胡月晓：2017年中国经济运行将平稳中趋弱

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总的来说，经济运行在底部阶段很少有大的波动！第一季度经济预测与年度预测略有差异，表明市场认为2017年经济运行将是平稳和疲软的。

本文作者是上海证券首席宏观分析师胡月晓

从全年预期的经济前景来看，“稳中有弱”是市场的主流观点:经济增长的中值和平均值均为6.5，预测分布区间为(6.3，7.0)，这表明虽然机构间存在方向性差异，但没有实质性差异，稳定仍然是市场的共识观点。价格前景的主流观点也是稳定的。虽然有很大的差别，但差别是单向的——只是多低，而不是多高；Cpi预测分布区间(1.2，2.6)，中值和平均值分别为2.3和2.1，ppi预测分布区间为(5.1，6.8)；显然，通胀不是市场的主流观点。行业、投资和消费的主流预期也表现出稳定的特征；对汇率的主流观点仍然是轻蔑的，作者是市场上唯一一个抬头的机构。

从季度预测来看，稳定性的特征更加明显。尽管对进出口增长的预测存在很大差异，但所有机构仍一致认为，整体经济运行平稳。从短期来看，汇率趋势的预期背离更加明显，但主流观点认为，1q将在大幅下跌后显示出平衡。

2012年以来，笔者提出了经济“徘徊在底部”的阶段判断。总的来说，经济运行在底部阶段很少有大的波动！第一季度经济预测与年度预测略有差异，表明市场认为2017年经济运行将是平稳和疲软的。

就政策变化而言，利率市场化后，市场基准利率的重要性大大降低。根据笔者的货币“二分法”分析框架，未来的货币政策基准利率已经转向储备市场，而央行基准货币投放工具的利率变化将是更好地观察政策变化和引导市场利率变化的有效指标。因此，央行货币投放工具利率在前期的变化无疑是一个加息举措！

然而，从经济和货币基本面来看，央行不可能持续加息；从操作层面来看，单一的价格标准难以维持，成熟的价格目标实践往往以区间的形式出现。理解最近加息的一个更好方法是给出央行的价格政策区间。根据20个基点的目标区间，即使未来有任何上调，也不能理解为央行趋势的变化。

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