始更多地关注其他贸易伙伴，而不是美国。中国拥有强大的制造业，完全有能力应对美国的“制造业回归”。在这种背景下，美元在cfets货币篮子中的比重必须降低。

此外，中国政府决心摆脱美元的束缚。一方面，如果人民币密切关注美元指数，中国经济将受到伤害。由于通货膨胀的影响，美国收紧货币政策是大势所趋，而中国目前的货币政策需要一个更加中性的环境，不能过分收紧。

另一方面，中国近年来大幅抛售美国国债，以减少其对美元的敞口。同时，中国目前在欧洲和非洲的投资已经超过了历史水平。它的目标是使储备货币多样化，而不仅仅是持有美元。

最后，联合其他国家挑战美元霸权。随着中国、俄罗斯和其他金砖国家逐渐将美元边缘化，全球贸易越来越多地通过双边安排进行，完全绕过了石油美元。

现在，中国、俄罗斯、伊朗，甚至越来越多的发展中国家已经开始相互贸易，完全绕过了美元。事实上，中国正在去美元化的道路上进行各种尝试和安排，以应对特朗普新政府上台后中国贸易和经济可能面临的挑战。

去年底，中国当局降低了人民币对美元在中国外汇交易中心货币篮子中的权重。市场普遍认为，这是为了防止人民币对美元迅速贬值。但事实上，中国央行有更深层次的战略布局。调整后的cfets货币篮子能更好地反映中国当前的贸易形势。与此同时，中国希望将其储备货币和投资领域多元化。当然，中国央行仍打算在很大程度上实现非美元化，从而在未来可能出现的新一轮中美贸易战中发挥主导作用。